1月份市场化交易电量同比上浮0.1元/kwh左右，有望增厚中国核电业绩。2022年1月份，公司各省的核电参与市场化交易电价均有不同程度上浮，综合来看市场化交易电价相比往年折价后的电价上浮近0.1元/kwh，即在填补了往年0.03-0.05元/kwh的折价区间后，仍可在核电标杆电价基础上上浮0.03-0.05元/kwh。如按照700亿市场化交易电量测算，假设全年市场化交易电量在不折价的基础上提升0.04元/kwh，有望增厚公司业绩在25亿元以上。
2021年新能源新增装机超额完成，2022年有望进一步提速。公司此前在2021年三季度业绩交流会上表示2021-2023年新能源新增装机不少于3/4/5GW，截止2021年底，公司新能源装机达到887.33万kw，其中风电263.47万kw(同比增加88万kw)，光伏623.86万kw(同比增加275万kw)，2021年共新增新能源装机363万kw，超出此前计划。我们认为，考虑到今年的风光降本趋势以及降息情况，风光项目的设备成本和资金成本有望迎来“双降”，叠加今年绿色基建稳增长的大环境，公司2022年新能源新增装机目标有望进一步提升至6GW。
滩涂+矿区，支撑公司“十四五”新能源目标。公司2025年总装机目标5600万kw，其中新能源约3000万kw装机规模。公司自北向南的田湾、秦山、三门、福清、昌江五大核电基地均有核电站周边的滩涂可供开发光伏项目，其中田湾核电站200万kw滩涂光伏项目作为2022年江苏省重大项目已经进行前期准备工作;此外，中核集团在全国各地尤其是三北地区的矿区也可作为潜在开发对象。
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公司核电主业带来充裕、稳定的现金流，足够支撑风光快速上量，“十四五”期间公司装机规模的增长主要依靠风电和光伏。我们预计公司2021/2022/2023年实现营收631.1/738.6/764.5亿元，归母净利润84.49/112.7/120.56亿元，eps为0.48/0.64/0.69元，对应PE为15.1/11.32/10.58。考虑到公司核电和新能源装机的稳步提升、市场化交易电价的上浮、核电利用小时的提升，给予公司2022年15-18倍PE，对应股价为9.6-11.52元，维持公司“推荐”评级。
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