豆油期货行情分析（豆油弱势短期难变）-掘金网

马来西亚棕榈油库存下降幅度不及预期，加之后期棕榈油供应预期进一步改善，打压棕榈油价格下跌；近日巴西和美国生物柴油政策利空豆油市场，美豆油价格走低；国际原油价格回落，后期上涨动力不足，难以给油脂价格提供支撑。短期外盘油脂价格走势偏弱，但全球油脂供应改善仍需时间，预计价格继续下跌的幅度不会太大，国内豆油价格则跟随外盘震荡偏弱。

1 短期缺乏利多美豆震荡调整

美国大豆出口销售进度偏慢，2022年生物柴油掺混目标增幅低于市场预期；巴西大豆播种工作结束，面积、产量增长预期强烈，压制美豆价格；国际蛋白饲料需求预期增长，支持美豆粕价格大幅上涨；受拉尼娜天气影响，巴西南部和阿根廷大豆产区天气干燥，市场担忧影响大豆播种和生长，对美豆价格形成支撑。本周美豆价格震荡调整。

美国农业部出口检验周报显示，截至12月9日当周，美国大豆出口检验量为172.4万吨，前一周为233.4万吨，上年同期为245.8万吨。迄今为止，2021/2022年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量2544.8万吨，同比减少21.3%，达到年度出口目标的45.6%。其中，对中国（大陆）累计装运大豆1456.7万吨，低于上年同期的2123.3万吨。美国国内大豆压榨利润良好，显著高于上年同期。11月份美国大豆压榨量488.4万吨，低于市场预期的494.3万吨，也低于上月的500.7万吨，但仍是历史同期次高水平，也是历史单月第七个高点。

今年巴西大豆播种工作总体进展较为顺利。气象模型显示，本周巴西大豆产区降雨增加，整体仍呈北多南少分布，前几周天气干燥的南部产区将迎来降雨，但雨量相对偏小；中北部的马托格罗索、戈亚斯和托斯坎廷等州降雨仍然集中，雨量较大。截至12月9日，2021/2022年度巴西大豆播种进度达96%，比前一周推进2个百分点，高于上年同期的95%。干旱天气导致巴西南部地区大豆播种步伐放慢，威胁总体产量前景。

阿根廷大豆播种工作持续推进，播种进度偏慢。气象模型显示，本周阿根廷主要大豆产区降雨有所增加，其中科尔瓦多和圣达菲等州雨量相对较大，布宜诺斯艾利斯州雨量较小，关注拉尼娜天气对阿根廷大豆播种和生长的影响。截至12月8日，2021/2022年度阿根廷大豆播种进度为56.1%，比一周前提高9.8个百分点，比上年同期低1个百分点。

当前美国大豆出口销售处于高峰期，今年进度整体偏慢，市场预期2022年1月份将面临巴西新季大豆上市的激烈竞争，预计完成年度出口目标难度较大；虽然美国国内大豆压榨利润良好，但由于最新公布的2022年生物柴油掺混目标增幅低于预期，后期生柴需求能否支持大豆压榨大幅增长存在不确定性。巴西大豆播种基本结束，阿根廷大豆播种持续推进，受拉尼娜天气影响，巴西南部和阿根廷大豆产区天气偏干，后期这些地区大豆产量可能受损。短期美国大豆市场缺乏利多消息，但南美天气存在变数，预计美豆价格继续震荡调整。

2 油粕比价转换豆粕震荡偏强

12月15日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价3400～3520元/吨，比上周同期上涨90～100元/吨。其中，华北地区报价3460～3480元/吨，华东地区报价3400～3520元/吨，华南地区报价3410～3450元/吨。近日豆粕价格震荡上涨，下游企业采购积极性减弱，成交转淡。

春节前生猪集中育肥，饲料养殖企业提货速度加快，豆粕库存下降、基差企稳。12月15日，辽宁大连普通蛋白豆粕现货基差报价M2201+240元/吨，天津现货基差报价M2201+180元/吨，山东日照12-1月基差报价M2201+220元/吨，江苏张家港现货基差报价M2201+150元/吨，广东东莞现货基差报价M2201+120元/吨，部分地区较上周同期波动20～40元/吨。

