格雷厄姆认为，配置普通股对于所有的投资组合是必不可少的。其重要性在于两点，一是股票很大程度上使投资者得以免受通货膨胀的损失，而债券相比较则完全不能提供这种保护；其次是，普通股可以为投资者提供较高的长期平均回报，这种回报不仅限于相较债券利息更高的平均红利水平，也来自于因未分配利润的再投资而产生的市场价值上扬的长期趋势。然而，普通股带来以上好处有一个前提，投资者需要以合理的价格买入股票。反之，如果以过高的价格购买会带来风险，普通股就可能失去这些优势，尤其表现在对股息收益率的降低作用。
防御型投资者，如何挑选普通股？
1、持股数适当但不要过于分散化，限制在最少10只到最多30只之间。
2、挑选公司应该是大型的（规模可观）、知名的（行业地位领先）、在财务上是稳健的。虽然这些形容词都带有一定的模糊性，但其基本意义是十分清楚的。
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3、每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史，至少具有连续十年的股息支付记录。（由于国内A股历史不长，可适当缩短。）
4、投资者应当将买入股票的价格限制在一定的市盈率范围内，其参照的每股利润，应取过去7年的平均数。因此，考虑到这一平均数，其市盈率应该控制在25倍以内；如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。以上限制几乎会把所有的“成长股”（指在过去每股利润增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将如此继续下去的股票）都排除在外。
事实上，对于一只在十年内每股利润翻倍的、且现在价格不高的股票进行投资是值得肯定的。但其中存在的问题在于，相对当期利润而言，成长股的价格一直都很高；相对于过去某一时期的利润而言，其市盈率更高。
因此，对于排除成长股的理由，主要在于投资成长股带来的很大程度的投机成分。IBM长期以来一直被认为是成长股的龙头，也确实为早期买入并一直持有它的投资者带来了丰厚的受益。
令人难以想象的事，它曾在1961?1962年的6个月下跌中亏损一半；在1969年?1970年间，也曾下跌过相似幅度。其他更糟的“成长股”不仅股价在下跌，利润也在下降。因此，格雷厄姆认为，对于防御型投资者，排除成长股来挑选股票的理由就是因为成长股本身过高的不确定性带来的过高风险。
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