当我们看到“汇川技术”这个企业的名字时，（技术)两个字就吓退了一众价值投资者,因为大家都在挑简单易懂的好公司 。而汇川不仅是搞技术的，而且经营业务品类也不少，对于普通投资者，非机械类、电气自动化等专业的投资者来说，研究难度确实不小。所以我们今天绕开专业技术层面的分析，简单的从企业年报入手，再看看汇川的增速和成长的确定性，能给汇川多少倍的pe呢？
今年6月29日，高瓴资本参与定增，以58元每股的价格定增8亿人民币，随后一众跟随者将股价推高至89元。当时的热点将汇川归类为“新能源”企业。而今随着市场冷静下来，估值已经回调至64元，pe由90+降至50+，老卢认为现价的汇川，值得关注。今天中午读了一下汇川2020的年报和今年的半年报，也大概翻阅了一下近几年的财务数据。感受如下：
管理层非常的专业，都是毕业于机械类和电气专业的经验丰富的老牌管理者，其中 11 位曾供职于华为电气技术有限公司和（或）艾默生网络能源有限公司，9 位是公司由有限公司变更为股份公司时的发起人，均为业内资深专家。然而这些行业专家作为管理者也深知自己仅是技术型的管理者，所以积极引进高端管理人才，以满足公司高速发展过程中的管理需求。公司从2010年至今，净利润整体来也呈现较稳定的发展，也一直坚持分红，回报股东 。公司年报读起来也非常的简单明了，在谈公司的发展和风险与机遇时，都比较客观实在，没感觉到吹牛夸大的成分。对公司本身的各个业务的竞争对手和差距都进行了阐述。业绩指引或者说企业目标的制定也没有吹嘘的意思。整体给我的感觉就是理工科出生的管理层是不是都比较实在呢？年报读起来没看到什么心机或者是一些模棱两可的废话。看出了公司管理层的低调实在，都是用心搞技术的人。总结一下管理层就是低调、踏实、专业、履历亮眼。
从年报中看公司的财务数据，净资产收益率近五年都在20%左右波动，能看出公司这门生意并不赖呀！资产负债率也近两年明显上升，主要原因就是对新业务的投入。资产负债表中我们关注到应收账款和应付账款基本持平，但是近两年的应收账款中的应收票据基本没有，反而在应付账款中有半数应付票据。我们都知道应收票据好于应收账款，这一点，公司年报中有提及坏账的风险和应对措施，我们还是觉得汇川在这一点上差强人意，能看出这两年对下游销售的款项比较放松，而上游对款项要求较高。近3年货币资金都几乎是短期借款的十倍，是长期借款的3倍左右，能看出风险控制还是在安全范围内。这里有一个我们值得关注的点就是汇川的商誉为19亿，这可不是个小数目，查了一下它的大头在哪呢？ 就是他：贝思特
年报原话：2019 年 4 月，本公司与贝思特原股东签署了股权转让合同，约定原股东将其所持有的 100%股权作价 2,487,380,000.00 元转让给本公司，其中 51%以现金方式支付，49%以发行股份的方式支付。合并成本超过获得的贝思特可辨认资产、负债 公允价值的差额人民币 1,652,758,264.57 元，确认为商誉。
那么需不需要担心商誉暴雷呢？我认为不必担心，买来的贝思特营收不错，经公司及评估机构对贝思特资产组可收回金额的预计，与该资产组相关的商誉并未出现减值损失。所以只要经营没有滑坡，目前不用担心减值。
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然后是在建工程可以看出，去年开始，在建工程数额就开始跳跃式增加了，之前仅仅几千万而已，现在是9亿，从图中也可以看出，公司正在为调整营业占比，打造新的造血项目。 整个资产负债表可以看出，公司处于稳定成长阶段，不算很激进，我们再看看近两年的现金流量表，经营现金流量净额为正，投资现金流量净额为负，筹资现金流量净额每年正负交替，看一了一下，和借款和还债关系较大，但是分红每年照常进行，综合来看，公司属于扩张的类型，这正好与负债表中体现出的一样。
接下来看业务，从年报我们可以就看出，汇川的业务可以分为1.通用自动化业务2.电梯电气大配套业务3.新能源汽车电驱&电源系统业务4.工业机器人业务5.轨道交通业务5大块，并且公司还给股东们标注了哪个是成熟型业务、哪个是成长型的、战略型的等等。下面为了大家更好的看懂，我在某券商研报中整了一张图，简单易懂的：
从公司业务来看，汇川属于有成熟老业务托底，新业务继续给公司造血的类型。我个人比较喜欢这种下有托底上有造血功能的公司。电梯老业务托底老卢认为是比较稳的，年报中提到，随着房地产热度褪去，电梯业务的增长势必受到影响。老卢从开电梯公司的朋友的口中知晓，卖出一部电梯除了利润，电梯公司还可以依靠电梯后期的养护和维修赚取利润。也就是，一家电梯公司如果出售的电梯基数足够大，后期养护和维修就能保障一部分收益，虽然房地产降温了，但是老旧城区改造加装电梯的需求仍然有。这也就基本可以肯定老业务萎缩的可能性很小，应该是可以维持缓慢增长的。公司本身也是深知这一点，正在加速其成长型业务的营收占比，降低电梯业务占营收的百分比。2020年报总结得出，成熟型业务占营收比已经降至38%，成长型业务占比达到了48%，得益于新能源的发展，公司的战略投入新能源和工业机器人的增速也是迅猛，不过占营收比仅11%，工程交付业务我们可以忽略不计。
通用自动化业务公司定位为成长型业务，主要竞争对手是国外的，目前市场占比比较低，未来国产代替进口的机会比较大。公司新能源乘用车业务处于战略投入期。未来，新能源乘用车业务有望成为公司新的增长点。公司工业机器人业务处于战略投入期，未来有着较大的发展潜力。（上面这几句摘抄年报里的）这些就是就是该公司的增长动力，当然了，竞争对手也不少。
只有的分析出可持续增长业务的增速和和确定性，我们才能给汇川适当的估值，增速的高低，确定性的强弱，都关乎pe的高低。而汇川的增长性主要从：1.通用自动化业务 2.新能源汽车电驱&电源系统业务 3.工业机器人业务 。 这3个业务为主来分析，其中通用自动化又是大头
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