什么是套利（可转债配债套利策略详解）

近年来，越来越多的投资者知道了打新债，可以在低风险的情况下获得较为可观的收益。因此也导致参与打新债的人越来越多，中签率越来越低。

特别是如果你只有一个账户，几个月中不了一签也是有的，在眼红别人中签吃肉的同时，也许会想：如果我能100%中签那该多好！

你还别说，100%中签的方法还真有，这就是接下来给你介绍的配债套利策略。只要你真正掌握了方法，大概率是可以吃上肉的。

我们都知道，发行可转债是上市公司的一种融资行为。当上市公司要发行债券时，如果你持有这家公司的股票，那么就可以按一定比例获得购买此债券的优先权。

只要你在股权登记日这一天持有发债公司的股票，就可以在第一时间获得配售权，省去了打新债的流程，这就叫做配债。

看到这里你是不是觉得，只要自己提前买入股票，到时候操作配债，然后就可以等着新债上市赚钱了？那你可就想简单了。

因为，也许你配的债是赚钱了，但为配债而买的股票却下跌赔钱了，结果又会怎样呢？

下面我们就来讲讲配债策略的整体逻辑，如何利用配债策略大概率赚到钱。

准备发行可转债的公司，在发布发行可转债公告的第二天，股票一般都会大幅高开，这就是因为配债存在套利空间，很多人在买入股票。

甚至在发布公告之前，很多股票就会提前上涨，这是因为有些投资者（自认为）预判了别人的预判，更加提前买入股票进行埋伏。

这种对即将发行可转债的公司进行精选，提前买入股票获取超额收益的方法，被称为“埋伏配债策略”。

简单地说，埋伏配债策略就是从股票的基本面来进行评估，通常持有1-2个月可以获取3-5%超额收益。资金比较少的朋友还可以结合后文中提到的“一手党”策略，进一步提高超额收益率。

现实中有些上市公司往往还会配合投机资金炒作以抬高转股价，这种情况下投资者就有可能搭便车获得更高的收益了。

由于最近几年可转债持续密集发行，这个策略出现的优质机会较多，一年下来往往能吃上许多次肉。下面直接讲跟配债策略有关的干货。

一、可转债是如何配售的

可转债发行的时候，考虑到未来债券很可能会转换成股票，由于股本增加从而导致老股东的权益被稀释，因此为了公平就会给老股东配售。

那么要按照什么原则来确定给股东配售多少可转债呢？这就涉及到一个概念——每股配售金额。

每股配售金额是计算投资者可以配售到多少可转债的依据，即投资者持有的每张股票可以配售到可转债的金额。

一般我们可以在上市公司的可转债发行公告中找到可转债的每股配售额，发行公告可以在上市公司的股票交易页面中找到。

每股配售金额=转债发行规模/A股股本总数。例如某上市公司总发行可转债规模为100亿元，股票流通市值为200亿元，那么每股配售金额就是100亿/200亿=0.5元。

那么如果你持有2000股，就能配售到1000元可转债，你在发行时缴纳1000元现金，就能确保拿到这一张新债。

但是，如果股东比较迷糊，没注意到配债这回事，甚至压根不知道什么是配债，很可能就错过了这次机会，他的1000元可转债名额就贡献出来，供其它股民打新了。

每次可转债发行，都会有很多迷糊股东为打新的债民提供了捡钱的机会。据笔者观察，掌握了可转债投资方法的债民很多都是重视控制风险的老司机，而股民里面则有很多糙汉子。

二、可转债发行流程与“埋伏配债”策略

可转债发行的流程非常繁琐，一般要经过以下六个环节：

不过前面几个环节我们大都无需太关注，因为都还是八字没一撇的事，没多少羊毛。

真正重要的环节是最后两个：

1、证监会核准批文。这一步完成基本就八九不离十，接下来就等发行公告了。

2、发行公告。公告一出，接下来两天就要配售打新，公告第二天大部分正股会高开。

由于我大A股的特点，事实上在发行公告之前几天，往往就有一些“先知”提前买入，从而造成股票上涨。

本文说的“埋伏配债”策略，就是在证监会核准/同意注册之后提前买入正股，等到发行公告之后配债或直接卖出。

三、配债的一个重要概念——含权量

所谓含权量，就是可配转债的金额，与你所持有正股的金额之间的比值。

上面这句话可能有点拗口，举个例子就明白了。如果你持有市值1万元的正股，可以配2千元新债，那么含权量就是20%。

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由于正股市值和发行规模的差异，不同新债的含权量是不同的。并且随着正股股价随时的涨跌，含权量也会变化。

