如何打新股（三大维度判估值）

菜鸡 • 21 7 月, 2022 7:00 上午 • 掘金笔记

2022年以来，新股首发连连遇挫，今年一共上市12只新股，就有6只个股破发，占比达50%；对于想通过打新股来发一笔横财的投资者来说，今年的行情可谓越发骨感。

今日新股上市的翱捷科技发行价164.54元，上市首日开盘价130元，跌幅20.99%，上市开盘即破发，随后盘中继续下挫，最低至105.88元，最大跌幅35.65%，截止收盘，翱捷科技收于109元，最终跌幅33.75%，总市值456亿。

// 上市12只新股半数破发//

据Wind数据统计，2022年截止1月14日已挂牌上市的12只新股，有6只出现了破发，其中国芯科技和天岳先进为上市首日盘中一度破发，但最终收红，涨幅分别为11.29%、3.27%，中签打新者依旧可以全身而退；不过唯科科技、星辉环材、亚虹医药、翱捷科技这4只个股就没那么幸运了，截止收盘依旧破发未能翻红，跌幅分别为6.07%、9.12%、23.41%、33.75%，中签打新者只能接受亏损现实。

从破发股基本情况来看，翱捷科技首发价164.54元，首发价过高，公司属于蜂窝通信行业，为高研发投入领域，2015年成立以来持续处于亏损状态，截止2021年6月30日，公司累计未弥补亏损达-30.49亿元。

亚虹医药首发价22.98元，是亏损上市，作为创新药研发企业，无营业收入、无营业成本、无营业毛利，有高研发费用，实控人PAN KE是美国国籍；故虽首发价22.98元不高，但仍不被市场认可。

星辉环材首发价55.57元，发行市盈率49.48，高于行业市盈率44.79，但公司近3年营收、净利增长不及行业平均增长率；且星辉环材为典型的家族企业，在现金分红等资金管理问题上存在一定市场疑虑点；实控人有香港永久居留权，也是市场担忧点。

维科科技首发价64.08元，发行市盈率58.79，远高于行业市盈率27.87，公司实控人庄辉阳、王燕夫妇绝对控股并且拥有澳大利亚永久居留权。

国芯科技首发价41.98元，发行市盈率418.95，远高于行业市盈率60.99。

天岳先进首发价82.79元，2018年-2020年持续亏损，2021年已实现扭亏，不过截止2021年6月30日，公司仍有累计未弥补亏损为-1.1亿元。

综合来看，今年以来破发的6只个股中，除了亚虹医药发行价22.98元之外，其余5只出现破发的个股，发行价均超40元；同时业绩持续亏损的个股上市破发风险较大；除此之外，发行市盈率超过50倍，或高于行业PE的个股，市场的认可度或会降低。

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可见，新股上市首日破发很大程度上是市场的理性选择，上市公司除了会讲故事，更要有实打实的业绩傍身才会得到市场认可，市场已经逐渐不再会为“高价”买单。

上海证券观点认为，当前时点，部分机构已调整自身的报价策略，并越来越重视对新股发行基本面研究，IPO定价真正向着市场化方向转变，“无脑”打新将逐步退出市场。

华鑫证券观点认为，对新股询价规则做出调整，改变了新股询价博弈规则，导致新股发行定价中枢抬高。复盘历史，发现流动性边际收紧往往会催化新股集中破发。同时微观视角上，部分新股未能反映基本面不利变化导致股价承压，预计未来分化将持续，吃大锅饭的时代已成过去，在差异化竞争时代，要求机构投资者对行业及个股基本面有更深入的理解、更精准的定价。

// 打新如何避坑？//

据Wind数据显示，目前已发行未上市的个股共有14只，其中已经确定上市日期的有4只，为佳缘科技、德石股份、兰州银行、沪江材料，分别在1月17日、18日，也就是下周一和下周二首发上市。

从发行价角度来看，这14只个股有4只个股发行价超过了40元，为诚达药业、采纳股份、佳缘科技、百合股份，其发行价分别为72.69元、50.31元、46.80元、42.14元。在以前的新股市场中，发行价高的新股往往上市后的单签盈利也高，是潜在肉签，但是在目前市场氛围下，发行价高可能反而使得二级市场潜在接盘者减少，加剧破发风险。

不过撇开估值看价格并不科学，从估值角度来看，在这14只排队上市的个股中，发行市盈率高于行业PE的有8只，占比57.14%，分别为兰州银行、诚达药业、采纳股份、益客食品、佳缘科技、合富中国、晶科能源、奕东电子，其中兰州银行的发行市盈率超出行业PE达277.56%，诚达药业的发行市盈率超出行业PE达113.62%，采纳股份的发行市盈率超出行业PE达98.70%；发行市盈率超过50的有6个，占比42.86%，分别为采纳股份、诚达药业、佳缘科技、希荻微、晶科能源、奕东电子，其中采纳股份发行市盈率达83.85倍居首。

除了发行价和估值外，公司的业绩成长性也是市场判定“性价比”的重要指标。从业绩表现来看，在14只个股中，2021年报预告出现净利润下滑的有4家公司，占比28.57%，分别为益客食品、诚达药业、晶科能源、采纳股份，其2021年报预告净利润下滑幅度分别为26.58%、15.04%、20.31%、20.47%。2020年至2021年度连续两年出现业绩下滑的个股有2只，分别为益客食品和晶科能源，它们在2020年度净利润下滑幅度分别为62.21%和25.35%，需谨慎对待。

中信证券表示，预计2022年“询价新规”的影响仍将持续，但新股破发现象不会像修订初期阶段那样集中；预计主板注册制改革有望成为打新收益的新增长点，但提升幅度不如创业板注册制改革明显；综合来看，预计2022年打新收益将进一步下滑。

申万宏源研报称，若未来破发比例仍然较高，导致网上申购积极性明显下降，则可能出现两种情形和可能的演化机制：弃购比例进一步上升，投行包销压力大幅增加，则引导投行理性定价；网上向网下回拨，网下中签率相对提升，但这也意味着网下亏损的力度提升，从而进一步约束网下投资者高报价行为、从而首发定价理性程度提高。理论上，两种机制将共同引导市场定价趋于合理均衡，倒逼网上投资者更关注新股综合质地、短中期投资价值。该机构认为，弃购是网上投资者理性参与申购的行为体现。网上申购收益也将持续分化，对于有更强研究能力的投资者而言，有望通过对企业的价值研究持续获得打新增厚收益。