我认为有三点原因：一是没有实行全面注册制改革。目前A股是核准制，发行人在申请发行股票时，不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证监会制定的若干适用于发行的实质条件，也称为实质审核，在欧洲国家和中国较为常见。在注册制下，证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质审核，主张事后控制。以美国常见的上市方式。
注册制具有发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少，资本市场可以快速实现资源配置功能，所以审核时间相对比较短。
二是还未实现真正的优胜劣汰的退市机制。A股上市公司的平均ROIC（资本回报率）显著低于美股上市公司，民营企业公司的平均ROIC高于国有企业。迄今为止，A股市场仍没有形成有效的退市机制去淘汰质量不好的上市公司。
30年来，A股退市的上市公司只有150家左右，与美国股市相比，1990年至今，美股市场有近7000多家公司被交易所退市。成熟的资本市场采取注册制和退市机制常态化，市场的典型特征之一就是IPO和退市的“大进大出”。
随着2020以来注册制的逐步实施，A股市场退市股数量也有所增加。数据显示，2020年因各种原因退市的个股为19只，而此前的2019年，有11只股票退市。然而A股市场要形成优胜劣汰的市场环境，毫无疑问，必须要全面实施注册制。
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三是加大投资者保护力度、大幅度提高证券违法成本。从去年中概股瑞幸咖啡被美国纳斯达克摘牌退市一案中，可以看出中美股市在对于股市违规案例的处理上的不同。从瑞幸咖啡从2019年5月17日的闪电上市到2020年5月15日收到摘牌通知退市，期间仅仅用了1年时间。
而2020年5月公布的康美药业财务造假案，无论从时间跨度、造假金额、恶劣程度、市场影响等方面，与瑞幸咖啡相比，都有过之而无不及，但即便是在目前已基本上完善了退市制度的情况下，给予康美药业的处罚仅仅是顶格处罚60万元，并没有启动强制退市程序。
由此可见，从瑞幸咖啡在美国股市遭遇果断被摘牌，并处以罚款1.8亿美元的处罚决定。以此来对照中国股市，相比之下，更加凸显出A股制度建设与市场监督方面的不足与短板。
要改变我国股市长期持续低迷的现状，只有加大改革力度，让上市公司优胜劣汰，让优质公司脱颖而出。牛市离我们就不远了。
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