财经新闻中经常出现PMI数据，通过PMI指数反映宏观经济的运行情况。今年9月制造业PMI为49.6%，这是自2020年3月以来，制造业PMI首次跌破荣枯线水平。
10月份，制造业PMI为49.2%，比上月下降0.4个百分点，继续低于临界点，制造业景气度有所减弱。那么，PMI指数的具体含义究竟是什么？投资者怎样通过PMI指数寻找股市中的投资风向和规避风险呢？
01
PMI——宏观经济的探测器
PMI指数（Purchasing Managers’ Index）即采购经理指数，是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，通过对采购经理的月度调查汇总，得出具体的测算指数，反映国家宏观经济的变化趋势。
通俗的说，PMI衡量一个国家制造业的 “探测器”，是制造业在生产、新订单、商品价格、存货、 雇员、订单交货、新出口订单和进口等八个方面状况的指数。
如何获得这些维度的数据呢？其实就是统计局给各家企业发放问卷调查，回收每家企业的数据。另外，PMI分为官方PMI和财新PMI，官方企业样本为3000+大中型企业，而后者则是调查400+中小企业。
PMI指数是如何构成的？
PMI=订单×30%+生产×25%+雇员×20%+配送×15%+存货×10%
制造业PMI是由5个扩散指数（分类指数）加权计算而成。5个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。
具体包括：新订单指数，权数为30%；生产指数，权数为25%；从业人员指数，权数为20%；供应商配送时间指数，权数为15%；原材料库存指数，权数为10%。其中，供应商配送时间指数为逆指数，在合成制造业PMI指数时进行反向运算。每项指标反映了商业活动的现实情况，综合指数则能够反映出制造业或服务业的整体增长或衰退。
PMI指数50%为荣枯分水线，大于50%表示经济上升，反之则趋向下降。PMI若略大于50%，说明经济在缓慢前进，PMI略小于50%，说明经济在慢慢走向衰退。
02
如何解读PMI
解读PMI关键在于寻找经济运行的趋势以及经济运行的拐点，提前预期经济的短期情况，从而进行投资的指导与操作。
· 关注趋势
若PMI 从高位滑落（由50以上向50以下），说明宏观经济的趋势较差，企业的经营活动在逐渐减弱，会形成较大的估值压力；若PMI从50以下持续高走，且每月的数据及趋势都很好，那么市场就会给相关的商品更高的需求预期，给出更高的估值水平，从而判断近期的行情趋势。
· 关注拐点
关注经济变化的拐点能够对现行经济趋势进行有效的把握。由于PMI的高频与定时特征，结合社融，房地产以及汽车等相关数据，就能够在一定程度上判断经济可能出现的拐点。向上或者向下的拐点对大宗商品影响较大，中国作为全球主要大宗商品的消费国，需要尤为关注PMI指数的拐点信息。
· 选择资产配置
当我们知道PMI数据后，就可以利用宏观经济的趋势，再通过“美林投资时钟”来选择资产配置方向。
例如，9月制造业PMI为49.6%，从美林时钟上看，现在进入滞胀期，向衰退期过渡。谨慎投资是第一要务，投资配置就是现金>大宗商品/债券>股票。
03
如何用PMI看当前经济形势
2021 年 9 月 30 日，国家统计局公布 9 月 PMI 数据，制造业 PMI 49.6%， 前值 50.1%；非制造业 PMI 53.2%，前值 47.5%。
9月制造业PMI自2020年3月以来首次跌破荣枯线水平。非制造业的PMI环比回升5.7个百分点。制造业PMI为什么会向下跌破荣枯线水平？PMI分项数据又透露出什么信号呢？我们就来用9月的PMI数据来举例分析一下。
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1，9月PMI跌破荣枯线主要是受生产端的拖累。
①“能耗双控”
因为前期能耗超标，9月以来多地加强了对高能耗企业的调控力度。对生产端的调控也就使得生产指数成为9月PMI数据的主要拖累项。9月PMI生产指数回落1.4个百分点为49.5%，创下了近10年来的同期最低。
②生产端减速
生产端减速使得国内进口需求与采购需求回落，PMI进口指数回落1.5个百分点，为46.8%；采购量指数回落0.6个百分点，为49.7%。
③原材料价格上涨
生产端的走弱也进一步推高了原材料价格。现在随着多地开始限产限电，相关大宗商品的产能再度被动压缩，而需求的回落又慢于供给的回落。供需错位下，水泥、动力煤等大宗商品价格持续上涨。
2，其他分项数据表面内需走弱，居民消费意愿不足
再来看国内需求，文旅部数据显示，国庆假期全国国内旅游出游5.15亿人次，按可比口径同比减少1.5%，恢复至疫前同期的70.1%。实现国内旅游收入3890.61亿元，同比减少4.7%，恢复至疫前同期的59.9%。
①零星疫情、居民收入增长缓慢等因素
而从消费数据来看，9月部分地区疫情零星反复对居民消费造成的负面影响依旧存在，主要城市地铁出行人数在9月尚未恢复到疫情前水平，同时电影票房、乘用车销售量（汽车缺芯）等数据也显示国内消费在9月依旧比较疲软。
从数据上看，9月服务业商务活动指数上行7.2个百分点为52.4%，这主要是因为8月份疫情对国内服务业产生了明显的负面冲击，使得8月数据偏低。PMI作为环比指标，在国内疫情得到控制之后，环比自然会明显改善。但是对比来看，服务业PMI依旧低于2017年以来的同期水平，服务业还有待进一步改善。
②9月房地产投资继续下行
受监管、房企违约消息扩散等因素的影响，9月房地产销售疲软，在监管趋严、销售回落的时候，房企投资也开始谨慎，比如近期广州、杭州、重庆等多地出现了土地流拍现象。“低溢价，高流拍”现象也预示着房地产投资后续会继续下滑。
总的来说，生产受限、需求回落是导致PMI数据下跌的核心原因。通过PMI数据来看目前中国经济下行压力依旧较大，而结构性通胀短期内也很难得到明显的缓解。
04
PMI如何影响股市
PMI指数虽然对股市本身虽然没有直接影响，但是它反映的是宏观经济整体的运行情况，是我们观察宏观经济的一个重要指标，必然影响股市参与者对经济、大盘整体的预期。
PMI指数每月发布一次，一般于每月1号发布上个月的PMI指数。PMI数据公布前，人们都会有预期的，比如上个月是PMI数值是52.5，这个月如果预期是52，但实际公布的数据是51.5，那么低于预期，就会引发对经济数据的担忧，近而影响大盘走势;如果预期是52，实际上52.3，那么就会好于预期，对大盘产生正面影响。
因此，在股市中，PMI指数我们不能单独的拿出来分析，要结合两点，一是预期，二是趋势。总结如下：
预期影响：当PMI数值高于预期，利好股市。当PMI数值低于预期，利空股市。
荣枯线影响：当PMI数值大于50时，说明经济在发展和扩张，利好股市。当PMI数值小于50时，说明经济在衰退和萧条，利空股市。但如果过往数月一直维持在48左右，那么，当下值是49，虽然低于荣枯线，但也证明经济在复苏，属于利好。
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