牧原可转债分析
其实这篇文章憋了快半年的时间，谁能想到发个可转债那么多的波折呢？首先来谈谈可转债发行成功的意义：（1）对于市场造假谣言，清者自清，谣言不攻自破。（2）补充资金需求，及时猪周期底部再运行一年，牧原依然是猪圈现金流最充沛的。
很显然，第一条的意义重要程度远远比资金需求更重要。
话不多说，接着来聊一聊牧原可转债。首先计算纯债的价值，纯债价值字面上理解就是纯的债券值多少钱，就是把未来利息以及到期还本的价值给折现到现在值多少钱。我们需要折现率、现金流就行了。
（1）可转换债券按面值发行，发行规模95.50亿元，期限6年。每份可转换债券的面值为100元，票面利率为0.2%-2%，每年付息一次，到期还本。可转换债券发行6个月后可以转换为普通股，转换价格为47.91元。
（2）可转换债券设置有条件赎回条款，在本次发行的可转换公司债券转股期内，当股票价格连续 30个交易日至少有15个交易日的收盘价不低于转换价格的130%时，牧原股份有权以130元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
（3）可转债设置到期赎回条款，在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将按债券面值的 107%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转换公司债券。在算可转债纯债价值的时候最后一年的现金流为107元。
（4）可转债市场评级AA+。
（5）等风险市场企业债券AA+六年到期收益率为3.6964%，因此折现率选择3.6964%。
（6）可转债的纯债价值XNPV法计算如下：
可转债的纯债价值为89.62元。
（7）可转债上市后能够涨多少？
可转债里面含有看涨期权，这么低的利率实际上是含有权益价值，转债上市会有溢价。首先我们先找到温氏3月可转债上市首日的溢价作为参考。温氏同为猪圈兄弟，评级同为AA+，具有较高的参考价值。
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温氏转债的纯债溢价率
温氏转债的纯债溢价率
上市首日的溢价率为13.60%，今日收盘溢价率为15.83%。因此牧原纯债上市首日按照15%的溢价率，转债价格89.62*1.15=103元，20%的溢价率价格为107.54元。
如果按照首日20%涨幅，纯债溢价率要到33.89%，似乎也有可能。
看到这个价格区间是不是心凉了？100元相当于3%-7%的月收益率，年化也不低了。
当然正股蹭蹭往上涨，转债价格也会跟着涨的，毕竟转股价格在那。无风险套利，做转债的人会来的。
总之，转债的价值不在这里，不在这里！
文末思考：
牧原转债的真正价值在于，进可攻退可守。
可转债有债性，对于看好牧原的人来说，等于获得了投资牧原的“免死金牌”，即使牧原破产也可以拿回本金，还有6块钱的收益。
可转债也有股性，可转债会跟着股价一起涨，充分享受下一轮猪周期红利，如果牧原冲向万亿，可以获得将近4倍的投资收益。
在股价、猪价如此低位发行可转债，利空因素已充分释放，这个转股价安全垫相当厚实。
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