2022-03-27天风证券股份有限公司唐海清,姜佳汛对中国移动进行研究并发布了研究报告《收入/利润加速增长，大幅提升派息率与股东共享成长》，本报告对中国移动给出买入评级，当前股价为66.0元。
中国移动(600941)
事件
公司发布 21 年报， 21 年收入 8482.58 亿元，同比增长 10.4%；归母净利润1159.37 亿元，同比增长 7.5%； ROE 10.1%，同比提升 0.3 个百分点。公司2022 年资本开支计划投入 1852 亿元，同比增长 0.9%。
我们点评如下：
CHBN 四大业务板块发展良好， C 端用户数/ARPU 值实现量价双升，政企和新兴业务在数字经济大趋势下快速成长。
公司 2021 年整体收入增长提速，具体看： 1）个人市场收入 4834.34 亿元，同比增长 1.4%，扭转下滑趋势，移动用户 9.57 亿户， 5G 套餐客户 3.87 亿户，渗透率达到 40.4%， ARPU 值从 47.4 元提升到 48.8 元，实现量价齐升；2）家庭市场收入 1005.08 亿元，同比增长 20.8%，宽带用户 2.18 亿户，魔百和渗透率 76.8%，宽带综合 ARPU 从 37.7 元提升到 39.8 元，宽带+智慧家庭驱动量收双升； 3）政企市场收入 1371.36 亿元，同比增长 21.4%，行业云收入 192 亿元， 同比增长 110%， IDC 收入 216 亿元同比增长 33%，对外可用机架 40.7 万架， ICT 收入 144 亿元，同比增长 35.2%，数字经济下政企业务有望保持快速成长； 4）新兴市场收入 303.31 亿元，同比增长34.2%，国际业务、数字内容、互联网金融等持续快速发展。
资本开支温和增长， 5G、算力等持续投入，构建数字经济核心支撑。
资本开支小幅增长，计划 2022 年资本开支投入 1852 亿元，同比增长 0.9%，5G 相关投资 1100 亿元基本略有下降， 22 年计划新建 37 万站 5G 基站，相比 21 年新建 34 万站有所增长，其中 700M 新建约 28 万站，相比 21 年的 20 万站也有所增加。算力网络计划投资 480 亿元，落实东数西算工程部署，计划增加对外可用机架约 4.3 万架。
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上调派息率与股东共享发展成果。
重视股东回报， 2021 年派息率将从 2020 年的 52.6%提升至 60%即每股股息4.06 港币，按当前 A 股价计算股息率约 5.0%， H 股股息率约 7.4%。同时公司计划到 2023 年派息率逐步提升至 70%以上，叠加利润的增长，每股派息有望持续快速增长。
投资建议和盈利预测
C 端业务基本面全面向好， ARPU 值稳步回升， 5G 渗透率持续成长。 B 端业务加速成长，产业数字化、 5G 应用领域充分发挥网络资源、技术储备、人才团队、数据安全等核心优势。 由于公司在 5G、政企等业务持续投入，调整公司 22-23 年归母净利润分别由 1281、 1485 亿元至 1258、 1409 亿元，预计公司 24 年归母净利润 1647 亿元， 对应 22 年 11 倍、 23 年 10倍市盈率，对应 1.17 倍市净率，重申“ 买入”评级。
风险提示： 行业竞争价格压力超预期，新业务进展不达预期， 疫情影响超预期， 政策风险
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为81.71。证券之星估值分析工具显示，中国移动（600941）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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