西南航空 (NYSE:LUV)在过去52周的回报率约为29%，今年迄今的回报率为6%。LUV股价在4月中旬触及52周的高点64.75美元。但自那以后，股价已经缩水了近25%。
西南航空周线图，来源：Investing
相比之下，道琼斯美国航空指数过去一年上涨了37%，2021年迄今上涨了6%。该指数在3月中旬达到多年来的高点。不过，自那以来，该指数也下跌了约23%。
LUV股票的52周区间为35.82 – 64.75美元。昨日收盘报49.15美元。
尽管最近股价下跌，但华尔街仍看好该航空公司的长期前景。根据Investing.com对22位分析师的调查，未来12个月的价格预期中值为65.51美元，意味着回报率远高于30%。
华尔街评级，来源：Investing
想要以更低的价格买入LUV股票的投资者可以考虑现金担保看跌期权。
卖出LUV股票的现金担保看跌期权
出售现金担保看跌期权的投资者通常在期权到期日这段时间内看涨某只股票。他们通常期望通过卖出期权来产生收益，或达到持有某只股票的目的，尽管发现当前的每股市场价格(即现在的LUV为49.15美元)高于他们愿意支付的价格。
西南航空公司股票的看跌期权合约是卖出100股股票的期权。现金担保是指投资者的经纪账户中有足够的资金在股票价格下跌和期权被分配时购买证券。这笔现金储备必须留在账户中，直到期权交割、到期或期权被转让。
我们假设一个投资者想购买LUV的股票，但不想支付每股49.15美元的全价。相反，投资者更愿意在未来几个月内以折扣价买入这些股票。
一种可能是等待西南航空的股价进一步下跌，这有可能发生，也有可能不会。另一种可能是出售现金担保的LUV看跌期权的一份合约。
因此，交易员通常会卖出平价看跌期权(ATM)或价外看跌期权(OTM)，同时留出足够的现金购买100股股票。
让我们假设交易者在12月17日期权到期日之前进行交易。由于在撰写本文时该股为49.43美元，OTM看跌期权的行权价为47.50美元。因此，如果期权买方行使期权将其转让给卖方，那么卖方将不得不以47.50美元的价格购买100股西南航空公司的股票。
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LUV 2015年12月17日47.50行权看跌期权目前的价格(或溢价)为2.54美元。
期权买方必须向期权卖方支付2.54 X 100，或254美元的溢价。无论未来发生什么，这部分保费都属于期权卖方。这一看跌期权将于12月17日周五停止交易。
风险/回报
假设一名交易员以49.43美元的价格进行这种现金担保的看跌期权交易，在12月17日到期时，卖方的最大回报将是254美元，不包括交易佣金和成本。
如果LUV股票收盘价高于执行价47.50美元，卖方的最大收益就是这个溢价。如果发生这种情况，期权到期时就一文不值了。
如果看跌期权在12月17日到期日之前或到期日的任何时间内(即西南航空股票的市价低于执行价47.50美元)，就可以转让该看跌期权。然后，卖方有义务以看跌期权的执行价47.50美元(即总计4,750美元)购买100股LUV股票。
在我们的例子中，盈亏平衡点是执行价(47.50美元)减去期权溢价(2.54美元)，即44.96美元。这是卖方开始蒙受损失的价格。
最后，最大损失的计算假设看跌者被分配了期权，并以47.50美元的执行价购买了100股西南航空的股票。从理论上讲，股票可能会跌至零。
如果看跌者获得期权，其最大风险与持有股票的风险类似，但会被所获得的保费(254美元)部分抵消。
总结
现金担保看跌期权是一种比直接以当前市价买入公司股票更为保守的策略。
由于卖出看跌期权而最终持有西南航空股票的投资者，可以进一步考虑设立备兑看涨期权，以提高其股票的潜在回报。
换句话说，出售现金担保看跌期权可以被视为持有股票的第一步。
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