作为国内碳化硅衬底龙头企业，“华为概念股”天岳先进(688234.SH)自1月12日上市以来，股价走势令市场颇为意外。截至2022年2月16日，公司已连续20个交易日收盘价低于公司首次公开发行股票价格82.79元/股。
为此，2月16日晚间，天岳先进控股股东、实际控制人宗艳民，董事、监事、高级管理人员钟文庆、袁怀东、张红岩、宋建、杨磊，以及董事、首席技术官及核心技术人员高超，齐齐宣布将直接或间接持有首次公开发行前股份的锁定期，自动延长6个月，即股份锁定到期日由2025年1月12日延长至2025年7月12日。2月17日，天岳先进报收于63元/股，上涨2.77%。
“除了切实履行科创板上市前的承诺，公司实控人、董监高以及核心技术人员此举，也是基于对公司未来发展前景的坚定信心及中长期投资价值的高度认可，旨在切实维护中小投资者利益，并提振广大投资者信心。”2月17日，天岳先进相关人士对经济导报记者表示。
明星股东力挺，与车企“大厂”双向奔赴
作为今年山东首家上市公司，天岳先进此番公开发行4297.11万股，每股发行价格82.79元，实际募集资金净额达32.03亿元，比原计划拟投入碳化硅半导体材料项目的需求资金20亿元超募逾12亿元。
市场机构对天岳先进的“宠爱”，通过“真金白银”显露无遗。
“这与碳化硅目前在下游行业的应用开发前景密切相关。”山东一大型投资公司的高级投资经理徐皓对经济导报记者表示。
据悉，目前下游行业已利用碳化硅在高压、高温、高功率、高频等方面的优势开发出新一代半导体器件，碳化硅衬底的下游应用主要为射频器件及功率器件，其下游应用发展情况较好，在5G基站建设、无线电探测、新能源汽车及充电桩等领域得到快速应用，并将在光伏新能源、轨道交通、智能电网等行业扩大应用。
不过，在宗艳民眼中，“双碳”目标下，未来碳化硅器件在电动汽车领域将是一个巨大的蓝海市场。
“我们有着10余年的技术储备，我们要迎接好这一大爆发。”日前，宗艳民对经济导报记者信心满怀地描绘道。
而这，势必是一个双向奔赴的过程。
经济导报记者注意到，宁德时代、上汽集团、小鹏汽车、广汽集团等与天岳先进经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的“大厂”，已积极参与到配售过程中，使其配售名单“星光熠熠”。
上市公告书显示，有“宁王”之称、“称霸”动力和储能电池行业的宁德时代，通过旗下宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司，获配60.09万股，耗资4975.12万元；上汽集团、小鹏汽车同样获配60.09万股；广汽集团旗下广东广祺柒号股权投资合伙企业(有限合伙)则获配58.89万股，耗资4875.62万元。
不仅如此，此番上市前，华为旗下哈勃投资早已提前布局，直接持有天岳先进7.05%的股份。
正是凭借哈勃投资的背书，天岳先进在资本市场中迅速声名大噪，估值水涨船高。
“我省的一只省级政府投资基金，曾在哈勃投资入股后有意参与天岳先进融资，并进行了现场考察、沟通，甚至希望能通过招商引资与我省相关地市达成投资合作，但最后因种种原因未能成行。”一名外省地方政府招商部门负责人对经济导报记者透露。
股价走势出人意料，触发承诺履行条件
拥有诸多机构的“宠爱”，天岳先进在“千呼万唤”上市后的股价走势，着实出人意料。
1月12日，天岳先进登陆科创板，发行价82.79元。但开盘后股价一度破发，盘中最低价仅有74.51元，但好在收盘价为85.50元，上涨3.27%。
次日，天岳先进未能再现翻盘走势，报收于81.99元。此后，其收盘价再未触及82.79元，2月11日更是跌破60元“大关”。
上证指数大盘走势图分析（上证大盘走势分析及预测）
对于这样的走势，天岳先进相关人士2月17日对经济导报记者回应道，二级市场股价运行受宏观经济、市场环境、投资偏好、大盘走势以及市场预期等多重复杂因素影响，“未来，公司将不断做精做强主营业务，夯实公司价值基石，提升公司资本市场形象和品牌价值，争取给予股东良好的回报。”
