2021-10-25国信证券股份有限公司刘孟峦对西部矿业进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：铜矿量价齐增，公司业绩延续高增速》，本报告对西部矿业给出买入评级，当前股价为14.65元。
西部矿业(601168)
公司2021前三季度业绩增长172%
西部矿业发布2021年三季报，前三季度公司实现营业收入290.62亿元，同比增长37.0%；归属于上市公司股东的净利润22.58亿元，同比增长171.9%；经营活动产生的现金流量净额65.09亿元，同比增长59.8%。公司业绩大增主要受益于有色金属价格上涨，以及玉龙铜矿改扩建项目投产以来铜精矿产量大幅增长。2021年前三个季度，国内锌现货价格分别为21107/22170/22595元/吨，相较去年同期分别上涨25.9%/34.6%/18.5%；铜现货价格分别为62746/70508/69655元/吨，相较去年同期分别上涨39.8%/60.4%/35.5%。
公司资产负债率持续下降
截至三季度末，公司短期借款70.1亿元，比二季度末下降了11.4亿元；长期借款116亿元，比二季度末增加6.4亿元；公司资产负债率从二季度末66.4%降至63.7%。三季度公司财务费用2.1亿元，环比二季度减少0.1亿元。
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投资建议：维持“买入”评级
预计公司2021-2023年营收分别为393.24/411.12/416.49亿元，同比增速37.7/4.5/1.3%，归母净利润分别为30.09/35.14/37.46亿元，同比增速231.5/16.8/6.6%；摊薄EPS=1.26/1.47/1.57元，当前股价对应PE=11.7/10.1/9.4X。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自2021年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期，公司利润将显著增厚，维持“买入”评级。
风险提示
新投项目产量释放不达预期，宏观经济下行引起金属价格下跌风险。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.2；证券之星估值分析工具显示，西部矿业（601168）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。
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