2022-02-07光大证券股份有限公司赵乃迪对中国石化进行研究并发布了研究报告《21年业绩预增公告点评：需求持续复苏化工品景气提升，21年业绩创近十年新高》，本报告对中国石化给出买入评级，当前股价为4.33元。
中国石化(600028)
事件：公司发布2021年业绩预告，预计21年实现归母净利润669-729亿元，同比增长103%-122%；其中21Q4单季实现归母净利润70-130亿元，同比变化-25%-+38%，环比下降37%-66%。
点评：
油价上行提升上游业绩，公司油气产量持续提升：2021年，国际原油价格持续震荡上行，国内宏观经济稳步复苏，油气产品需求持续提升，公司盈利能力大幅提升。21年布油期货均价70.98美元/桶，同比20年上涨65%。在国内油气产业“七年行动计划”推动下，公司持续推进高质量勘探和效益开发，在塔里木盆地、四川盆地、鄂尔多斯盆地取得一批油气新发现，在渤海湾、四川和苏北盆地陆相页岩油勘探取得重大突破。21年生产原油3515万吨，同比+0.16%，实现稳中有升；生产天然气339亿方，同比+12%。公司油气业务稳步推进，21年业绩同比大增，创近十年新高。
疫情好转需求持续回暖，下游化工品景气回升：21年疫情逐渐受控，石油石化产品需求持续复苏，下游化工产品景气回升，公司主营化工品价格大幅上涨。21年国内石脑油、PX、乙烯、涤丝POY、聚乙烯、合成橡胶均价分别为6761元/吨、6599元/吨、7078元/吨、7432元/吨、8549元/吨、12270元/吨，分别同比+33%、+47%、+40%、+30%、+19%、+15%。下游化工品价格大幅上涨，同时公司持续强化成本费用管控，有效控制经营成本，化工板块毛利率上行，助力公司21年业绩大幅增长。
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坚持“油转化”方向不动摇，加码精细化工板块：公司坚持“油转化”“油转特”方向不动摇，21年公司加工原油2.55亿吨，同比+8%，分别生产汽、柴、煤油6521万吨、5985万吨、2115万吨，分别同比+12.61%、-5.32%、+3.78%。公司加快打造世界级炼化基地，镇海基地一期、古雷石化一期等如期建成。与此同时，公司积极增产高附加值产品和特种产品，建成6套氢纯化装置，成功开发高端针状焦产品，低硫船燃境内市场占有率位居首位。化工方面，公司强化结构调整，大力开发新产品，21年生产乙烯、合成树脂、合成橡胶、合成纤维1338万吨、1900万吨、136万吨、125万吨，分别同比+11%、+9%、+3%、+17%，公司乙烯权益产能升至全球第三位，三大合成材料及精细化工高附加值产品比例持续提高。21年11月30日，公司发布《关联交易公告》，下属全资子公司仪征化纤拟以11.4亿元购买中石化集团资产公司持有的仪征分公司PBT、PBAT、PET聚酯薄膜等业务，继续加码精细化工板块。
布局新能源，积极推进能源转型：“双碳”目标下，公司加大力度布局新能源业务。21年12月1日，中国石化与中国石油签署战略合作框架协议。双方共同承担国家油气安全保障重要任务，同时以协议签署为契机，在油气业务、新能源、信息化与数字化等领域全面深化合作。此次协议签署表明了中国石化与中国石油积极拥抱碳中和的决心，依靠资本优势与技术优势加速向氢能、光伏等新能源领域转型，其中氢能领域是油气企业转型的关键领域。公司加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型，在新疆库车开建我国首个万吨级光伏绿氢示范项目，此项目是全球最大光伏绿氢生产项目，项目投产后可年产绿氢2万吨；高质量建成一批炼化供氢中心，已建成加氢站74座、充换电站超1000座、分布式光伏发电站点超1000座。公司绿色低碳转型路线清晰，在新能源领域的发展未来可期。
盈利预测、估值与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为716/734/754亿元，折合EPS分别为0.59/0.61/0.62元/股，维持A股和H股“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.92。证券之星估值分析工具显示，中国石化（600028）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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