这两年可谓是周期的大年，前有铜矿王者的紫金矿业5倍大爆发，后有航运之王的中原海控3倍多的涨幅。
而在2018年以前，被定义为强周期的芯片行业，在今年产能供给短缺的情况下，也引来了行业的爆发。
富满电子就是其中显著的代表，今年以来，从最低点上涨了4.5倍。
而是什么产品迎来了行业的周期性大爆发呢？
一.公司业务
首先，在查看了公司的基本情况，我们知道了富满电子成立于2001年，主要从事芯片的IC设计，在2012年，富满开始陆续投建了封装测试生产线，成为拥有封装厂的Fabless芯片公司；
从产业链的角度来看，公司设计的芯片所涉及的封装技术，技术壁垒较低，公司自主投资封装厂能有效保证产能，并且降低远期成本，这也是这次周期上涨时，业绩大涨的一大助力；
在2017年，富满于深交所上市，可谓深耕于芯片行业20年。
公司主要产品包括电源管理类芯片、LED控制及驱动类芯片和MOSFET类芯片等，相关产品广泛应用于消费电子、LED和汽车电子等领域。
在今年上半年贡献了最大部分收益的，主要是LED驱动芯片、电源管理类芯片带来的量价齐升；
可以看到，毛利率同比增长幅度非常夸张，总体毛利率已经达到52%，带动营业收入的猛烈上涨。
资料来源：公司2021年中报
对于未来，公司主要业务所处的三个行业
1）LED 行业mini 和micro LED 渗透率仍然在快速提升，带来驱动芯片用量倍数提升，且单颗IC 技术和ASP 也会大幅提升，目前公司产品严重供不应求；
电源管理IC 行业，目前公司PD 协议芯片、同步整流、ACDC（电压转换+电路监控） 芯片也严重供不应求，行业缺货带来新客户导入机会，并且公司下半年高价值量65W 的ACDC 芯片即将起量，直接对标国际龙头厂商；
3）射频行业，公司的开关和低噪声放大器产品已经出货，功放、天线调谐、滤波器也在布局当中，后续成长动力充足。
LED驱动芯片
从价格变化的角度上，在对比2019年和网上查找富满电子LED驱动芯片的最新价格，显著的发现最低的芯片价格都有60%的涨幅，这也是半年报芯片毛利率大幅上涨超过50%的原因。
资料来源：东吴证券
资料来源：百度爱采购
从量的角度来看，
欧美各主要经济体疫情虽然未得到有效控制，中国作为最为健康的市场，承接了大量的订单，对全球市场实现了“替代转移效应”，并且，在宅经济的推动下，市场需求也逐步打开；并且，众多海外客户基于对产业链上游阶段性供需失衡导致“缺芯少料”的预判，普遍提前并超额下单占用中国供应商产能和物料。
可以看到，2021年上半年，中国LED照明产品出口额209.88亿美元，同比增长达50.83%，比2019年同期增长38.35%，两年平均增长率为11.43%。
由于传统一、二季度为淡季，三、四季度为旺季，下半年有望出货量继续上涨。
资料来源：中国照明电器协会
从近年来的光源占比情况变化趋势来看，LED产品占整个光源出口比重逐年上升，到目前已近70%，体现了LED产品对传统产品的替换依然稳定地呈现此消彼长的循序渐进态势。
以出口市场为例，中国LED照明产品出口前25名市场占整体80%以上的份额。
资料来源：中国照明电器协会
电源管理芯片
在另一项业务中，随着芯片朝高性能和微型化的方向不断发展，芯片内部所需要的电路密度持续增大，而在电源供电过程中，芯片内部电路承受的电场强度随距离的减小而线性增加，以常规的 5V 电源电压为例，其电场强度足以将芯片击穿。
因此，电子系统需要具备降压功能更强大的电源管理芯片。
且由于IPONE 12不配搭充电头的政策，安卓机型基本标配的快充头，使得快充AC/DC电源转换器专用芯片需求量大增，且单价提高。
可以看到，中国电源管理芯片的市场规模是较为广阔的，由 2012年的 430.68 亿元增长至2018年的 681.53 亿元，2012-2018 年的CAGR为 7.95%。
在未来，随着中国国产电源管理芯片在新领域的应用拓展以及进口替代，中国电源管理芯片市场规模有望保持持续增长。
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国内电源管理芯片市场，TI、MPS、PI 等海外厂商合计占据了约 80%的市场份额，日韩企业也占据了一定份额，近些年，国产电源管理 IC 厂商正在加速崛起。
电源管理芯片的民用消费市场竞争激烈，海外厂商有逐步淡出民用消费类市场的趋势，转向汽车级、工业级、军品级和宇航级等高性能应用市场，本土电源管理芯片厂商迎来较大的发展空间与机遇。
本土电源管理IC中，士兰微、圣邦股份、富满电子、芯朋微等，在国内市场的优势地位明显，凭借深厚的技术积累和突出的产品性能和品质，未来有望持续扩大市场份额。
公司在电源管理 IC 领域，无论是专利数量、集成电路布图、研发人员数、销量（2019）上，都超过了主要对标公司圣邦股份、芯朋微等公司，是国内一线电源 IC 公司。（主要为低端芯片，导致市场份额较低）。
整体看，公司整体芯片价值量较低，以往获利主要依靠出货量的大幅提升，拉动利润提升；
在本次芯片短缺周期中，上游晶圆代工主要短缺8英寸产能，而公司芯片制程也主要集中在8英寸，晶圆代工成本整体是上涨的；
而富满顺利推动芯片涨价，从而将成本传导至下游，主要由于芯片单价较低，导致芯片利润弹性较高，且较低单价导致价格不敏感。因此，能够达到量价齐升的周期上行。
二.同行表现
作为相对验证的角度来看，对比同行业LED驱动芯片的明微电子，中报显示大幅的利润增长，同比高达9倍；
资料来源：雪球
再看设计、生产LED芯片的三安光电，营收增幅较为突出，由于大量采用12英寸制程，且价格敏感，所以利润弹性较低。
资料来源：雪球
作为上游晶圆代工的中芯国际，中报增长也十分优秀，二季度营收环比增长21%，毛利率达到了30.1%，主要为12英寸产能贡献的业绩，
资料来源：中芯国际中报
对比台积电2021年中报，也是同比大幅增长，达11.2%，且产能利用率超高。
三.结语
从最近最为流行的景气度来看，整体行业突出了很好的行情，富满也在本次上涨中定增加码，未来5G、LED、电源管理芯片的持续放量，将有助于业绩持续增长。
资料来源：2021年中报
此前，《红周刊》也报道下游led 显示龙头利亚德2021 年上半年新签订单创历史新高，行业整体仍然十分景气；
且通过供给端产业链调研，Q3 晶圆产能主要集中于单价高的汽车电子、MCU 等，驱动芯片产能仍然偏紧。
对于富满来说，目前最大的利空在于上游扩产8英寸产能，导致芯片单价价格降低，量升价低也不够支撑目前30倍的PE，最主要担心的一定是明年会不会是周期的顶部；
然而，目前主流晶圆厂主要都通过收并购扩产能，主动建设8英寸生产线的厂商很少；且公司一直预付费用给上游保持产能稳定（中报：预付1.14亿美元），并逐步将8英寸芯片产品升级改造成12英寸，达到控制成本；
未来，有望继续跟踪行业上下游的供给需求，以及价格变化，目前价格保持较为合理的估值，而推动股价快速爆发的永远是业绩利润快速的大增长。
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