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策略剖析
美豆售罄,出口需求对价格支撑弱化,若天气不出状况,南美丰产无疑,国际大豆市场还有下跌空间;国内大豆集中到港,国内豆粕供应充足,而下游需求疲弱,豆粕库存攀升,菜籽季节性进口旺季,而需求处于淡季,粕类压力大,下方还有空间,建议持偏空思路参与。2月9日晚USDA将分布2月报告,报告前注意持仓,警惕报告后短期反弹。
主要观点
1.2014/15年度美国大豆基本售罄,出口需求对价格支撑弱化;
2。若未来半个月巴西大豆产区天气不出现极端恶劣情况,巴西大豆丰产无疑;
3.USDA2月供需报告可能调降巴西大豆产量50-100万吨,但不影响丰产格局,需警惕报告后短期反弹;
4。阿根廷产区状况良好,关注2-3月份天气;
5.USDA农业展望论坛通常在2月底举行,将对新一年度作物产量做出预估,届时关注论坛情况;;
6。中国大豆到港量大,而下游需求不足,豆粕库存上升;
一、2015 年 1 月份中国粕类期货行情回顾
国内豆粕及菜粕市场在新年第一个交易日以双双跳空低开开启新年第一个月的熊途之旅,豆粕成功向下实现技术突破,指数价格由最高 2875 跌至最低 2623,月度跌幅达到 5.83%。菜粕指数由最高 2255 跌至最低2044,月度跌幅 5.71%。
二、美豆销售接近尾声,南美丰产预期强
1、美国大豆售罄,价格支撑弱化
美国大豆出口销售对价格的支撑已经弱化,零散大豆出口订单取消消息给市场带来利空影响。美国大豆市场每年自 10 开启销售季,而在次年 2、3 月份接近销售尾声,根据美国农业部周度出口数据, 美国农业部预测 2014/15 年度大豆出口量为 4627 万吨,截至 1 月 22 日,美国大豆出口合同已达到 4508 万吨,由此来看,美国 2014/15 年度大豆销售进度已经达到 97%,销售接近尾声。中国是美国的大豆主要出口国,截至 1 月 22日,美国已向中国销售 2831 万吨大豆,其中已装船 2355.6 万吨,还剩 475.7 万吨大豆未装船,通常在美豆销售结束,南美大豆即将上市之初会出现中国大豆订单取消的情况,零散的大豆订单取消也给市场带来利空影响。USDDA 通常在 2 月底举行农业展望论坛,届时与会专家将对下一年度作物进行预测,为美国新一年度大豆种植做铺垫,关注论坛情况。
图 3:2014/15 年度美豆累计净销售出口走势图
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图 4:2014/15 年度美豆出口未装船大豆数量—至中国
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2、南美天气好转,大豆丰产日渐明朗
市场关注焦点已经季节性转换至南美市场,南美大豆正处于关键生长阶段,市场也在跟随天气步伐调整对南美大豆产量的预估,从市场总体反应来看,南美 2014/15 年度大豆丰产的预期强烈。USDA 在 1 月供需报告中将巴西大豆产量上调 150 万吨至 9550 万吨,较上年增产 880 万吨,库存消费比较上年上升 10.65 个百分点至 29.8% ,供需环境大幅宽松。我们预计 USDA 将在 2 月供需报告中考虑 1 月天气状况调降巴西大豆产两50-100 万吨,但总体来看,巴西大豆依然丰产。USDA 对阿根廷 2014/15 年度大豆产量预估为 5500 万吨,较上年增加 100 万吨,库存消费比较上年提高 9 个百分点至 71%,供需宽松。1 月份,阿根廷大豆产区天气状况良好,预计 USDA 在 2 月供需报告中将保持 5500 万吨产量预估不变。
图 4:巴西大豆供需情况
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图 5:阿根廷大豆供需情况
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三、大豆到港量高,豆粕库存上升
2014 年 12 月份中国进口大豆 852 万吨,远远高于市场预期,较上月增加 250 万吨,油厂开工率也保持较高水平,大豆压榨量超过 700 万吨,与此同时,豆粕下游生猪养殖业继续去产能化,12 月生猪存栏和能繁母猪存栏进一步下降,4.2 亿头和 4289 万吨,生猪养殖业需求不振,家禽养殖业需求相对平稳,而水产养殖则处于需求淡季,饲料厂对看空后市,因此补库意愿不足,国内豆粕库存逐渐攀升,从下图可见,自去年 12月份起,豆粕库存由 50 多万吨大幅增加至 140 万吨。预计 1 月份中国大豆到港量接近 700 万吨,从大豆库存表现来看,大豆库存呈现小幅增加趋势,供应充足, 2 月份大豆到港量将受春节因素下降,可能降至 500 万吨甚至以下,不过节前生猪大量出栏,需求也降至最低,2 月份豆粕供需宽松。
图 6:中国豆粕库存变化(不含未执行合同 )
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图 7:中国大豆月度进口
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图 8:中国月度生猪存栏量
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四、菜籽到港增加,菜粕需求淡季
加拿大菜籽 10 月收获上市后,中国通常在 11 月份迎来菜籽进口旺季,从进口数据来看,中国自去年 11月份开始,菜籽进口量大幅增加,11 月份菜籽进口量 50 万吨,较上月增加 31.8 万吨,12 月进口量 48.1 万吨,从历史进口规律看,1 月份菜籽进口量估计保持在 50 万吨左右。与此同时,国内水产养殖已进入消费淡季,对菜粕需求疲弱,目前豆粕菜粕价差也处于 600 左右地位,豆粕的替代效应进一步弱化菜粕需求。受进口政策影响,去年 10 月以来 DDGS 进口量大幅降低,不过 DDGS 进口的转基因问题已解决,目前海关正处理前期进口问题,预计今年春节后 DDGS 到港量将增加。
图 9:中国月度油菜籽进口量
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图 10:中国年度 DDGS 进口量
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五、技术分析
从趋势上看,豆粕和菜粕长期向下趋势还未改变,豆粕 1505 于 1 月中旬突破持续形态继续向下,并在 1月 19 日突破前低 2688,目前处于低位震荡整理,关注 2650 支撑,若跌破,下方还有空间。菜粕技术上看相对豆粕坚挺,目前在前低 2070 上方震荡整理,关注能否向下突破,若突破下方还有较大空间。
六、2015 年 2 月份粕类行情展望
2 月份国际市场利多有限,国内粕类市场供需宽松,粕类价格还有下行空间。理由如下:国际市场来看,美豆售罄,出口需求对价格支撑弱化,市场焦点转移至南美市场,若接下来半个月巴西天气不出状况,巴西大豆丰产无疑,(USDA 可能在 2 月报告中考虑巴西 1 月份遭遇的干燥天气调降巴西大豆产两 50-100 万吨,但较上年依然大幅增产,空单持有者需在报告前控制仓位,警惕报告后市场出现短期反弹),阿根廷目前状况良好,市场预期阿根廷大豆丰产,后期继续关注 2 月至三月上半月天气。南美丰产预期施压市场,预计国际大豆市场还有下跌空间。国内市场来看,去年 12 月至今年 1 月大豆到港量大,油厂开工率高,同时下游需求不佳,豆粕库存上升,豆粕现货压力较大,预计 2 月份大豆到港量下降,但由于季节性出栏,生猪存栏也将继续下跌,2 月份豆粕库存可能继续上升。菜粕方面,去年 12 月至今年 1 月菜籽到港量高,而菜粕进入消费淡季,同时,由于豆粕与菜粕价差处于低位,豆粕的替代效应进一步抑制菜粕需求,菜粕基本面偏空。
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