歌尔声学股票代码解析（歌尔声学到歌尔股份详解）

2016年6月15日，股票简称歌尔声学改名为歌尔股份，此处最重要的意义是：歌尔声学在声学市场难以取得快速增长，开始转型。时至今日，这家声学龙头，变成什么样？（企业价值探讨，公众号：护城河泛舟）

企业简介

1987年，姜滨（歌尔声学创始人兼董事长）从北航毕业，被分配到潍坊最大的国有电子企业的一家合资子公司工作。2001年，他创立了歌尔声学。

创业之初，歌尔声学做的是微型麦克风。当时姜滨想的是怎么做出来最好的产品。当时，松下在麦克风行业是老大。姜滨提出来一个口号：“向松下学习！”在这个过程中，歌尔形成了比较强的品质文化。在最初短短的四五年时间里，歌尔有200多名员工通过国家注册质量工程师的考试，这在潍坊市这个三线城市占到80%以上。在品质文化的推动下，歌尔用了短短几年时间就做到了国内麦克风的第一名。

歌尔2008年5月在深交所上市。公司上市时年销售额为10.1亿元，到2017年公司的销售额已经高达255亿元，销售额年平均增长达48%。

当前（2019年），歌尔的业务分三部分：精密零组件业务、智能声学整机业务、智能硬件业务。

（1）精密零组件业务，主要产品为微型麦克风、微型扬声器、扬声器模组、天线模组、MEMS传感器及其他电子元器件等；（2018年营收100亿，占比42%，毛利26%）

（2）智能声学整机业务，主要产品为有线耳机、无线耳机、智能无线耳机（TWS是发力重点）、智能音响产品等；（2018年营收68亿，占比29%，毛利13%）

（3）智能硬件业务，主要为智能家用电子游戏机配件产品、智能可穿戴电子产品、虚拟现实/增强现实产品、工业自动化产品等。（2018年营收66亿，占比28%，毛利15%）

歌尔在微型麦克风、MEMS麦克风、MEMS传感器、高端虚拟现实产品、微型扬声器、耳机产品、智能可穿戴电子产品、智能家用电子游戏机配件产品等领域占据市场领先地位。

歌尔通过几年的发展和积累，形成了稳定的高端客户群，主要客户包括三星、苹果、惠普、思科、中国联通、LG、松下、西门子、NEC、富士康、伟创力、华硕、联想、京瓷、中兴通讯、缤特力、哈曼、罗技等。

2018年，歌尔成为全球第二大声学器件的供应商（第一是瑞声科技），VR生产全球第一。荣获中国电子信息行业联合会中国电子信息百强第31位，中国电子元件行业协会中国电子元件百强企业第5位，中国民营企业制造业500强第172位。

企业看点

1、研发投入

公司在声光电等主要技术方向积累了丰富的经验，通过集成跨领域技术提供系统化整体解决方案。

公司已建立“政用产学研”机制，与北京航空航天大学、清华大学、浙江大学、哈尔滨工业大学、华中科技大学、中科院、长春光机所、日本东北大学、美国斯坦福大学、美国麻省理工学院、高通等国内外知名高校和科研机构建立长期战略合作伙伴关系。

2018年，公司专职研发人员超过8800名，占公司总人数18%，形成多领域研发体系。

2018年，公司共申请专利3,725项，其中发明专利2,006项，获得发明专利授权514项。截至2018年12月31日，公司累计申请专利15,660项（其中国外专利累计申请量1,838项），发明专利申请量6,818项；公司累计授权量8,253项，发明专利授权量1,476项。

2018年，公司研发投入为189,228.85万元，占营业收入的比重为7.97%，资本化比例为29%。

歌尔声学平均每年将超过销售额的10%投入研发，这个在A股市场是排名前五的。

2、VR领域

同时，5G给VR、AR的发展奠定了坚实的通信基础。而歌尔声学在声学市场难以取得快速增长之际，其进一步试图转型，向VR、可穿戴、机器人等市场大力进军，并成为Oculus Rift和索尼PS VR代工厂。

根据IDC 2019年最新报告，“索尼、Facebook、HTC、Pico和3Glasses销量强劲，排名前五的厂商占据了整个VR头显市场的65.1%”，而来自statista的统计显示，2018年市场上单索尼一家的市场份额就占了43%。