上周国内大豆压榨量略升至191万吨，低于大豆到港量，大豆库存继续上升。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存430万吨，比上周同期增加8万吨，比上月同期增加5万吨，比上年同期减少206万吨。近期美豆集中到港，12月份国内大豆到港量有望超过900万吨，但由于大豆压榨量将维持较高水平，预计大豆库存将延续上升趋势，但幅度有限。

大豆压榨量略微上升，但由于春节前生猪集中育肥需求增加，部分饲料养殖企业担忧疫情反复影响物流运输，提货速度加快，豆粕库存明显下降。12月13日，国内主要油厂豆粕库存52万吨，比上周同期减少6万吨，比上月同期减少6万吨，比上年同期减少39万吨，比过去三年同期均值减少24万吨。近期国内大豆到港量较大，大豆压榨量将维持较高水平，预计豆粕库存继续下降空间有限。

近日受油脂价格下跌、油强粕弱关系转换以及国际豆粕价格走高影响，国内豆粕价格震荡上涨。虽然近日国际豆粕价格上涨幅度较大，但与国内豆粕价格走势的相关性不大。当前美国大豆市场缺乏利多消息支持，南美部分大豆产区天气虽然偏干，但天气炒作仍未展开，短期美豆价格继续震荡调整，难以支撑国内豆粕价格大幅上行。

近期国内大豆到港量较大，油厂开工较为积极，预计未来几周周度压榨量将维持在190万吨左右，但由于下游企业备货积极，油厂豆粕库存偏低，近期豆粕基差报价在持续下跌后企稳。预计短期国内豆粕期货价格震荡偏强，但上涨幅度有限。

3 豆油跟随外盘价格持续下跌

12月15日，沿海地区一级豆油市场报价9120～9310元/吨，比上周同期下跌570～640元/吨。其中，华北地区报价9120～9140元/吨，华东地区报价9140～9260元/吨，华南地区报价9160～9310元/吨。近日豆油价格持续下跌，下游买家采购谨慎，成交量下降。

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上周国内油厂开工率小幅提升，大豆压榨量有所增加。监测显示，上周国内大豆压榨量191万吨，比前一周增加2万吨，比上年同期减少4万吨，比近三年同期均值增加17万吨。近期国内大豆到港量较大，预计油厂开工率维持较高水平，大豆压榨量将维持在190万吨左右。

虽然大豆压榨量小幅上升，但下游企业提货有所加快，豆油库存继续小幅下降。监测显示，12月13日，全国主要油厂豆油库存79万吨，比上周同期减少1万吨，月环比减少2万吨，同比减少26万吨，比近三年同期均值减少47万吨。12月份国内油厂开工率将保持较高水平，但春节前备货逐渐启动，预计后期豆油库存将维持偏低水平。

马来西亚棕榈油库存下降幅度不及预期，棕榈油价格高企，印度等主要进口国减少进口，后期棕榈油供应预期进一步改善，打压棕榈油价格下跌。

近日巴西和美国生物柴油政策利空豆油市场，美豆油价格走低。国际原油价格回落，后期上涨动力不足，难以给油脂价格提供支撑。12月份国内大豆到港量继续增加，大豆压榨量维持高位，虽然豆油库存处于近几年同期偏低水平，但供应偏紧局面逐渐缓解，近日买豆粕卖豆油套利较为活跃，也打压豆油价格。短期外盘油脂价格走势偏弱，但全球油脂供应改善仍需时间，预计价格继续下跌的幅度不会太大，国内豆油价格则跟随外盘震荡偏弱。

4 棕油产量下降限制降价空间

12月15日，国内沿海地区24度棕榈油报价9000～9260元/吨，比上周同期下跌650～670元/吨。其中，天津报价9260元/吨，山东日照9150元/吨，江苏张家港9180元/吨，福建厦门9080元/吨，广东广州9000元/吨。由于冬季气温下降，豆棕油价差倒挂，买家随采随用，成交清淡。

