梳理“交易挖矿”发展历程：挖矿模型不断优化减小抛压

交易挖矿并不是新概念，很多年前就已经存在，最早由香港的龙网数字货币交易所提出，在2018年由FCoin交易所推向主流视野。

交易挖矿是通过奖励用户交易，达到提升项目热度、吸引新用户的效果，在一定程度上有助于项目的推广，尤其是项目发展早期。但是由于代币经济机制的问题，交易挖矿给套利者提供了获利空间，给代币带来严重的抛压，造成暴涨暴跌的现象。

爆火的LooksRare再次引起“交易挖矿”的热度，本文PANews将通过交易挖矿的典型项目，详细介绍其发展历史和变化。

FCoin

2018年5月，推出“交易即挖矿”激励措施的FCoin交易所正式上线，仅用了半个月时间，其24h成交量排到全球第一，超过“币安+OKX（原OKEx）+火币”等头部六家交易所之和，其平台代币FT也迎来两周近百倍的暴涨。

FCoin的走红引爆了交易挖矿的热度，一时间成为投资者和项目方效仿的对象，币安和OKX等头部交易所通过组建交易所联盟来应对FCoin的挑战，火币则通过提升平台币HT生态价值和收益来应对挑战。

FCoin将51%的平台币FT用来奖励交易挖矿，具体激励措施为：

将用户手续费以FT形式等值返还给用户；

将交易所80%的收入以主流币（BTC）形式分配给FT持有者；

邀请者可获得被邀请者交易手续费的20%奖励，以FT形式发放。

FCoin的奖励机制存在两个不足：

奖励无锁仓机制。奖励是每日计算，即用户当天的交易收费，第二天就将全额返还，用户收到的FT代币可以立即买卖，没有任何锁仓限制;

奖励无固定限制。用户每日的交易手续费无论是多少，FCoin将等值返还。

FCoin的奖励方式引来刷交易量获取代币FT的投机者，大部分交易量是依靠专业量化团队和鲸鱼套利团队刷单。他们获得的FT代币没有任何锁仓限制，也没有额度限制，会一直对市场形成抛压。

在初期，持币分红的激励和大幅上涨的币价引发FOMO情绪，新用户增速快，加上FT的流通量比较小，项目方和新用户可以支撑得住来自套利者的抛卖，FT的价格得以维持。随着FT流通量逐渐增加，市场上的抛压力度随之增加，一旦新用户购买FT的增速承接不住市场的抛卖，项目方是无法靠回购支撑住，而且项目方处于补贴用户状态，没有正现金流，FT将会加速下跌。

由于当时巨大的用户量和交易额，FCoin的后端跟不上每日要处理的收入分配和发放的发展速度，整个系统处于高危状态。因此2018年6月，FCoin宣布将分红日期推迟一周，即6月12日至19日所累积的奖励将于20日一同发放，之后恢复为每日发放。

FCoin宣布当天，FT从$1.25下跌至$0.66，跌幅约47%，后续FCoin推出的1亿美金回购计划也无法阻止FT大幅下跌，8月中旬跌至$0.072。同时FCoin宣布销毁未发行的FT，启动FT通缩机制，代表着其推行的交易挖矿正式结束。

由于交易挖矿模式带来用户量和交易量井喷式增长，但是FCoin后端对数据处理技术跟不上，整个系统处于高危状态，导致数据出错下资金外流，使FCoin最终因无法兑付用户资产而倒闭。

Compound

2020年6月，借贷协议Compound启动“借贷即挖矿”，以代币COMP的形式奖励在协议上进行借贷的用户，点燃了DeFi Summer的第一把火。

凭借“借贷即挖矿”激励方案，Compound迎来短暂的高速增长。启动仅20天后，Compound的TVL从1.8亿美元增长到6.5亿美元，增幅约260%。代币COMP上线Uniswap后，几小时内涨幅约500%，其市值达到当时DeFi龙头MakerDAO的2倍。

与FCoin“交易即挖矿”不同，Compound“借贷即挖矿”在代币经济机制上做了一定改变。

设置定额限制。42.3%的COMP用于“借贷即挖矿”奖励，按以太坊每产出一个区块转出0.5枚COMP，每天约奖励2880枚，4年时间解锁完毕；

按借贷池的利息比例进行奖励分配，借/贷双方分别获得50%；

当COMP数量大于0.001枚时，才能提取。

相对FCoin“交易即挖矿”，Compound限制了每日的奖励数额，在一定程度上减缓了投机者的抛压，随着用户的增加，投机者分配的奖励也会随之减少。此外Compound协议具有实际的应用价值。因此在获利盘结清头寸导致COMP从最高价腰斩后，其价格一直保持相对较稳定的状态。

dYdX

衍生品交易龙头dYdX宣布追溯性空投和交易挖矿后，与FCoin和Compound一样，成交量和代币价格迎来大幅度增长。上线不到半个月，其24h成交量最高约91亿美元，大约是同时期Uniswap的5.7倍。

