没有永远的牛市也没有永远的熊市。不同的股市风格决定不同的投资策略。投资关键主要包括三方面：资产配置、品种选择与市场择时。这三方面都至关重要，相辅相成。目前，策略研究对资产配置方面关注颇多，不同时期，各家机构策略研究员通常会推出自己的资产配置报告，品种选择更多是行业研究员的专属领域，自上而下或者自下而上的发现有价值的投资品种。市场择时则是机构相对研究较少的领域，但在投资建仓和清仓过程中绝对不可或缺。若能准确及时地把握市场拐点，投资策略的有效性将大大提高。
根据以往的研究和相关理论，我们认为资本市场中投资者过度反应和反应不足的解释很大程度上符合真实市场情况。本报告以此为出发点，试图寻找显示股市拐点的相关指标，为投资者市场择时提供依据，为投资制定投资策略提供方向性的参考。
1．股市拐点指标构建
1.1 时间窗口的选择
通常认为早期A股市场成熟度较低，因此我们将时间锁定在2001年4月1日～2010年7月30日。同时为了检验指标在揭示股市拐点方面是否有效，我们将时间窗分为两个阶段：2001年4月1日～2007年1月1日作为训练期，进行指标的筛选；2007年1月1日～2010年7月30日作为检验期，验证所选指标的有效性。
1.2 股市拐点指标构建思路
当股市的风格稳定，比如处于持续的牛市或熊市，投资者往往反应过度，动量效应占主导地位，行业间尤其是表现良好的行业之间的变动关系是比较稳定的。而当拐点到来之时或股市处于大震荡状态时，
在期货交易中，怎样去发现一个趋势的拐点
投资者开始修正过度反应的行为，反转效应渐占上风；此时的股市往往是由某个或某几个板块带头上涨或下跌，然后带动其他板块的上涨或下跌，从而由点及面，引发整个股市的反转或动荡。
我们认为表现好的行业对股市的变化比较敏感，往往能够先行一步的体现股市变动，因此本报告以top5的行业为研究对象，力图通过对比这五个行业的变动情况探查股市拐点的到来。
使用wind证监会行业指数，我们使用变量var对行业进行排名，并创建指标dif 研究排名前五名行业间的相对变动关系，认为dif取值较大而且波动较大的时机表明
拐点或者震荡市的来临，并取95%的分位数和均值加两个标准差之中的小者为阈值的上界、5%的分位数和均值减两个标准差之中的较大者为阈值的下界，多于3个指标超过阈值方为拐点。设时间为t ，行业i 的var 值为it var ，指标dif 定义如下： 5,4,3,2,/|,
var |/)var var (11,1,==−=−−i dis dis dif dis t it it t i t i it it
1.2.1 设置var 为行业对数收益率
投资对象价值的最直接表现就是收益率，收益率是影响该投资对象的所有因素共同作用的结果，同时反应了市场内信息和市场外信息，涵盖了市场内作用和市场外作用。当市场发生剧烈变动时，各行业间的收益率相对变化应该较大。所以我们首先尝试使用收益率计算指标dif 。
以月为周期计算2001年4月1日～2007年1月1日期间23个行业的对数收益率，降序排列，并取排名前五的行业计算指标dif 。
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