相信很多操作者都有过相似的经历，从市场本身来看，似乎一切都充满了希望，然而就是此时此刻，微妙的内心世界已经闪起危险的信号，只有通过长期研究市场和长期在市场上摸爬滚打，才能慢慢培养出这种特殊的敏感。
——杰西·利弗莫尔
一、换手率的概念与计算
换手率是指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映个股流通性强弱的指标之一。
换手率计算公式如下:
换手率–某一时期的成交量/发行总股数×100 %
或换手率=成交量/流通总股数×100 %
换手率是成交量的一种分析形式，也可以看作对成交量的细节分析。相对成交量来说,换手率在个股活跃度的研判上具有明显优势。
一段时期的成交量变化，可以简单地通过柱状图分析，但是量柱的高低起伏并不能完全反映出个股的整体流动性,换手率却可以弥补这种缺憾。
换手率能够及时反映出，某个股在当前交易中的成交量占其全部流通筹码的比例，也就揭示出该股的活跃度，以及是否受到资金的青睐与关注。
例如，一根看起来远超前期平均成交量的量柱，相对于个股的流通股本来说可能却是微不足道的。
如图1-18所示，A点报收一根长上影阴线，其成交量量柱也远高于之前。如果仅关注量柱本身，那么无疑会认为当日成交量巨大，甚至符合巨量的标准，即超过5日均量线2倍以上的量能。
那么这种“巨量”的真实性究竞如何?
既然成交量本身难以给出答案,那么这个时候就需要借助换手率来进一步分析。
图1-18中A点当日的换手率为0.87%,也就是说尚不足流通股本的1%，图中所谓的“巨量”，如果和该股流通股本相比，那么实在不值一提。
换手率不足1%，却显现出达到巨量标准的量柱，在实战中至少告诉交易者以下两方面的信息。
(1)前期成交量极其低迷。
( 2)“巨量”具有相对性。
当某个股突如其来地出现巨量时，如果这种巨量是与前期过度低迷的成交量相对比的结果，那么交易者对这种巨量的认定和持续性都要报以警惕之心。
技术环境的不同会使常规行情中极为平庸的量能,在特定行情中表现为巨量。
图1-18中的情况很常见，发生的原因也会因个股不同而有所差异，比如主力控盘个股、冷门股盘中主导资金的自救,以及股本较大的个股,等等。
总之，观测成交量不能仅仅依据量柱或部分数据指标，换手率是其中不可或缺的重要组成部分。
二、不同股本下的换手率应用
同样的换手率并不一定会带来相似的价格表现,这种情况一是和个股不同的技术环境有关，二是和个股股本有关。
如图1-19所示，该股为蓝筹权重股，流通股本为956亿股,A点为股价高位，当时的换手率为2.76%，这个换手率已经处于其历史高值区域，可谓是该股的天量。之后,股价由此发生趋势向下转折。
如图1-20所示,该股为小盘股,该股经过下跌后，在盘整阶段的A点换手率为2.59%。该股流通股本不足1亿股，这个换手率可算是该股成交量接近地量水平的表现。
同样是超过2%的换手率，图1-19的案例中是该股历史天量的级别，图1-20的案例中却仅仅是该股的一个意味着交易冷清的地量级别。这就是不同股本个股之间的差异。
由此可见，换手率分析并不是单纯的数字百分比分析，还需要考量个股不同股本的影响。运用换手率分析的前提是，充分认识和理解换手率的各个方面以及应当综合研判的部分。
三、高、低换手率的技术解析
如果仅从实战的角度解读某个股换手率的高低，那么高换手率下显示的是交易的火热，低换手率下显示的是交易的冷清，这都有可能成为个股极端情况下的变盘因素，而呈常规或略增、略减的换手率般被理解为趋向继续的信号。
实战中应该重点关注高换手率和低换手率这两种极端情况。当然，笔者所说换手率的高低，并非仅指具体数值，还应包括个股因股本不同设定不同认定尺度,以及因技术环境不同产生的差异性。
(一）高换手率
结合前文的内容，对大盘股来说，超过2%的日换手率可能都是天量级别的，绝对算得上高换手率。但对中小盘股来说，可能超过20%的日换手率才勉强达到高换手率的标准，更有新股上市后日换手率超过50%，也被视为常规现象。
当然，不同的技术环境也会使换手率出现异变，受到资金疯狂攻击的大盘股，换手率有时也会达到10%~ 20%。
短线交易者应关注换手率较高的个股，即交易活跃、变现容易的个股，只有这些个股才有可能出现较多短线机会，交易者才有机可乘。
高换手率既有适于做短差的有利一面，但也有遭遇股价拐点的风险。过高的换手率,大部分都是资金击鼓传花的游戏,不是绝对不可以参与，而是需要参与者在量价分析上具备敏锐的嗅觉，能够及时发现风险因素是否正在大规模扩散。
如图1-21所示，该股A点当日换手率达到71.22%。也就是说,该股所有不受限制的流通股本，在4个小时的交易时间里，被交易七成以上。
近年来新上市的股票打开涨停板后，换手率通常都会突破50%，而高危换手率多在60%左右。
最为迷惑交易者的是,高得惊人的换手率出现后，股价并不一定都会连续大幅下跌,甚至有的还会连续上涨。
如图1-22所示，A点该股打开涨停板，当日换手率为68%，之后经过短短3个交易日的回调,股价继续上涨超过80%。
前文多次提到,疯狂换手率的背后是资金击鼓传花的游戏。参与者都知道自己在赌，又都认为自己不会是接最后一棒的人。