在短暂的暴涨之后，币价逐渐走低。尽管整个市场近几个月处于下跌状态中，从图中可看出代币DYDX价格下跌势能已减弱。

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dydx的交易挖矿奖励综合了用户在dydx L2协议上的交易费用和未平仓合约，其计算公式下：

dydx将代币DYDX总量的25%用来奖励交易挖矿，与FCoin和Compound相比，不同点在于：

引入挖矿周期（Epoch）。以28天为一个挖矿周期，每个周期将分配3,835,616枚代币，5年内释放完毕;

清洗刷量大户。任何被标记为“清洗交易”的账户将被排除在交易奖励之外，该部分账户的所有交易量也排除在总交易量之外，防止大户刷单行为。

除了固定每次奖励的数额外，奖励分发的间隙时间大约为一个月，相当于对奖励变相锁仓，同时采取清洗交易机制，防止大户恶意刷单，能在一定程度上减缓抛压。此外为了鼓励用户持有代币，dydx对持币者进行质押奖励，该部分奖励占代币总量的2.5%。

因为dydx是按照Epoch分发奖励，因此在Epoch临近结束时，由于距离分发奖励时间间隔短，币价波动相对较小，收益成本比具有一定参考价值，将会吸引投机者导致交易量激增。

虽然dydx的交易挖矿激励机制增加了定额限制，以及变相锁仓，能一定程度减缓抛压。但是代币DYDX的捕获价值有限，其用途主要是质押获取DYDX奖励，以及参与项目的投票治理。加上前期追溯性空投（占比7.5%），导致市场抛压大，币价也从高点遭遇大幅下跌。

LooksRare

1月10日，对标OpenSea的NFT交易市场LooksRare正式上线，采取交易挖矿的激励方案使其上线当天，交易量就达到3.2亿美元，约是OpenSea的2倍。截至1月22日，根据DappRadar数据，LooksRare 24小时交易量超5亿美元，排名第一，约是OpenSea的2.8倍。

在交易挖矿的激励下，LooksRare的平台代币Looks在上线10天内迎来近2倍的增幅，随后也遭到抛压使价格走低。

从Looks成交量走势图可看出，在价格走低的过程中，代币的成交量并没有放量。相较于上线初期约2.5亿美元的成交量，目前下跌过程中的成交量最低为5千万美元，只有初期的20%。

与FCoin、Compound和dydx相比，LooksRare的奖励方案做了一定改变，首先看下代币分配。

Looks总量为10亿枚，分配给社区的占75%，包括空投（12%）、质押奖励（18.9%）、交易挖矿（44.1%）。团队、国库、战略投资分别占10%、10%、3.3%，该部分锁仓两年。

LooksRare为用户提供了两种获取奖励的方案：

参与NFT交易

与其他交易挖矿项目相同，用户在LooksRare平台上交易NFT，无论是买家还是卖家，均可获得交易费用的1%奖励。与FCoin、Compound和dydx相比，LooksRare奖励方案的不同点有：

交易挖矿奖励减半。LooksRare交易挖矿奖励分为四个阶段，每个阶段中每次奖励数额固定，不同阶段的奖励数额依次减半，缓冲项目发展中后期的抛压。

防止刷量。每笔交易除了2%的手续费，还有5% ~ 10%的版税，同时只有经过认证的NFT交易才能参与奖励分配，刷量存在亏本的风险。

质押Looks代币

用户质押Looks获得的奖励来自两个部分，一部分是分配的Looks，一部分是手续费分红。与其他项目的区别是，LooksRare平台的交易手续费，以ETH的形式全部回馈给代币质押者，提升了Looks经济价值。

此外，团队和投资人的代币虽然已锁仓，但可以参与质押，只能获得交易手续费分红，无法获得Looks奖励，一定程度上减少了来自该部分的抛压。同时团队可通过获得的手续费分红回购Looks，有利于维持币价。

和dydx一样，由于前期流通盘小，空投部分占比相对较大。交易挖矿在带来热度的同时，也会吸引投机者。当空投领取者和投机者开始大幅抛卖时，币价在高点都遭遇深度回调。

LooksRare将交易手续费100%分红提升了代币Looks的经济价值，有利于激励持币者抵押。同时团队通过手续费分红，可回购Looks维持币价。此外交易挖矿的奖励减半，以及70%的代币分发给社区，一定程度上降低发展中后期的抛压。

代币Looks在下跌过程中，成交量最低点只有上线初期的20%，没有放量，一定程度上与上述LooksRare的经济模型相关。但OpenSea具有先发优势，目前用户数约是LooksRare的40倍，想要挑战OpenSea，在获得初始用户后的LooksRare要想留存这些交易者转变为忠诚的用户，还有很长的一段路要走。

总结

交易挖矿能有效为项目带来用户与流量，在较短时间内提升项目热度，对新上线项目打开市场具有一定帮助。但是交易挖矿带来严重的抛压，当投机者退出抛卖代币时，币价会遭受大幅下跌，不利于项目和社区的发展。

从FCoin到LooksRare，交易挖矿的奖励机制和代币的经济模型也在不断变化，提升代币的价值捕获能力、设置奖励额度、防止刷单等，都是为了减缓交易挖矿带来的严重抛压。交易挖矿带来的益处明显，但抛压是未来一直要面临的问题。