虽有“逆转”信心，但连续20个交易日收盘价破发的现实，还是触发了此前承诺的履行条件。
经济导报记者注意到，本次科创板首次公开发行股票前，天岳先进控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员以及核心技术人员做出了一系列承诺，其中便包括“自公司首发上市之日起6个月内，如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于首次公开发行股票的发行价格，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价的，则本人持有公司股票的锁定期限自动延长6个月”一项。
截至目前，宗艳民直接持股1.29亿股，间接持股1.2万股，合计持股比例为30.09%；董事、首席财务官钟文庆间接持股590.10万股，监事张红岩、宋建、杨磊分别间接持股60万股、60万股和15万股，董秘袁怀东间接持股90万股，董事、首席技术官、核心技术人员高超间接持股数量更是达到600万股。
而在此番延长的6个月锁定期内，上述股东均不得转让或委托他人管理其直接或间接持有的天岳先进本次发行前的股份，也不由公司回购该部分股份。
生产成本成应用瓶颈，现存差距仍需赶超
无论是从自身利益出发，还是为践行“给予股东良好回报”的责任，此番延长股份锁定期后，天岳先进实控人、董监高以及首席技术官身上的“担子”，无疑更重了。
而挑战，则是来自客户集中度高、碳化硅衬底成本高昂、技术尚待完善等诸多方面。
2018年至2020年及2021年上半年，天岳先进前五大客户的收入占营业收入的比例分别为80.15%、82.94%、89.45%和91.68%，客户集中度较高。
值得注意的是，在上市公告书中，天岳先进透露，客户B对公司的采购数量增加较快。“报告期内公司对客户B的销售收入占比分别为1.11%、6.08%、33.32%、49.31%，且客户B成为公司关联方后，交易金额及占比增加显著。上述主要客户对公司产品的采购的增加，主要受中美贸易摩擦对全球产业链的影响、公司产品性能优势满足半绝缘型碳化硅衬底强劲的进口替代需求、以及半导体行业发展推动碳化硅衬底在下游应用领域需求的持续增长等多方面因素叠加的结果。”这样的表述，令市场人士不禁猜测客户B为华为的可能性。
财务状况不佳，或许是天岳先进上市之初便破发的重要原因。
2018年、2019年、2020年，天岳先进曾连续3年出现净亏损，亏损额度分别为4213.96万元、20068.36万元、64161.32万元。截至2021年6月末，公司合并口径累计未分配利润为-10967.29万元，公司最近一期末存在累计未弥补亏损。
好消息是，1月28日，天岳先进宣布2021年度将实现扭亏为盈，预计当年净利润在8200万元至9840万元之间，但扣非后净利润在1200万元至1400万元之间。
更为重要的是，虽然碳化硅在制造射频器件、功率器件等领域具有明显优势，但较高的生产成本，成为其市场应用的瓶颈。
对此，天岳先进亦坦言，相较于成熟的硅片制造工艺，碳化硅衬底短期内依然较为高昂。例如，目前碳化硅功率器件的价格仍数倍于硅基器件，下游应用领域仍需平衡碳化硅器件的高价格与因碳化硅器件的优越性能带来的综合成本下降之间的关系，短期内一定程度上限制了碳化硅器件的渗透率，使得碳化硅材料即使在部分相对优势领域的降成本、促销售的可行性和预期进展仍存在较大的挑战，导致整体行业发展不达预期。
而天岳先进的产品技术与全球行业龙头相比，亦存在着一定差距。
以半绝缘型碳化硅衬底为例，在4英寸至6英寸衬底的量产时间上，全球行业龙头企业分别早于天岳先进10年以上及7年以上。截至目前，天岳先进尚不具备8英寸衬底的量产能力，全球行业龙头企业已于2019年或以前具备8英寸衬底量产能力。
因此，在各尺寸量产能力推出时间、大尺寸产品供应情况及供应链配套等方面，天岳先进与全球龙头企业之间现存的差距，也将是公司下一步重点赶超方向。
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