储能概念龙头股（名单与基金详解）

菜鸡 • 19 8 月, 2022 5:42 下午 • 掘金笔记

10月29日，随着阳光电源第三季度财报公布，公司营收、利润快速增长，作为储能逆变器和储能系统双龙头，公司储能发货量连续四年位居国内市场首位，储能业务成为新的业绩增长点，业绩一路高歌猛进的同时股价也处于“长牛”，由2021年年初78.07元/股一路上涨至11月2日收盘162.15元/股，涨幅超1倍，市值从1159亿元涨至2408亿元。在“政策+行业”红利下，阳光电源不负众望。

图源：Wind金融终端（阳光电源日K线图）

01身处高景气度的光伏逆变器行业产业链

光伏产业在“碳达峰”“碳中和”目标下，未来发展空间广阔，2020年我国光伏装机规模持续保持高速增长态势。

光伏产业上游包括单/多晶硅的冶炼、铸锭/拉棒、切片等环节，中游包括太阳能电池生产、光伏发电组件封装等环节，下游包括光伏应用系统的安装及服务等。中国光伏产业经过多年发展，产业链完整，制造能力和市场占比均居全球第一。

阳光电源，全称为阳光电源股份有限公司，是一家专注于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业。主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、智慧能源运维服务等，并致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案。

其核心业务为太阳能光伏逆变器，主要居于光伏产业链下游，上游客户主要为华能德州、中国三峡及南方电网等大客户。整个光伏产业高景气，阳光电源自然也跟着能“吃肉”。

图源：头豹研究院研报

具体看中国光伏逆变器行业，该领域呈现充分竞争态势，市场格局较稳定且集中度高。从2020年中国光伏逆变器出货量来看，华为、阳光电源出货量排行业内前2，为行业第一梯队企业；古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气和固德威等4家厂商基于其领先的技术优势以及丰富的产品布局，在光伏逆变器行业排名前10，为第二梯队企业。

图源：伍德麦肯兹

阳光电源多年来不断稳固并加大欧洲、美洲市场、中国渠道市场布局力度，并抢抓更多新兴市场的机会，进一步完善销售和服务网络。目前阳光电源已在海外建设了20+分子公司，全球五大服务区域，200+服务网点，成功突破多个大客户，签约数个GW级逆变器订单，在海外光伏投资巨头中占有率遥遥领先，并在印度、澳洲、韩国、中东、北非、南部非洲区市占率稳居第一，日本市场、欧洲渠道市场和中国分布式市场业绩均实现大幅攀升，其中中国户用逆变器发货台数同比增加了6倍以上。

另外根据企查查显示，阳光电源自2007年成立以来先后获得8轮融资，并成功于2011年登陆深圳创业板上市，2021年6月以来更是进行2次定向增发，轻松融资近80亿元，这可不是一笔小数目。

图源：企查查

显然阳光电源的规模优势备受资本青睐。此外，阳光电能在全球化业务布局、技术研发、产品可靠性、品牌及客户资源等方面同样具有竞争优势。

总而言之，阳光电源作为龙头企业地位较稳定。

02储能业务成为新的业绩增长点

2021年上半年，从产品构成看，“太阳能光伏逆变器”是最大的收入构成，占比44%，此外电站投资开发也贡献了相当的收入，占比33%；从盈利构成看，“太阳能光伏逆变器”也是最大的盈利构成，占比72%，贡献了大部分毛利润；从地域构成看，“国外(含港澳台)”是最大的收入构成，占比51%，同时也是营业收入增长推动力。

图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

2021年Q2，阳光电源太阳能光伏逆变器和储能逆变器分别实现营收35.9亿元和9.2亿元，同比分别增长34.46%和268%。

不少读者可能会有疑问，目前在IGBT短缺的情况下，阳光电源增长趋势能否持续呢？

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答案是肯定的，源于阳光电源库存充足且保供能力强。截至2021Q3末存货93.63亿元，环比提升62%，同比增长142%，这就在一定程度上保障未来逆变器产品出货量；同时阳光电源与英飞凌保持良好合作，并开始逐渐使用国产芯片，出货保障性强。

