2022-01-03国联证券股份有限公司陈梦瑶对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《股权激励顺利落地，业绩确定性高》，本报告对泸州老窖给出买入评级，认为其目标价位为289.00元，当前股价为253.87元，预期上涨幅度为13.84%。
泸州老窖(000568)
事件：
12月29日，公司发布议案，确定限制性股票授予日为2021年12月29日，首次向441名激励对象授予692.86万股限制性股票，股权激励正式落地。投资要点：
股权激励顺利推进，首次授予体现重大进展
9月27日公司发布股权激励方案，12月2日已获泸州国资委批复。此次限制性股票激励计划授予价格为92.71元/股，约为前收盘价254元/股的37%；拟授予限制性股票不超883万股，约占股本比例为0.6031%；激励对象不超521人。本次首次限制性股票授予日为2021年12月29日，向441名激励对象授予692.86万股限制性股票，约占公司目前总股本的0.473%。
覆盖范围广，考核目标压力与动力并存，利于建立长效激励机制
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本次股票激励覆盖范围广，且涵盖大批管理人员和技术骨干。另外从考核目标来看，本次解锁考核条件有三：21-23年扣非加权ROE不低于22%，且不低于对标企业75分位；21-23年扣非净利润增长率不低于对标企业75分位；21-23年成本费用占营业收入比例不高于65%。公司18-20年扣非加权ROE为21.8%、25.3%、28.2%；净利率为27%、29%、36%。对比来看，考核目标整体符合预期，压力与动力并存，有利于公司建立长效激励机制。
看好公司改革推进带来的业绩改善预期，维持“买入”评级
公司作为高端白酒龙头，深度受益于行业空间扩张下茅五需求溢出，同时发力品牌建设，贡献业绩弹性；在渠道改革、部分产品提价、结构升级下，业绩有望超预期。维持公司2021-23年EPS预测为5.19、6.47、8.09元，对应PE为40、32、25倍。考虑到公司改革逐步推进带来的业绩改善预期，给予公司2022年45倍估值，对应目标价289元，维持“买入”评级。
风险提示
全国化扩张不及预期、产品和渠道改革不及预期
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级35家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为280.18；证券之星估值分析工具显示，泸州老窖（000568）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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