在道氏理论的基础上，美国证券分析家拉尔夫·纳尔逊·艾略特提出了一套相关的市场分析理论，精炼出市场的13种形态（ Pattern）或谓波( Waves )。在市场上这些形态重复出现，但是出现的时间间隔及幅度大小并不一定具有再现性。
尔后他又发现了这些呈结构性形态的图形可以连接起来形成同样形态的更大图形。这样就提出了一系列权威性的演绎法则用来解释市场的行为，并特别强调波动原理的预测价值，这就是久负盛名的艾略特波段理论（又称波浪理论）。
(一）艾略特波段理论的基本要点
①一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。
②波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。
③跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。
④1、3、5三个波浪中，第3浪不可以是最短的一个波浪。
⑤假如三个推动浪中的任何一个浪成为延伸浪,其余两个波浪的运行时间及幅度会趋一致。
⑥调整浪通常以三个浪的形态运行。
⑦黄金分割率理论奇异数字组合是波浪理论的数据基础。⑧经常遇见的回吐比率为0.382、0.5及0.618。
⑨第四浪的底不可以低于第一浪的顶。
⑩艾略特波段理论包括三部分:形态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。
⑾艾略特波段理论主要反映群众心理，越多人参与的市场，其准确性越高。
(二）四个基本特点
①股价指数的上升和下跌将会交替进行。
②推动浪和调整浪是价格波动的两个最基本形态，而推动浪（即与大市走向一致的波浪）可以再分割成五个小浪，一般用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪来表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用A浪、B浪、C浪表示。
③在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环。
④时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本形态发展。波浪可以拉长，也可以缩短，但其基本形态不变。
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总之，波浪理论可以用一句话来概括，即“八浪循环”。
(三）波浪理论的缺陷
波浪理论家对现象的看法并不统一。每一个波浪理论家，包括艾略特本人，很多时候都会受一个问题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢?有时甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里。一套不能确定的理论用在风险奇高的股票市场，运作错误足以使人损失惨重。
②甚至怎样才算是一个完整的浪，也无明确定义。在股票市场的升跌次数绝大多数不按五升三跌这个机械模式出现。但波浪理论家却曲解说有些升跌不应该计入浪里面。数浪完全是随意主观。
③波浪理论有所谓伸展浪，有时五个浪可以伸展成九个浪。但在什么时候或者在什么准则之下波浪可以伸展呢?艾略特却没有明言，使数浪这回事变成各自启发，自己去想。
④波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延。只要是升势未完就仍然是上升浪，跌势未完就仍然是下跌浪。这样的理论能否推测浪顶浪底的运行时间十分可疑。
⑤艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则。市场运行却是受情绪影响而并非机械运行。波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险，出错机会很大。
⑥波浪理论不能运用于个股的选择上。
(四）道氏理论和波浪理论的区别与联系
应该说，艾略特波浪理论中的大部分观点与道氏理论是相互吻合的，只是艾略特的波浪理论在定量方面对股价走势的描述要强于道氏理论，波浪理论只需要用一个大盘的指数就能对市场全貌走势作出诠释。并且，艾略特的波浪理论认为市场经常会依照一个基本的节奏来行进发展。
所以道氏理论常常无法用足够的理由来有效地对艾略特的波浪理论的波动原理进行说明。然而，不管是艾略特的波浪理论，还是查尔斯·道的道氏理论，两者的理论根基都是来自于实证观察。
因而从另一个角度来说，道氏理论中所发生的无法印证的走势现象，有助于波浪理论者检定趋势是否会有反转的意味。因而这两种理论对于市场走势研判可以说具有一种互补的功用。我们不能否认道氏理论多年来的实证，毕竟波浪理论是从道氏理论中繁衍出来的。
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