企业的净资产收益率下降有三个原因：一是销售利润率下降，继而导致公司利润下降；二是总资产周转率变慢，也会导致公司利润下降；三是公司的财务结构发生变化，导致财务杠杆下降。
一、净资产收益率
巴菲特曾说过，如果只用一个指标选股，那他只用净资产收益率。查理·芒格也说过，一个公司能给投资者带来的长期收益率与它的净资产收益率相差无几。
我们可以从这两句话中看出，无论是股神巴菲特还是他的搭档查理·芒格，都异乎寻常地重视企业的净资产收益率。那么，净资产收益率到底是什么呢？
它是指公司的每份净资产能给公司带来多少利润。其计算公式是：
净资产收益率=净利润/净资产。
比如你投资20万开了一家菜鸟驿站，年终一算账发现赚了10万，那么你的净资产收益率=10/20=50%。也就是说，你每投入的一元钱给你带来了0.5元的利润。
还有一个公式，也可以用来计算净资产收益率：
净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆。
虽然这个公式是上个公式延伸出来的，但它更能帮助我们思考公司的问题出现在哪方面。
当一家公司的净资产收益率变低时，我们可以根据这个公式作如下思考：是因为销售利润率降低了，还是因为总资产周转率变慢了，抑或是公司降杠杆了呢？
如果是因为销售利润率降低了，那又是什么原因造成的呢？是因为进货成本变高了，还是因为产品打折销售了……
01销售利润率
销售利润率=净利润/销售收入。
比如你开了一家小饭馆，去年的营业收入是150万。扣除员工工资、房子租金、食材成本等费用后，还剩下纯利润30万，那么你的销售利润率=30/150=20%。
02总资产周转率
总资产周转率=销售收入/总资产。
该指标揭示了公司总资产的运营效率。
其值越大，效率就越高，公司赚钱就越快。比如把你小饭馆的桌椅板凳、锅碗瓢盆都加总计算后，你的总资产是50万。
前年你的营业收入是100万，那么你的总资产周转率=100/50=2。也就是说，你用50万做成了100万的生意。
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去年换了个大厨，口味更招顾客喜欢。你的生意越来越好，营收达到了150万，那么你的总资产收益率=150/50=3，你用50万撬动了150万的生意。
03财务杠杆
财务杠杆=总资产/净资产。
虽然你的小饭馆净资产是50万，但其中有30万都是找亲戚朋友借的，你只掏了20万。那么，你的财务杠杆=50/20=2.5。
财务杠杆也被称为权益乘数。企业合理地控制财务杠杆，能起到“1+1>2”的效果。
如果你只用自己的20万开一个更小的小饭馆，那即使你去年换了大厨，也有很大概率达不到去年150万的营收。
相反，你借了30万，凑足了50万，开了一个更大的饭馆，格调更高、位置更优。于是，去年就有了150万的营收。
二、公司靠什么赚钱
净资产收益率不仅给我们提供了公司出问题时的思考方向，更重要的是我们可以从中看出公司靠什么赚钱。从第二个公式中，我们可以看出公司有三种盈利模式：
第一种是靠产品的高利润赚钱。白酒行业就是这类模式的典型代表。
一瓶贵州茅台的成本是多少？大概只有几十元，但出厂价却高达一两千元，未来还可能提价。根据贵州茅台的财报，其销售毛利率常年维持在90%左右，利润超高。
第二种是靠高周转率，让有限的资产发挥最大的作用。
零售业是这方面的典型代表。近五年以来，沃尔玛的总资产周转率在2.29~2.43次每年。一年最少都能用公司资产做2.29趟生意，很优秀。
第三种是靠上杠杆。银行、地产是该类模式的典型代表。
比如万科，自身的净资产并不多，但丝毫不影响它撬动上万亿的地产市场，成为地产龙头之一。其中的奥秘就在于上杠杆，其负债率常年维持在80%以上的水平。
你心仪的公司是靠什么赚钱的呢？
写在最后
既然净资产收益率如此重要，那多少才算是高呢？
一般来说，净资产收益率在15%以上就比较不错，20%之上就很优秀了。不过，这有一个前提：长期——只有长期达到了15%或20%以上的水平，才能算得上是不错或优秀。
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