2021-10-29安信证券股份有限公司李双对兴业银行进行研究并发布了研究报告《兴业银行2021年三季报点评：业绩增长符合预期，不良继续“双降”》，本报告对兴业银行给出买入评级，认为其目标价位为28.58元，当前股价为18.58元，预期上涨幅度为53.82%。
兴业银行(601166)
事件： 兴业银行公布 2021 年三季报， 2021 年前三季度营收增速为8.08%， 拨备前利润增速为 7.81%， 归母净利润增速为 23.45%， 业绩增长平稳， 我们点评如下：
兴业银行 2021 年三季度业绩增长主要依靠规模扩张、非息收入增长、拨备计提压力同比明显减轻；而净息差收窄、税收增加则对业绩增长形成负向贡献。
1. 净息差环比下行，同比降幅扩大，对 Q3 单季净利息收入增速形成拖累。 ①资产端， 兴业银行三季度高收益的信贷占总资产比例为 49.4%，环比下行约 1pc，并且信贷内部风险收益均低的票据资产占比提升，或许与短期经济下行压力加大、疫情持续反复导致合意的资产不足有关，融资需求偏弱导致信贷结构一般；同时，在政府债发行加快的背景下，三季度投资类资产占比提升。总体来看，预计三季度生息资产收益率仍继续下行。②负债端， 兴业银行三季度同业负债占比提升，考虑到三季度整体利率环境偏友好，预计对负债成本改善有所帮助，但由于存款竞争仍然激烈，高成本存款压降效应趋近尾声，预计存款成本在三季度有上行压力，综合来看，负债成本保持平稳。③由于资产端承压，负债成本平稳，预计 Q3 兴业银行单季净息差环比有所下行，并且由于去年同期的高基数效应，净息差同比降幅扩大，对利息净收入增速形成拖累。
2. 三季度非息收入增速为 51.3%，较 Q2 增速明显提升，对营收形成支撑。 其中， Q3 手续费及佣金净收入增速为 31%，环比提升 16.4pc，预计主要受益于投资银行、财富管理业务相关收入实现较快增长；三季度其他非息收入增速为 94.2%，较 Q2增速提升 64pc，预计主要受益于降准后市场利率快速下行，债券投资相关收益、公允价值变动损益同比增加。
3. 资产质量继续改善。 三季度末，兴业银行不良率为 1.12%，环比下降 3bp， 不良贷款余额为 482 亿元，环比下降 1.13 亿元，不良连续 4 个季度双降，资产质量延续改善的态势。 三季度末，拨备覆盖率为 263.06%，环比提升 6pc，小幅上升。
000858股票行情分析（历史行情及股价分析）
三季度末，关注率为 1.47%，环比提升 12bp，主要是因为疫情反复、个别行业信用风险暴露，导致借款人因资金紧张产生逾期欠息，关注率有所上升， 未来需进一步关注房地产风险演化情况。
三季度信用成本为 0.69%，同比下降 23bp，拨备计提压力同比减轻驱动三季度净利润增速仍维持较快增长。
展望四季度，由于去年同期高基数效应， 预计 Q4 净息差同比收窄仍将拖累兴业银行净利息收入增速，而财富管理业务将驱动中收保持较快增长，叠加信用成本下行， 全年业绩增速预计有不错的表现。
投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 28.58 元。我们预计公司 2021 年的收入增速为 8.15%，净利润增速为 20.89%， 给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 28.58 元，相当于 2021 年 1.0XPB。
风险提示： 经济复苏进程受阻；宏观政策大幅度收紧
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.6；证券之星估值分析工具显示，兴业银行（601166）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。
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