2022-03-28中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《龙头价值成色不减，2022年颇具看点》，本报告对海螺水泥给出买入评级，当前股价为37.7元。
海螺水泥(600585)
公司发布 2021 年报， 公司全年实现营收 1679.5 亿元，同比下降 4.7%；归母净利润 332.7 亿元，同比下降 5.4%； EPS6.28 元/股；全年经营性现金净流量339.0 亿元，同比下降 2.65%。四季度，公司营收 462.4 亿元，同降 11.5%；归母净利润 108.8 亿元，同增 4.5%，四季度经营现金净流量 124.5 亿元，同增10.3%。公司营收与利润小幅下滑， Q4 现金净流量表现较好。
支撑评级的要点
水泥销售量减价增： 2021 年公司水泥熟料自产品销量为 3.04 亿吨，同比下降 6.5%。我们测算公司全年水泥自产品销售均价 367.3 元/吨，同增11.7%，价格上升显著。 价格抬升下， 2021 年全年公司综合毛利率 29.6%，同比上升 0.47pct，其中自产水泥毛利率 44.3%， 熟料毛利率 37.1%。
成本端转嫁情况较好， 吨毛利稳中微增： 我们测算公司自产水泥及熟料吨成本 205.7 元/吨， 同涨 35 元；吨毛利 161.6 元，同比稳中微升。从年报数据来看，公司面对 2021 年能耗双控环境下飞涨的煤炭价格的应对相对较好，公司的单吨煤炭成本涨幅约 30 元/吨，低于煤价的波动幅度。
现金流稳健充足，分红率较高，公司长期价值仍然值得期待： 公司全年经营现金净流量 339.0 亿元， 同比略有下降。 2021 年公司每股现金分红2.38 元人民币，合计派发红利 126.1 亿元，占 2021 年归母净利 37.9%，股息率 5.91%。公司仍保持了稳健充沛的现金流、高股息高分红，仍然是价值股、龙头股。 公司正逐步加快对外投资，扩张产业链，积极布局新能源新材料。目前公司估值较低，短中长期均值得期待。
估值
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考虑目前水泥高成本高价格，我们预计 2022-2024 年公司收入为 1834.9、1915.7、 2021.7 亿元；归母净利分别为 358.1、 364.6、 371.0 亿元； EPS 分别为 6.76、 6.88、 7.00 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
基建与地产施工不及预期，疫情及雨热天气扰动，成本端压力增大
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2021年度归属净利润为盈利360.55亿，根据现价换算的预测PE为5.54。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为51.04。证券之星估值分析工具显示，海螺水泥（600585）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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原创文章，作者：菜鸡，如若转载，请注明出处：https://www.20on.com/178879.html