很多时候我们用百元股票含权来表示含权量高低，即每100元股票中含有的配售权是多少。

百元股票含权=含权量*100

总的来说，正股配债的含权量越高越好，因为可转债发行定价规则基本是一致的，和正股当前价格和发行前20日的均价有关，含权量越高，能配到的新债就越多，期望的收益就越高。

当然还有一些其它条件影响可转债上市价格，比如信用评级、具体条款等等，但含权量可以说是配售策略最核心的指标。

四、“一手党”配债小技巧

在配债过程中，沪市最小配售额度为一手（10张共1000元），不足一手的按照资金大小进行排队分配；而深市最小额度为一张，不足一张的也是按照资金大小排队分配。具体规则可以查阅债券发行的公告。

配债时要看好发行可转债的公司是在沪市还是深市，以免买入正股之后配不到计划中的可转债。配债可配数量的计算方式为：

①沪市：可配售手数=股权登记日收市后持有股数*配售比例/1000

②深市：可配售张数=股权登记日收市后持有股数*配售比例/100

“一手党”配债技巧的思路是这样的：沪市最小配售额度是一张1000元，如果你持股只够配100元转债，那其实你啥都配不到。相反，如果另一个人持股可配900元转债，那其实他能拿到1000元。

准确地说，最终能不能拿到配债，并不是四舍五入的，而是基于一个比较复杂的规则：

原无限售条件A股普通股股东网上优先配售转债可认购数量不足1手的部分按照精确算法原则取整，即先按照配售比例和每个账户股数计算出可认购数量的整数部分，对于计算出不足1手的部分（尾数保留三位小数），将所有账户按照尾数从大到小的顺序进位（尾数相同则随机排序），直至每个账户获得的可认购转债加总与原A股普通股股东可配售总量一致。

所以，如果我们估算好，每次是可以用不到1000元份额的正股，拿到1000元可转债的，这种以小博大的方式就已经薅了一小把羊毛，从而获得更高的收益率。

不过，以往的统计结果表明，如果在发行公告出来之后再去做一手党配债，往往是会亏钱的。

五、影响配债套利能否成功的主要因素

配债与申购可转债完全不同，申购转债是大概率盈利的，而配债却不是。配债的风险主要在于：配债前，投资者需要持有上市公司的股票才可以参与配债，而持有股票会使投资者暴露于风险之下。因此配债者需要做好收益与风险之间的权衡。

以下简单总结对配债套利结果的影响因素：

1、市场的系统性风险：比如整个市场都在跌跌不休，对你所埋伏的正股股价带来的影响；

2、正股题材：热门板块的投资价值往往更高；

3、正股市值：也是一个比较重要的参考指标，市值小的公司更容易被投机资金炒作驱动，从而带来比理论价值更多的超额收益。

4、正股走势：选择股价趋势向上的，最起码得是震荡盘整，不能是趋势向下的。另外正股最近连续几年没有亏损才行；

5、百元含权：每100元股票配到的转债越多越好，越多代表着安全垫越高；

6.转股价值：越高意味着安全垫越高，当然可能也说明这段时间正股股价上涨了；

7、证监会核准的时间：越近越好。一般能成功发行的转债，都是证监会核准之后一两个月就搞定了，如果磨磨唧唧难产了半天还发不出来，发行失败的可能性较大。因此核准了3个月还没有发的我们可以排除；

8、转债配售和转债申购互不影响，即抢权配售之后依然可以在T日进行网上新债的申购！

六、配债套利策略正股排行榜

1、以后笔者会替各位看官、投资者做做功课，每天在公众号文章的最后公布“配债套利策略正股排名”。这个排名中的上市公司，都是证监会已经核准发行可转债的公司，通常会在1-2个月内正式公告。

2、正股排名的核心依据是可转债的百元股票含权量。根据统计，含权量每提高10%往往能带来1-2%的超额收益。超过20%的含权就算不错了，超过30%含权就比较稀有了。

3、此外市值也是一个重要参考指标。市值小的公司更容易被投机资金炒作，从而带来更高的超额收益。

4、排名中排除了核准3个月以上还没发行的公司，这些公司可能遇到了一些问题而中止发行。

5、看了上面的简介，你应该已经可以根据笔者公众号中的正股含权排名进行配债套利操作了。

发布今天的配债策略正股含权排名：

提示：抢权配售行为，存在正股股价波动对总体收益的影响，建议具有一定投资经验和风险承受能力的投资人选择。

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