全球经济中一个最大的谜团是，尽管通胀正在强劲反弹，但近几个月长期利率几乎没有变化。迄今为止，分析师将这种奇怪的市场行为解释为疫情的“后遗症”，原因是担心病例再次激增，或央行大规模资产购买，最重要的是，他们相信当前的通胀飙升是暂时的。
然而从最近的数据来看，这些解释都站不住脚，但有一种解释确实成立：世界陷入了债务陷阱。
在过去四十年中，债务总额增加了两倍多，达到全球国内生产总值（GDP）的350%。随着各国央行将利率降至近期低点，流入股票、债券和其他资产的宽松资金帮助全球市场规模从与全球GDP相同的规模扩大到四倍。现在，债券市场可能已经意识到，债务缠身、资产膨胀的全球经济对加息非常敏感，任何大幅加息都是不可持续的。
在危机高峰时期，美联储购买了所有新发行美国国债的41%，但即便在美联储和其它央行于初秋开始暗示计划缩减购买规模之后，长期收益率仍接近历史低点。此外，各国央行都在购买各种期限的债券，那么为什么现在只对短期债券加息？
这就是当前世界通胀情景来源，要么随着疫情引发的供应短缺缓解，要么世界正进入一个类似于上世纪70年代的时期，通胀已深入人心。
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越来越多的证据表明，通胀并非像央行所坚称的那样是“暂时的”。人们的注意力集中在总体通胀率上，上月美国通胀率达到逾6%，创30年新高。但核心通胀指标(不包括食品和能源等波动价格)在全球范围内飙升，目前在美国已超过4%。工资也面临着长期的上涨压力:每个失业的美国人都对应着6个职位空缺，这是20年来的最高水平。
今年早些时候，人们还有理由相信生产率的提高可能会持续下去，从长远来看将抑制通胀，但它已经消退。调查显示，人们在家工作的时间更长。
全球债券市场开始对央行从明年开始提高短期利率的预期进行定价。事实上，不断飙升的短期利率正使世界政府债券市场步入1949年以来回报率最差的年份。然而，10年期政府债券的收益率目前远低于所有发达国家的通胀率。市场直觉地认为，无论近期通胀和增长会发生什么，从长期来看，利率都不会走高，因为全球负债累累。
现在，更温和的紧缩政策可能会让许多国家陷入经济困境。过去20年，总债务与GDP之比超过300%的国家从6个增至20个，其中包括美国。激进的加息还可能抑制资产价格的上涨，而这通常也会对经济造成通货紧缩。
事实上，世界陷入了债务陷阱，这表明尽管拒绝长期利率大幅上升出乎意料的做法，但也可能是完全理性的。
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