更值得关注的是，国内海外政策密集落地，储能行业高增长开启，太阳电源作为储能逆变器和储能系统双龙头，储能发货量连续四年位居国内市场首位，成为新的业绩增长点。2021Q1-3太阳电源储能业务实现收入18-20亿元，同比增长200%-233%，其中2021Q3实现收入约9.7亿元，同比增长约178%，环比增加约87%；目前以直接出货储能系统为主，按照1.16元/wh左右的价格，测算2021Q1-3储能系统出货1.6-1.8GWh，同比增长289-338%，其中2021Q3储能出货0.9GWh左右，同比增长约178%，环比增加约87%。

图源：阳光电源公告，东吴证券研究所

总而言之，太阳电源库存充足且保供能力强，第一大收入来源的太阳能光伏逆变器收入稳步增长，同时储能业务成为新的业绩增长点，带动2021年三季度营收、利润双涨。

03盈利能力逆势增长

阳光电源2021年三季度营业营业收入153.74亿元，同比增加34.65亿元，销售收入快速增长；2021年三季度毛利润42.16亿元，同比增加12.64亿元，毛利润快速增长；2021年三季度核心利润18.97亿元，同比增加6.52亿元，核心利润快速增长。

图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

阳光电源产品竞争力有所改善。2021年三季度毛利率27.42%，与2020年三季度相比，毛利率上升2.64个百分点，增幅10.63%。

图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

乍眼一看，阳光电源毛利率增幅不大，但若考虑到2021年受IGBT等电子元器件价格上涨、海运费用上涨等因素，盈利能力能够逆势增长实属难能可贵。而背后的原因在于阳光电源积极调整市场出货结构，海外出货占比提升，由2021H1的海外出货占比75%提升至2021Q3的80%左右，并预计全年海外出货占比70%+；同时户用出货占比提升，2021Q1-3户用逆变器出货接近30万台，单Q3出货15万台，并预计全年户用出货50-60万台，基于户用市场快速发展，预计明年户用仍将翻倍增长。

相应地，阳光电源核心利润率同样有所改善。阳光电源2021年Q3核心利润率12.34%，与2020年三季度相比，核心利润率上升1.89个百分点，增幅18.08%。核心利润率改善主要源于毛利率的提高。

图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

2021年阳光电源三季度发生研发费用8.50亿元，同比增加3.28亿元、增长62.75%，研发费用迅速增加，研发费用率5.53%，同比增加1.14个百分点。研发费用的增长主要是对新业务持续投入，布局逆变器、储能、风电等领域。通过增发募资36.38亿元，计划投向100GW新能源发电装备制造基地等项目，预计到2025年，阳光电源光伏逆变器、风电变流器、储能变流器产能将分别达到104、17、15GW，在未来快速增长的新能源和储能市场中有望持续占有竞争优势。

图源：「市值罗盘」股票智能投研评级系统

通过市值罗盘我们可以看到，2021年三季度，阳光电源经营活动现金净流出38.55亿元，2020年三季度现金净流入5.08亿元，经营活动开始出现缺口；同期投资活动流出15.99亿元，两者资金缺口54.54亿元，筹资活动流入45.26亿元，资金平衡以来外部筹资。今年刚定增融资来的钱，就这么干脆利落的花出去了，到时候可要小心竞争加大导致投资不达预期的风险。

结语

身处高景气度的光伏逆变器行业产业链下游环节，阳光电源龙头企业地位较稳定，同时稳固并加大欧洲、美洲市场、中国渠道市场布局力度，并抢抓更多新兴市场的机会，进一步完善销售和服务网络，2021年三季报营收、利润快速增长，储能业务成为新的业绩增长点，最难能可贵的是，受IGBT等电子元器件价格上涨、海运费用上涨等因素，盈利能力能够逆势增长。随着明年光伏行业利润改善，高景气或将继续持续，阳光电源等光伏企业的业绩也值得期待。但同时还需小心激进投资所带来的高融资成本、竞争加大导致投资不达预期以及高估值等风险。