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什么是前景理论（前景理论的主要观点有哪些）

菜鸡 • 10 8 月, 2022 4:41 上午 • 掘金笔记

2002年的诺贝尔经济学奖颁给了著名的心理学家和行为经济学家丹尼尔·卡尼曼(Daniel Kahneman)，其获奖的理由是：“卡尼曼将来自心理研究领域的综合洞察力应用在了经济学当中，尤其是在不确定情况下的人为判断和决策方面作出了突出贡献”。这一突出贡献背后的理论就是“前景理论”。

三个思考题

在具体谈论前景理论之前，请大家先思考三个题目：

题目1：请在A、B两个选项中做出选择。

A. 你一定能赚10000元；

B. 你有50%的可能赚20000元，50%的可能什么也得不到。

题目2：请在A、B两个选项中做出选择。

A. 你一定会赔10000元；

B. 你有50%的可能赔20000元，50%的可能不赔钱。

题目3：假设有这样一个赌博游戏，投一枚均匀的硬币，正面为赢，反面为输。如果赢了可以获得10000元，输了失去10000元。请问你是否愿意赌一把？请做出你的选择。

A. 愿意

B. 不愿意

卡尼曼通过设计类似的心理学题目，总结出人类在面对获得和损失时的普遍偏好：

大多数人在面临获得时，是风险规避的；
大多数人在面临损失时，是风险偏爱的；
人们对损失比对获得更敏感。

五句话

在《赌客信条》一书中，作者孙惟微将前景理论归纳为5句话：

“二鸟在林，不如一鸟在手”，在确定的收益和“赌一把”之间，多数人会选择确定的好处。所谓“见好就收，落袋为安。称之为“确定效应”。
在确定的损失和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”。称之为“反射效应”。
白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦。称之为“损失规避”。
很多人都买过彩票，虽然赢钱可能微乎其微，你的钱99.99%的可能支持福利事业和体育事业了，可还是有人心存侥幸搏小概率事件。称之为“迷恋小概率事件”。
多数人对得失的判断往往根据参照点决定，举例来说，在“其他人一年挣6万元你年收入7万元”和“其他人年收入为9万元你一年收入8万”的选择题中，大部分人会选择前者。称之为“参照依赖”。

接下来，就这五个方面在投资市场中的体现，我们一一展开来谈。

确定效应

当投资者买入一只股票之后，对该股票的价格涨跌就会变得十分关注。如果买入之后股票价格开始上涨，股票账户就会出现浮盈，这时候投资者心理上就会变得开心起来，仿佛未实现的浮盈就是实际获得的盈利。

这个时候，如果股票价格出现波动，哪怕下行的幅度在合理范围内，投资者的神经就变得敏感起来，生怕失去刚刚获得的浮盈，往往选择卖出，从而落袋为安。

投资者这种强烈的“获利了结”倾向，就是“确定效应”在起作用，即喜欢将正在赚钱的股票卖出。

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反射效应

如果买入一只股票后，价格没有如预期的那样开始上涨，而是出现了价格下跌，投资者往往选择“继续持有”，而期待在未来股票价格回升后获得盈利。

卖出亏损的股票，意味着将当前的浮亏变成了实际的亏损，等于将损失的可能性变成了事实。趋利避害的天性，使得人类不愿意面对投资损失，从而选择承受更大的风险来“赌一把”。

投资者这种坚守“套牢”股票，不愿“割肉”的特性，就是“反射效应”的真实体现。这也是为什么统计数据证实，投资者持有亏损股票的时间远长于持有获利股票的时间。

损失规避

股票市场从长期来看，呈现出明显的向上趋势性，尽管中间可能会经历若干年的熊市和大幅的振荡。这一点，是指数基金定投能够长期获利的理论基础。

但是，如果我们缩短投资周期，从年降低到月、周、日、小时，乃至分钟、每秒。我们很容易发现价格运动变得越来越没有规律，涨跌的比例越来越接近50%对50%。

因此，我们打开股票账户的次数越多，就会更加频繁的感受到损失所带来的痛苦，最终将本可以获利的股票抛掉。这个过程，实际上是“损失规避”效应在起效果。

迷恋小概率事件

买彩票赢钱的可能微乎其微，买一百次也不见得能够中奖，但人们却十分热衷，乐此不疲的赌自己会走运。天上掉馅饼本来就少，砸到自己头上那就更少了，对于这种很少发生的事件有一个专有名词叫“小概率事件”。

与之类似，很多人都买过保险，虽然倒霉的概率非常小，可还是想规避这个风险。人们的这种倾向，是保险公司经营下去的心理学基础。

在小概率事件面前人类对风险的态度是矛盾的，一个人可以是风险喜好者，同时又是风险厌恶者。

在股市中，大牛市的顶部，无数人带着狂热涌入市场中来，为的是能够在击鼓传花的最后几棒中捞一把。与之相反，大熊市的底部，无数人带着绝望割肉离场，为的是能够在最后的下跌中少损失一点。而实际上，以稍微长远一点的眼光来看，这些操作正好做反了。

参照依赖

股票市场的投资者，往往对于自己的买入价格特别重视。一些有一定经验的投资者，设定的止盈止损价格，常常以买入价作为基数。

实际上，在市场中，只有那些重要的高低点价格才是每个投资者都能看到的参照点。投资者自己账户中的买入价，是没有其他人看的到，也没有其他人在意的。

对于同样一只股票，不同的投资者买入的价格往往不同。当市场价格居中时，对于买入价格低的投资者而言是浮盈，开心；对于买入价格高的投资者而言是浮亏，伤心。

不同的感受，又会驱动投资者进行不同的动作，卖出或者继续持有。其实，从这一点来说，即使面对同样的市场价格，投资者对得失的判断带有很大的随机性，导致随后的投资决策很不理性。这就是“参照依赖”，即参照点的不同导致了相同外部条件下的不同内心感受，从而对投资决策产生非理性的影响。

如何应对

正是由于人类自身的心理局限性，所以导致了金融市场中客观交易的大行其道，在这里我们不展开来讲，其针对性的改进如下：

针对“确定效应”，定量的设定止盈价格，避免过早“落袋为安”；
针对“反射效应”，定量的设定止损价格，避免过度亏损；
针对“损失规避”，一方面，通过计算机执行止盈和止损，避免或大幅减少人为账户检查的次数，防止非理性过度交易；另一方面，通过设置适当的盈亏比，提高盈利交易的盈利幅度，来平衡“人们对损失比对获得更敏感”的倾向；
针对“迷恋小概率事件”，定量的控制仓位（通过跟踪趋势，或者其他择时方法），防止非理性的仓位；
针对“参照依赖”，根据市场中所有投资者都能够看到的高低点进行定量分析，而不是仅根据自己账户的持仓价格，避免被非理性的得失感受所误导。

彩蛋

“前景理论”作为风险下决策的描述性模型，其适用范围很宽广。如果运用得当，它甚至可以改善家庭的沟通状况和幸福感。比如，

当你好事连连的时候，可以一个一个告诉太太，这会大大提升幸福感；
当你升职却要每月多出一次差的时候，可以考虑一起告诉太太，毕竟好消息占主要部分；
而当你不小心丢了工作的时候，在告诉太太之前，就需要考虑买几次鲜花或者做几次家务来提前“中和”一下啦。当然，有的太太可能也会很开心，毕竟平日里聚短离多，这下可以多享受些先生的陪伴，说不定幸福感也得到很大的提升呢。