第一名索尼的PS VR是歌尔独家，第二名Oculus（Facebook旗下）的VR大部分也是歌尔的，2019年的全球第四名PICO，是最近两年新崛起的中国品牌，中国市场上的发货量TOP1，也是歌尔独家ODM。而Other中，其实还有三星和华为，都是歌尔独家。估算，歌尔生产了地球上超过50%的VR头显！

3、TWS红利

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歌尔率先布局 TWS 耳机整机设计组装及核心声学元件，在市场占有绝对领先地位。公司是苹果Airpods 整机代工的第二大供应商。同时也是华为声学器件的核心供应商，歌尔在华为里的耳机份额有70%以上份额。

2018年，苹果AirPods供应商，瑞声科技占比41%，歌尔股份占比40%，立讯精密占比19%。安卓市场的TWS耳机，瑞声科技占比约40%，歌尔声学约25%。（立讯精密还没进入，预计2019年会杀入，雷同苹果市场，大概率会抢下不少份额）

2019年中报营收60%+，核心业务200%+，主要是受益于TWS出货放量，大概率在未来一年内，继续在TWS部分放量。

4、MEMS麦克风

随着5G手机的到来，声学零件也会因此二放量。相对于传统的ECM，MEMS麦克风体积更小、更稳定，未来必定取代ECM。据预测，未来三年MEMS麦克风的需求量增速维持在10%以上，歌尔作为本领域老大哥，自然能够享受到对应的红利。

5、业内领先的精密制造与智能制造能力

公司在业内精密制造方面素来有着良好口碑。公司不断提升加工精度和良率水平，实现塑胶件、金属件、模切件、振膜等核心原材料的自制，在光学镜头、光路设计、虚拟现实/增强现实、微显示/微投影、传感器、MEMS、3D封装等微电子领域形成精密制造能力，在生产过程中应用粉末冶金技术、超声波焊接技术、激光技术等先进工艺，大幅缩短新产品交付周期，形成高品质产品大规模生产的独具优势。

同时，公司积极探索智能制造模式，借鉴国际领先实践经验，应用信息化、自动化技术改进生产制造各个环节，促进生产制造智能化的实现；引进具有国际领先水平的专门技术和核心装备，自主研发进行系统集成，推动公司制造模式向数字化、网络化、智能化、服务化转变，产品柔性自动化生产能力不断增强。

公司基于边缘计算的智能传感器数字化工厂集成应用建设项目、精密电声器件数字化车间建设项目于2018年分别获得工信部和国家发改委的专项支持，体现了公司在精密制造和智能制造领域的领先优势。

白话：代工还是有竞争力的！

护城河

技术：歌尔从声学零件起家，到如今，构筑了零部件+成品的发展模式，研发投入大，构建了自身的技术护城河。当然，这个护城河不是很深，只能对一些小厂家有防御能力，看立讯精密的冲击就可知。

风险

1、国外营收占比80%，毛衣问题风险；

2、整体毛利22%。它的老对手，瑞声科技，毛利一直处于40%以上！

3、前五大客户营收占比66%，其中第一占比33%。

4、实际控制人套现：通过在二级市场减持，姜滨兄弟二人合计套现16.53亿元。通过歌尔集团两次发行可交换债权，姜滨兄弟成功套现32亿元。通过家园1号、3号完成了员工持股计划受让股份，姜滨套现9.85亿元、6.47亿元，合计为16.32亿元。截止2019年，实际控制人累计套现64.85亿元。而，该公司累计创造利润113.52亿元，分红17.63亿。

当然，他们更加厉害的是，最近一次在21块左右套现，在7块左右（2019年初），有回购了大约5000万股，花了3.5亿。到2019年10月10日，收盘价超过18元。操作66666。

点评

原来主营的声学产品，在业内一直处在前二，无法取得绝对龙头的地位，同时增长也遇到的瓶颈。2019年中报业绩增长，是来自声学相关。但是更加可怕的是，立讯精密在追赶，对方都取得苹果20%的订单了，歌尔的比例在压缩，这个症状比不增长更可怕。

横向拓展的业务VR业务，占据了一个相对好的位置，但营收不高，毛利非常低。未来是否能取得好成绩，投资者都打个大问号。至少，在2019年，该业务难以迎来业绩上的反应。一两年年来后，该业务是否有个漂亮的增长，我看未必，说不定产品走了另外一个形态呢。

看点应该集中在5G红利以及TWS耳机了。

近期该股票增长挺猛，可能我在泼冷水了，哈哈哈！

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