为什么说仓位的控制与顺势加码是交易的基础？
超高的换手率目前还仅在新股中频繁出现，在其他股票的价格表现中，当日换手率接近或达到30%左右时，可以说就是股价可能接近拐点的高危信号。
实战中的变化总是难以用一个标准来概括，不过有一点是明确的,即高危换手率出现时，尽管价格趋势未必会立即出现转折，但交易者必须明白接下来要面对的是高危技术环境。
图1-22中A区域的换手率出现后，如果交易者参与其中，那么就必须接受股价随时可能发生的崩塌。
不要认为那些资金雄厚的市场参与者知道哪一天开始下跌，没有人知道!在博弈过程中，不用担心对手会知道你先出哪张牌，除非你已经被对方看透。
资金击鼓传花的游戏并非没有规则,而是博弈各方各有各的规则。例如，某些资金以获利的百分比为离场的界限，超过这个百分比就会立即触发抛售规则。倘若这个离场的资金规模过大，必然引发股价的转折。如果规模一般，则可能股价震荡后又有新资金入场接盘，继续击鼓传花。
规则必须和你的综合实力相匹配，过高的期望值、漫天的贪欲，跟无规则没什么不同。
所谓“墙倒众人推”，股价的暴起暴落何尝不是这样的道理。
技术上，高危换手率出现后，如果之后的换手率能够维持在相对较高的水平,而股价不跌也不涨，则说明该股热度不减，资金仍未大规模撤出，余勇可贾。
随着各路热炒资金依照自身规则逐步退出，成交量必然随之减少,而炒高的股价失去了继续燃烧的动力，必然只有下跌一条路可走。
此时的换手率或者说成交量,怕减不怕增!这是高危换手率出现后的一种特殊情况，也是交易者分析股价走势的窗口。
如图1-23所示，A点开板当日换手率为58.17%，该股并非上市新股，因此这个换手率很惊人。
但该股适逢资金疯狂炒作某重大政策所引发的概念,高危换手率之后股价仍旧上行,B点股价处于高位，但换手率已经难上新高，之后更是逐波下降。成交量的难以为继呈现在图形上，就是一个逐步消散的形态，而股价也随之开始了转折向下的过程。
当个股的换手率明显脱离高危区域，股价虽未暴跌，但也不能维持上涨趋向，运行重心走平或小幅下行时，应该就是击鼓传花游戏的最后时刻。
(二）低换手率
过高的换手率，尤其是高危换手率不可能长期持续存在，而过低的换手率既有可能长期存在，也有可能阶段性存在。
当然，这里提到的低换手率和高换手率一样，并不是仅指具体的百分比数值，而是综合考虑了每只股票的股本、技术环境等因素。
长期低换手率所反映的是价格低迷、交易冷清的状况，而阶段性低换手率反映的是价格阶段性休整的状况。
1.长期低换手率
冷门股长期低迷的换手率和价格对应存在，但长期低迷的换手率并不意味着一成不变、波澜不惊。这个过程中，总会有若干级别不等的价格反弹出现，而成交量也会出现相应的变化。
如图1-24所示，在股价下跌过程中，成交量呈逐级减少的态势，换手率在这个过程中处于较低水平。但每次股价较有力度的反弹，换手率也会放大，见图中A区域。
当股价反弹结束后，成交量复归于平静,换手率仍会再度沉寂于低迷之中。
如果换手率在之后并未回归低迷，而是逐步聚拢增加，那么相应的价格走势也必然会由此发生变化。这种变化既有可能是趋势上的，也有可能只是短期趋向上的，见图中B区域。
在B区域的技术环境里，当股价反弹、成交增量，但换手率不能持续放大而是激增后锐减时，交易者不能受控于幻想或不切实际的愿望，必须清醒地认识当前股价短期反弹的属性。只有这样,无论是短线交易还是其他风格的操作，才会做出相对正确的选择。
2.阶段性低换手率
阶段性低换手率是升势中一种常见现象，通常是价格处于休整期的量能形态,但并不排除某些个股价格就此发生转折。
如图1-25所示，A区域最高日换手率超过25%，随后股价回落调整，量能不断萎缩，至B区域时最低日换手率不足2%，之后股价回升、换手增加。B区域即显现出阶段性低换手率。
B区域最低日换手率不及A区域最高日换手率的1/10，意味着大幅抛盘已经基本结束,通常都会发生反弹。这里的反弹很关键，如果反弹孱弱则股价可能就此发生转折或者再次横盘蓄势，如果弹升坚挺则可能再续一段升势。
C区域的股价突破A区域的高点，日换手率最高时也不足9%，远低于A区域的换手率。这是标准的减量过顶形态。
所谓减量过顶，是指价格突破前一高点,但量能却小于前一高点。减量过顶是控盘庄股较为明显的标志，但在其他个股上出现时，则要提防主导资金的虚假突破、大杀回马枪。
鉴别C区域是减量过顶还是虚假突破，从成交量分析的角度来说，主要看之后回落过程中，阶段性低换手率出现时，价格低点能否在前高附近止跌回升。
D区域的换手率比B区域的还要低，股价却在C区域的启动点，也即前高A区域之上止跌。D区域的情况说明，股价打压时，盘中容易形成恐慌的筹码已经寥寥无几。
一般形成这种情况有两种原因，一是筹码较为集中，二是多数持仓者看好后市。
就该股以及大盘的技术环境分析,市场并非处于牛市,该股也并非“大众情人”，不会有太多持仓者愿意“倾情锁定”，那么结合减量过顶的特异表现来看，该股的筹码应较为集中。
通过分析B区域、D区域的阶段性低换手率，交易者可以初步判断股价后期趋向，还可以进一步挖掘目标个股中是否有主力以及主力控盘的程度。
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