2022-02-11国元证券股份有限公司杨为敩对牧原股份进行研究并发布了研究报告《牧原股份首次覆盖报告：产业链融合发展，实现由大到强的进化》，本报告对牧原股份给出买入评级，认为其目标价位为84.00元，当前股价为61.61元，预期上涨幅度为36.34%。
牧原股份(002714)
公司是生猪养殖行业龙头企业，市场占有率达到6%
牧原股份主营生猪养殖，建立了集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养，生猪屠宰、肉食加工于一体的完整封闭式生猪产业链。2020年成为国内第一大生猪养殖企业。随着未来产能的逐步释放，我们预计2023年生猪出栏量将达到7000万头，市场占有率超过10%。
全产业链打造核心竞争优势
在饲料端，公司拥有研发优势、采购优势和生产优势；在育种端，公司现拥有公司不仅拥有完整的三元育种体系，而且还成熟掌握了轮回二元育种技术。在养殖端，公司“全自养、全链条、智能化”一体化的模式，兼顾了疫情防治和产能扩张，公司全产业链打造成本领先优势，通过精细化管理，降本增效，去年底公司完全成本已经降至14.7元/公斤以下，全行业成本最低，今年目标为13元/公斤，还有较大下降空间。
猪周期有望在今年下半年反转
当前产能过剩的局面正在改善，能繁母猪存栏量与正常保有量正处于不断收敛的过程中。我们认为在猪价震荡向下，行业持续亏损，饲料成本高位徘徊以及需求低迷的背景下，行业产能出清的速度有望加快，猪周期有望在今年下半年反转。公司作为行业龙头，将充分受益于行业景气度提升。
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产业融合发展助力公司由大到强
随着生猪养殖行业标准化、规模化和集约化发展的不断深入，生猪产业链融合发展将成为新的发展趋势。2019年开始公司加快了屠宰业务的布局，目前投产屠宰产能达到2200万头/年。我们认为公司布局下游屠宰肉食业务将更好的发上下游协同效应，平滑猪周期对公司业绩的影响，实现由大到强的突破。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2021-2023年对应的归母净利润分别为75.93亿元、85.34亿元和291.76亿元，EPS分别为1.45元、1.63元和5.56元，对应的PE分别为42.7倍、38倍、11.1倍。参考公司历史PB，行业景气度提升以及公司产业链融合发展的战略，给与22年7.5倍PB，对应目标价84元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
疫病风险、猪价大幅下降风险、养殖成本上升风险、食品安全风险
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为73.93。证券之星估值分析工具显示，牧原股份（002714）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星
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