本周国内外棕榈油价格大幅下跌。监测显示，12月15日，马来西亚1月船期24度棕榈油CNF报价1218美元/吨，折合到港完税成本9350元/吨（关税9%，增值税9%），比2205合约高530元/吨；3月船期棕榈油CNF报价1110美元/吨，折合到港完税成本8525元/吨，比2205合约高850元/吨。本周棕榈油进口利润有所改善，但倒挂幅度仍然较大，国内贸易商采购意愿不高，仅新增1船近月买船。

本周棕榈油到港量明显增加，库存大幅上升。12月15日，沿海地区食用棕榈油库存51万吨（加上工棕62万吨），比上周同期增加8万吨，月环比增加13万吨，同比减少6万吨。其中，天津6万吨，江苏张家港16万吨，广东19万吨。12月份国内棕榈油到港偏少，但当前棕榈油处于消费淡季，加之价格高企，棕榈油消费疲软，预计后期库存或将继续上升，打压基差报价走低。

马来西亚棕榈油局上周五发布的供需报告显示，11月底马来西亚棕榈油库存为181.7万吨，环比降低0.96%，明显高于市场预期的177万吨。由于棕榈油价格高企，相较其他油脂缺乏价格优势，导致印度等国进口需求减少。近期市场对奥密克戎的担忧仍在，美国和巴西的生物柴油政策也利空油脂市场，悲观情绪蔓延，令棕榈油价格大幅回撤。南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，12月1日至10日马来西亚棕榈油产量环比减少2.8%。当前马来西亚棕榈油已处于减产周期，加之受劳动力短缺影响，部分市场专家预计要到2022年5月份棕榈油产量才能恢复增长。未来一段时间，棕榈油产量下降，供应仍然偏紧，将限制价格下跌空间。

5 菜籽供应偏紧豆菜油价差高

本周国内油脂价格持续下跌，菜油跌幅更大，豆菜油价差缩小，其中远月合约价差缩小幅度相对更大，整体仍处于历史高位。12月15日，国内豆菜油主力2205合约价差为3585元/吨，周环比缩小206元/吨，月环比扩大188元/吨，同比扩大1821元/吨；2209合约价差为2865元/吨，周环比缩小372元/吨。华东沿海地区豆菜油现货价差为3390元/吨，周环比扩大80元/吨，月环比扩大790元/吨，同比扩大1740元/吨。

本周国外油脂价格大幅走低，12月15日，南美1月船期进口豆油CNF报价1360美元/吨，周环比下跌80美元/吨，折合到港完税成本10425元/吨，较2205合约豆油期货价格高2235元/吨；加拿大1月船期菜油进口CNF报价1645美元/吨，周环比下跌50美元/吨，折合到港完税成本12590元/吨，较2205合约菜油期货价格高810元/吨。

国外油脂进口大幅倒挂，国内贸易商采购量较少，后期油脂到港量或将下降。海关数据显示，2021年1月至10月我国菜籽进口量为211.7万吨，低于上年同期的243.4万吨。目前国内进口菜籽压榨企业较少，进口菜籽基本可以满足需求。今年国外菜油价格走势坚挺，菜油进口利润持续缩小，进口明显放缓，但整体进口仍处于较高水平。2021年10月份国内菜油进口量不足8万吨，创2019年2月份以来单月最低水平。2021年1月至10月菜油进口197.5万吨，高于上年同期的161.7万吨，仍是历史同期最高水平。

今年加拿大菜籽产区受干旱天气影响，产量大幅下降。加拿大统计局最新发布的菜籽产量为1260万吨，远低于年初时预测的2000万吨，比上年的1950万吨减少35.4%，创2010年以来最低水平，通常加拿大国内压榨需求在1000万吨左右，因此后期可供出口的菜籽十分有限。

由于澳大利亚菜籽增产，2022年我国菜籽进口可能会转向澳大利亚。加拿大菜籽减产带动全球菜籽产量下降，外盘油菜籽价格高位运行，对国内菜油价格形成支撑，菜油与其他油脂的价差升至历史高位。未来半年全球菜籽供应紧张格局难以改变，而大豆、豆油增产预期较强，预计豆菜油价格将继续维持高位。