中国版Twitch的魔力不会轻易消失。
虎牙拥有中国最大的游戏流媒体平台之一，两年多前以每股12美元的价格上市。虎牙的收入及用户增长强劲，吸引不少投资者追捧，股价现已比上市价翻了一番。
虎牙最初是从母公司YY分拆出来。今年早些时候，腾讯将其于虎牙的股权从34.6％提高至50.1％，从而获得其控制权。虎牙仍然独立经营，并仍在纽约证交所上市。
年初至今，虎牙的股价已经上升35％，因为新冠肺炎疫情导致停摆，反而提高了其流媒体视频的收视率。然而，这只具有抗逆力的增长股仍有上升空间吗？
虎牙的增长速度有多快？
虎牙的大部分收入来自其直播业务，观众可为他们最心仪的流媒体主持送赠虚拟礼物。其余收入主要来自网络广告。
虎牙2018年收入急增113％，2019年收入再上升80％至人民币83.7亿元（12亿美元）。今年年底，其月度活跃用户为1.502亿，比去年同期增长了29％。
总而言之，虎牙在2019年首次公布GAAP利润为人民币4.68亿元（6,700万美元），而2018年则亏损人民币19.4亿元（2.8亿美元）。该公司认为，利润增长的原因是其业务规模不断扩大，推动整个平台「效率提升」，以及付费用户的增长，因为在2019年第四季度，付费用户以每年6％的速度增长，达到510万。
新冠肺炎疫情导致各行各业运作停顿，2020年第一季全面反映疫情带来的影响，虎牙在期内的收入同比增长48％至人民币24.1亿元（3.41亿美元），月活跃账户增长22％至1.513亿，而付费用户则增长13％至610万。其GAAP净利润飙升170％至人民币1.712亿元（2,420万美元）。
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于第二季度，虎牙预计其收入将每年增长29％至31％。该公司没有提供全年收入预算，但分析师估计其收入及非GAAP盈利将分别增长34％及44％。与其22倍的预期市盈率相比，这些增长率可谓相当惊人。
潜在有利及不利因素
腾讯收购虎牙可能会大大加强其游戏生态系统。腾讯已经是世界上最大的游戏发行商，可以在虎牙上为其顶级游戏推广独家游戏活动。此外，腾讯可以将虎牙的视频深度并入腾讯视频及微信生态系统中，以接触到更多的受众。
腾讯收购虎牙，亦引起并购斗鱼国际的传言，斗鱼国际是虎牙在体育流媒体领域的头号竞争对手。腾讯亦拥有斗鱼的主要股权，假如将两者合并，就可创建一个拥有超过3亿月活跃账户的市场领先平台，大大提升两家公司的价值。
然而，虎牙近期还面临两个考验。首先，中国监管机构最近强制虎牙、斗鱼及其他流行的直播应用程式暂停新用户注册及内容更新，直到他们彻底清除所有「低俗」及「有问题」的内容。此次禁令可能很短暂，但仍对虎牙第二季度的增长造成影响。
其次，美国参议院最近通过一项法案，可能会迫使所有中资公司将账目开放予核数师检查，否则就要除牌。该法案尚未在众议院通过，总统特朗普亦未将之签署成为法律，但对于所有在美国上市的中资股票来说，这是迫在眉睫的威胁。
潜在回报超过短期风险
在中国庞大的直播市场，虎牙的业务不断扩大，并且兼备双位数收入增长及稳定GAAP利润，对投资者极具吸引力。虎牙的股票理应获得远高于目前远期市盈率的溢价，其长期增长潜力仍超过短期风险。虎牙未必适合保守投资者，但对于有风险胃纳的增长型投资者来说，虎牙仍然是一只值得买入的股票。
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