美国上周五（1月7日）公布了最新经济数据，出乎意料、非常亮眼的经济数据，导致市场对美国加息的预期大大增强。其实，早在1月5日美联储就发出了将更早加息和缩减资产负债表的信号。《彭博社》评论认为，美联储1月5日公布的会议纪要，是准备加快收紧货币政策，以防经济过热。美联储的会议纪要透露了联储会官员的急迫感，这已经取代了他们之前的慢慢来的心态。而交易商们认为，3月份美联储加息的概率为80%。

美联储将加快加息步伐的信号，意味着很快就将出现我国近期降准+降息的宽松宽松货币政策与美元将加息、收紧的货币政策背离的尴尬局面。

我们与美国之所以出现逆向货币政策，本质上是中、美经济前景严重背离。而这种背离，最终会体现在中美利差之中。经济前景堪忧，利差缩小甚至倒挂，外来资本会抽离我国，并对人民币汇率造成巨大压力。而人民币汇率如果失守，将会进一步发出危险的信号，降低外来资本回报，再进一步驱离外来投资。这也是就美联储发出提前加息信号的同一天，央行主管的《金融时报》提醒“企业要应对四差变化带来的人民币贬值风险” 的基本原因。

从央行12月份以来的动作看，其政策重心放在增加流通中的货币和降低人民币汇率上。12月15日降低了人民币存款准备金率，同时上调了外汇存款准备金率，并小步降低了LPR。

美联储的重大立场变化，意味着现在全球经济变化的情况，也许比央行确定现行货币政策时的2021年10-11月份的预期更糟糕。而全球央行货币政策和资本市场将发生重大变化的最新信息，导致央行在12月份确定的宽松货币、引导人民币贬值的政策，面临着与美元、与其他货币体系完全相左的不利局面。如果央行不及时调整货币政策，人民币将面临严重的贬值压力，并将导致一连串的严重后果。

外资在我们经济生活中无处不在，规模越来越大

大家对人民币贬值的副作用，直接能想到的可能就是我国的外债还本付息可能会增加。这当然是很重要的一点。

据外管局资料，截止2021年3月，我国对外负债总额达17.49万亿元，同比增长11.6%，约占GDP的15.9%，占全社会债务总额的5.68%。近10年，中国的对外负债增长速度，一直高于GDP的增长速度。

之所以我们提醒说人民币贬值将导致严重后果，是因为在一笔笼统的对外债务的掩盖之下，外资在中国实体企业和资本市场还存在如下的规模和重要性，是大多数人难以意识到的：

一是外来直接投资每年超过1万亿元，提供了超过5%的就业岗位。

2020年，在全球外国直接投资大幅下降42%的情况下，中国的FDI(外来直接投资)为1.05万亿元人民币，折合约1630亿美元，超越美国（1340亿美元），成为了全球获得最多外来直接投资的国家，在全球FDI中占到近19%。2021年外资进一步加码中国， 1-10月实际FDI达到9431.5亿元，同比增长17.8%，预计全年将达到1.13万亿元，约合1747亿美元。《“十四五”利用外资发展规划》还提出，到2025年实际吸收外商直接投资累计要达7000亿美元。

外资提供了超过5%的就业岗位。2020年，我国外来投资企业（含港澳台）27.11万个，为我们提供了2375万个就业岗位，占城镇企业全部就业人数的5.1%；支付了2.52万亿元薪资，在外企就业人员人均年工资达到10.6万元，比城镇就业人员平均工资水平9.73万元高9%。

二是外资持有4万亿银行间债券资产。

1月10日，中国人民银行上海总部发布的2021年12月境外机构投资银行间债券市场简报显示，截至2021年末，境外机构持有银行间市场债券4万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.5%，两项数据均创出新高。与2020年末相比，境外机构债券持仓量增加约7500亿元，持仓占比上升约0.3个百分点。国际投资者在中国债券市场上日趋重要。2021年12月，境外机构现券交易量约9345亿元，7月更超过1.1万亿元。

三是外资持有3846亿股票资产。

1月10日，中国证监会副主席方星海在第十五届亚洲金融论坛上披露，2021年沪深两市日均成交额1.06万亿元，年末公募基金规模超25万亿元。全年外资净流入A股市场3846亿元，为过去五年最高水平。

四是中资企业海外债存量超过5万亿。

截至2021年11月16日，中资美元债存量规模合计约为8184亿美元左右约5.27万亿人民币，其中金融占比34.17%，房地产行业占比约为28.03%，城投债占比约为10.74%，能源行业占比约7.67%。其他用途约19.39%；票息为2%–18%，其中6%以下的债券金额占比约62.70%。

