银河证卷最新分析（钗于奁内待时飞”，建议逢低加仓）-掘金网

银河证卷最新分析（钗于奁内待时飞”，建议逢低加仓）

菜鸡 • 25 8 月, 2022 4:49 下午 • 掘金笔记

24日午后，国防军工持续走强，中兵红箭涨停，派克新材、新雷能、火炬电子、紫光国微等涨幅居前。

【银河证券国防军工行业动态报告：站在当前时点，如何看军工？】中表示：

开年至今，国防军工板块持续走弱，领跌31个申万一级行业板块！上周大幅下跌5.81%。2022年初至今，国防军工指数累计回调16.08%，相较于沪深300的超额收益为-12.82%。国防军工板块本轮回调的原因主要有三个方面： 1）成长赛道整体估值回调。年初以来，随着美联储缩表预期提升，全球流动性担忧浮现，叠加成长股短期对估值风险的释放需求，相关赛道普跌。军工板块因其信息传导不畅等特殊性，投资者信心不足，跌幅在中信一级行业中最大； 2）军品增值税减免政策取消带来的板块业绩不确定性提升。近期市场关于军品增值税取消减免政策的消息持续发酵，虽然执行细则尚未落地，但恐慌情绪导致军工板块的弱势行情雪上加霜； 3）部分军工央企业绩不及预期，资金或有意规避业绩披露窗口。近期，军工板块上市公司2021年业绩预告和快报逐步出炉，中航沈飞、中航机电2021年净利润分别增长14.56%和17.18%，增速不及预期，引发市场对板块中下游业绩增速的担忧，规避意味明显。

针对以上问题，我们的观点：首先，我们认为成长赛道尤其是军工板块高景气度依旧，短期估值风险的大幅释放为新增资金带来了难得的布局窗口；其次，针对军品增值税问题，我们认为现存的军品增值税减免政策不够完善，地方政策不统一，对免税军品的认定繁琐，流程冗长，产业链同一环节不同企业的不公平现象突出。取消增值税减免政策则从根本上消除了这种不公平性。另外，军工产业链中大部分上游和少部分中游企业，多年来已经很少享受增值税减免，即使取消对该领域的影响也是微乎其微。实际上优惠政策如何退出，相关细则尚未落地，对中下游企业的影响尚需观察。我们认为“带税采购”大概率将成为今后军品采购的改革方向，因此增值税减免政策取消对板块业绩影响有限； 21年业绩快报或预告，剔除8家业绩受民品影响较大和减值计提较多的公司，剩余14家上市公司的归母净利增速中值的平均数约为63.7%，基本验证了军工行业的高景气度，其中，振华科技、紫光国微和中航重机等上游公司业绩表现靓丽。而部分军工央企如中航沈飞和中航机电短期业绩不及预期并不能反映整个军工板块的增长预期，更不能改变板块长期向好的预期。

站在当前时点，如何看国防军工未来表现？本轮指数调整幅度已达16.4%，上周更是呈现加速赶底之势，我们倾向于认为此次指数调整空间不多于上轮的涨幅20%；

其次，当前国防军工板块估值分位数为40.7%，估值水平已经回撤至较为安全的位置。

中期看，2022年作为装备采购“十四五”规划第二年，招投标有望密集落地。随着行业产能和下游需求持续释放，行业景气度有望不断走高，叠加2022年国企改革提速，军工央企板块估值体系或将重塑，估值提升可期。

长期看，“建军百年奋斗目标”近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展迎黄金时代。“钗于奁内待时飞”，建议逢低加仓！

截至14：02国防军工ETF（512810）涨1.31%，报1.388元，成交6000万元。