2022-03-30东兴证券股份有限公司曹奕丰对皖通高速进行研究并发布了研究报告《年报点评报告：分红大幅提升，新购路产迎来快速增长期》，本报告对皖通高速给出买入评级，当前股价为7.74元。
皖通高速(600012)
事件： 公司本年度实现了对安庆长江大桥与岳武高速安徽段的并表。按照并并表后口径，公司实现营收 39.2 亿元，较去年同期的 29.3 亿元提升 33.6%，去年同期高速免费导致基数过低是收入大幅增长的主要原因。营收较 19 年同期增长 17.7%，增长主要来自于合宁高速改扩建以及高界、宣广两条路产收入较大幅度的提升。公司 21 年实现归母净利润 15.1 亿元，创历史新高，同比提升 62.7%；较 19 年同期提升 36.7%。
原有路产实现稳健增长： 公司三条核心路产合宁、高界、宣广高速的单公里日均收入同比分别增长 11.1%， 17.1%和 14.2%，其中合宁高速主要受益于改扩建带来的通行能力提升；高界高速受益于和安高速改扩建完成带来的贯通效应；宣广高速增长主要系平行的县道 X108 改扩建导致部分车辆改走宣广高速，因此县道改扩建完成后，宣广高速收入预计会有一定回落。
报告期内， 205 国道与宁宣杭高速日均收入同比下降较明显，主要系道路施工影响。但由于其收入占比较低，并未影响公司整体收入稳健向好的趋势。
宁宣杭高速通往南京方向的断头路预计 22 年打通，通往杭州方向的断头路预计 23 年打通，届时将获得较大的车流量提升，逆转该路产持续亏损的局面。
免费政策与贯通效应带来新购路产强增长预期： 公司今年斥资 22.1 亿元的价格收购安庆大桥公司 100%股权，对应资产为安庆大桥与岳武高速安徽段。报告期大桥公司实现收入 4.72 亿元，净利润 1.23 亿元，符合预期。
22 年 1 月 25 日开始，池州与安庆两市政府通过财政补贴的方式，对皖 R、 皖H” 车牌号 9 座及以下小型客车通行安庆长江公路大桥实行通行费减免。此举预计将明显利好安庆大桥的车流量，从而提升大桥收入。 2023 年， 收购的两条路产还将显著受益于无岳高速西段通车带来的贯通效应。 因此预计 22-23年安庆大桥公司的净利润会迎来快速增长期。
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分红较往年大幅提升： 公司 2014-2020 年分红金额没有变化，皆为 0.23 元/股。 今年公司大幅提高了分红比例， 由去年的 40%左右大幅提升至 60%，并承诺未来 3 年现金分红不低于净利润 60%。 叠加分红比例与净利润两者的大幅提升，公司今年分红金额远高于以往任何年份，达 0.55 元/股（税前）。
盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 16.6、 18.4和 20.1 亿元，对应 EPS 分别为 1.00、 1.11 和 1.21 元，预测较之前有所下调主要是考虑了疫情影响。 公司 2022 年 PE 约 7.6 倍左右，股息率预计达到7.7%。虽然公司公告提升分红比例后股价已经有明显提升，但依然具有较高的配置价值，故维持“强烈推荐”评级。
风险提示： 合宁高速年限延长的不确定性；宁宣杭断头路贯通晚于预期；收购路产收入低于预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司杨鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.64亿，根据现价换算的预测PE为8.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为8.01。证券之星估值分析工具显示，皖通高速（600012）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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