花旗银行披露，“过去十年，中国发行人在海外发行美元债券的规模增长迅速，2020年中国发行人海外发行的美元债券规模大概为2200亿美元，已占整个亚洲的债券发行量的65%，这是非常惊人的数字。而在十年前，中国的发行量只占整个亚洲海外美元债券发行量的20%左右。”资料显示，整个中国在2022年会有1965亿美元海外债到期。

五是进出口超过43万亿。

2021年1-11月，我国商品与服务进口22.02万亿元，商品与服务出口18.05万亿元。预计全年商品与服务进出口总额将超过43万亿，我们的国民经济对外依存度接近40%。2020年，进口消费品1.57万亿元，占进口总额的11%。原材料、工业设备和上游材料等约12.7万亿元。

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五是160万海外留学生也牵扯其中。

根据官方发布数据显示，截止到2020年，我国留学生人数大概有160万人，主要留学国家的不同学年段的人数占比，不难分析出，小学、初中、高中这三个阶段的留学生人数比例，大约占到了30%，也就是有近48万小留学生。

按欧美留学生年均学费人民币8万、生活费8万，合计16万计算，160万留学生每年需要支出约2560亿元人民币的外汇。

人民币贬值将给我们的经济发展和人民生活带来严重影响

资金总是瞄定利率的。美国加息周期带来的影响，和降息是相反的。美国加息之后，如果人民币降息，导致美元与人民币利差缩小，之前流入各国的资金就会抛售资产，回流到美国。这个过程伴随着抛售股票、土地等各种各样的资产，之前被推高的资产价格，面临着从高位下跌的压力。同时，因为人民币被抛售导致汇率下降，人民币贬值，还会导致外债的还本付息压力加大；进口商品价格上涨，将增加企业原材料、零部件、设备等购进成本，推高消费品价格；加大有海外留学生家庭的支出负担。如果应对不力，或者经济体量太小而流出的美元比例过大，可能拖垮一个国家的经济。

比如，2008年1月30日美联储降息50个基点，从3.50%降至3.00%，中国当时利率水平是4.14%，美元对人民币利率差是1.14%。虽然人民币对美元利差仅扩大0.5个百分点，人民币汇率便迅速从7.6076升值到6.9487，一年升值8.66%。

中国目前2021年底的1年期基准利率为3.8%，美元为2.25%（美联储基准利率0.25%是3个月短期利率），利率差是1.55%，比2008年继续扩大了0.11个百分点，汇率升值到6.3735，升值9%。按照这两个时段的利差与汇率变化幅度计算，美元与人民币利差扩大0.5个百分点，汇率可能会下降5.5%；利差缩小0.5个百分点，汇率可能上升5.8%。

如果美国加息0.25个点，中国降息0.25个点，汇率将由目前的6.3735人民币兑1美元贬值到6.7453左右，贬值5.5%左右，将导致以下连锁反应：

一是将导致760万个就业岗位消失，影响消费品零售额下降2%。中美目前存在大约1.55%的利差，按0利差外资完全撤离估算，缩小0.5个点利差将导致外来投资减少3400亿，导致760万个就业岗位消失，减少工资收入8000亿元，影响消费品零售额下降2%。

二是将导致外债还本付息增加1万亿元以上。按目前全国17.49万亿外债余额计算，我们每年需要多支付利息500亿元。要多支付本金1万亿元。

三是将对严重打击A股信心。流入股市的3846亿外资将迅速撤离A股，相当于日成交1.05万亿的A股的36.6%的资金撤离，将会导致何种后果，大家可想而知。

四是将推高CPI上涨1.8%左右。

按照2020年原材料、工业设备和上游材料等约12.7万亿元进口金额计算，生产企业生产成本将增加7400亿元，按2020年32万亿工业增加值计算，将导致PPI增长2.3%，或减少工业毛利润2.3%。按照PPI一半传导到消费端，将推高CPI上涨1.2%。

按2020年1.57万亿进口消费品计算，传导到零售端也将涨价6%左右，推动CPI上涨0.6%。消费者因此至少要增加支出2000万元左右（零售价一般会比进价高一倍以上）。

五是居民将因此增加支出7000亿以上。

人民币贬值5.5%，160万留学生每年需要增加支出人民币140亿元。人均增加支出0.88万元。

CPI上涨1.8%，按2020年约40万亿消费品零售总额计算，居民将增加支出7200亿，14亿人均将增加消费品支出515元。

六是美元加息往往意味着海外市场的收缩、海外需求的下降。我们的出口需求将因此降低，2021年增长20%以上的强劲出口对经济增长的贡献很难延续，对2022年的GDP增长将构成明显的拖累。