白云山股票行情分析（股票代码及交易数据分析）-掘金网

白云山股票行情分析（股票代码及交易数据分析）

菜鸡 • 21 7 月, 2022 4:12 上午 • 掘金笔记

4月27日晚间，白云山公布2021年一季度财报显示，报告期内公司实现营业收入200.46亿元，同比增长18.02%；实现归母净利润16.27亿元，同比增长37.47%；经营活动产生的现金流量净增50.8亿元，同比增长149.35%。

白云山历年和今年一季度业绩

受财报利好消息提振，白云山股价次日股价大涨5.22%，报收29.45元，虽然随后的交易日白云山股价继续上涨，但触及到32.75元后，白云山再没有动力上涨，目前又回落到29.90元。更让投资者难受的是，白云山自2015年创造新高46.21元后，股价一直成震荡下跌的态势，目前已经距离2015年高点跌去35.3%，股价已经跌回2012年时候的水平。曾经与白云山齐名的云南白药和片仔癀中药快消领域的“三剑客”。云南白药和片仔癀这几年屡创新高，云南白药自2012年以来涨幅超5倍，片仔癀更是暴涨超20倍，让无数看好白云山一直坚守白云山的投资者倍感煎熬。

作为中药巨头的白云山，旗下拥有陈李济，潘高寿，敬修堂，奇星药业，中一药业等12家中华老字号药企，其中更是有10家品牌为百年品牌。就是这样一家实力强劲的中药企业，白云山股价为何9年徘徊不前，是被市场低估了还是什么原因导致它如此不受欢迎？今天笔者为你揭秘白云山股价难涨之谜。

一、规模虽大，但却大而不强，经营质量远不及云南白药和片仔癀。

在中药板块上市公司的营收规模当中，白云山以616.7亿元位居第一。这一数额远超云南白药的327.4亿元营收，几乎是片仔癀营收规模的9倍多，然而白云山的净利润却仅有29.2亿，而云南白药和片仔癀去年的净利润分别为55.16亿和16.72亿。由此可以看出，白云山营收规模虽大，但盈利能力远不及云南白药和片仔癀。

白云山主营业务构成

通过白云山的主营业务构成表，我们可以看出，白云山最大的营收业务为大商业板块，营收高达430亿，但是毛利率仅为6.41%，只及大南要的1/6，大健康的1/7，可以说白云山的营收属于虚胖，严重拉低了白云山的毛利率。而且白云山去年应收账款高达124亿，超过80%的应收账款都来源于大商业板块，可以说，大商业板块只贡献了不高的利润，却带来了超高的应收账款，占用了公司大量人力、物力和现金流，大幅降低了公司的竞争力。

白云山虽然有中一、陈李济、奇星、敬修堂、潘高寿，王老吉等众多中华老字号品牌，但明显没有一个品牌有“云南白药”和“片仔癀”响亮，而且白云山的产品多而杂，有不少替代品，而云南白药和片仔癀的中药产品具有一定不可替代性，属于市场稀缺品种，片仔癀更是有“药中茅台”的美誉，具有很强的市场定价权和主导权。

二、营收增长乏力，面临业绩瓶颈，前景被看淡。

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目前国内医药行业的中成药板块增长乏力，中药企业必须加大创新研发力度。但白云山“大南药”研发平台建设项目实施时间延期至2022年12月31日，可见在现有研发实力不足、债务过高的情况下，企业推进创新研发进度何其缓慢。并且，这些年白云山旗下的多款产品也多次因发布虚假广告而被当地的食药监管部门通报处罚。

广药白云山2020年的营收净利双双下滑。根据其披露的财报，公司实现营收616.73亿元，同比下降5.05%；实现净利29.15亿元，同比下降8.58%。这是白云山自2008年以来的首次营收下跌，连续两年净利下跌。从具体业务来看，广药白云山毛利率最高的大健康板块营收同比下降25%至78亿元，王老吉凉茶收入减少是该板块营收下滑的主要原因。在业内人士看来，王老吉凉茶业绩下滑的背后，整个凉茶市场的增速早已放缓。中投产业研究中心数据显示，2009-2012年，凉茶品类一直保持16%至18%的增长；2017年凉茶行业市场规模约为578亿元，同比增长9.1%，2018年为470亿元，较上年下降了18%。

同时，王老吉凉茶的核心原料中，菊花、夏枯草、布渣叶等的价格近年来不断上涨，导致该产品的成本压力不断加剧，也削弱了王老吉的盈利能力。

白云山另一款重要产品枸橼酸西地那非仿制药“金戈”是广药白云山除凉茶以外，另一款对业绩有着重要影响的产品。作为大南药板块中营收排名第二的药品，金戈自2014年上市以来一直保持较高的毛利率。2020年，金戈售出7834.52万片，销量较上年同比增长26.86%，毛利率高达85.93%。营收同比增长10.6%至8.33亿元。

不过，2020年8月，第三批国家药品集中采购开标。在此轮集采中，枸橼酸西地那非的原研药企辉瑞，以及国内首仿广药白云山等四家企业参与竞标。最终齐鲁制药以每盒24.98元的中标价成为唯一中标企业。

齐鲁制药独家中选、广药白云山失标意味着金戈丢失了广东大部分药店的零售渠道。广东三医统计数据显示，零售药店报量金额最大的为枸橼酸西地那非片，广东零售药店共有28000余家参与了此次报量，占广东药店总数的50%。“一夜之间，白云山的金戈在广东药店零售渠道消失。

白云山最重要的两大产品，随着金戈集采出局，王老吉销量也下滑，导致白云山的前景被看淡。

投资是一场修行，永远都要怀着敬畏市场之心，选择公司既要有的好赛道，好的公司，更需要好价格。看公司，不能只看当前业绩、估值，更要把目光放长远，至少未来一到两年内公司的业绩是否依然有好的预期，不然可能会陷入今年年初类似猪肉行业上市公司和与新冠疫情相关的医药公司的境地，明明目前业绩爆好，股价却跌跌不休的尴尬境地。也可能会由于企业盈利过于稳定，但缺乏想象空间，陷入银行式的低估值陷阱。