辽宁成大发展如何（狂犬疫苗及公司简介）-掘金网

一、辽宁成大主业构成？

一般认为辽宁成大主业可分贸易、医药、能源、金融四块，但从不同角度如销售、利润、发展等，其主业分类可能不同。

从销售角度，依次为贸易、医药和能源三块。金融没有销售收入只有利润，财务上从销售看不清金融是主业。

从利润角度，依次为金融、医药、贸易、能源四块。

从发展角度，依次为金融、医药、能源、贸易四块。

贸易块似乎仅是现金流保障，利润数据并不好看?原成大方圆算是一块收入保障，医药连锁行业利润不低，卖掉有点可惜?并不是并表才统计利润，利润保障对广发证券和中华保险持股占比分别仅17.92%和19.6%，而占比达30%的华盖资本得达什么条件才能统计利润或者资产呢？

二、辽宁成大缺不缺钱？

缺？很缺？特别缺？

去除贸易块，其余金融、医药、能源三块似乎都在缺钱。即便贸易块并不是不缺钱，只是经营稳定竞争激烈当降本管理，且或有其他融资途径并不急需从股市融资；因股权现状，由母公司股权融资困难；分拆生物和宝明上市可再融资，无疑，分拆上市有利于企业迅速发展。

金融块无底限缺钱，略。

能源块相对缺资有限，但再投入数倍于原投资本仍然合理，略。

暂说医药块的生物医药：尽管每年有数亿利润，但看看成大生物未分配利润和现金、研发及在研项目，可以猜想成大生物特别缺钱。2021年中报成大生物未分配利润28.22亿（特意找看市值488亿石化油服的-240.7亿未分配利润、市值1818亿盐湖股份的-409.1亿未分配利润，从未理解；辽宁成大未分配利润高达161.7亿），其货币资金为9.852亿，暂未发现母公司占用子公司资金，简单理解其近20亿利润已投入经营；翻看2020年中、年报发现有4.45亿在建工程疑似接近竣工；2020年年报显示研发费用2.224亿；其分拆招股说明书在研正常项目多达十余，数个项目进展顺利，显露其对资金的极度渴望；成大生物疑似当继续增加销售费用，或者海外建设生产中心，将产品持续不断打入包括印度在内人口上亿的大国市场。

这角度证明辽宁成大前景广泛，对有长投意愿的投资人，或是不错的考虑标的。慎重提醒，辽宁成大的金融、医药、能源三块均算朝阳，千亿市值不排除都只是阶段目标。可以猜想哪块市值先上千亿？会将经历多长时间？或先猜金融：一是控投的华盖、基金暂未并表水深不明；二的参投的中华保险有强烈上市预期；三是不排除继续增持或控股广发；广发有强大的升值空间，目前增股仍显成本较低。

三、辽宁成大信息透明吗？

不透明？华盖资本、基金管理、成大能源（含青海能源）等，普通投资者谁清楚情况？天下有谁敢言能问得说得清楚情况？

透明？中华保险、广发证券、成大生物等，辽宁成大不说明一字，普通投资者也能找得到情况。

辽宁成大现金流和利润保障非常强大，公司整体亏损的风险日益趋低，能源块隐藏国本保障的题材，贸易块存在内部重组的可能，医药生物有国际龙头集团的潜质，金融创投渐成底牌，综合评估辽宁成大充盈希望，资本和个人皆可适当关注甚至投资。

四、分拆上市，成大生物市值当从母司分离吗？

对于子司成大生物市值是否仍然计入母司辽宁成大，至少有两种截然不同的观点，即必须分离和不得分离。

独立核算，分离？

有喻分拆子司独立上市为子女成年成家分家，须得从父母家庭成分中分离。同理，成大生物上市后当独立，不应当置于另外一家上市公司之内。如果不分离，岂不是市值重复计算？

但，有规则不允许市值重复计算？而且，真绝对分离了，对成大生物股权就要计入当期资产和利润，这个公允数值恐会吓人。

财务并表，不分离？

成大生物本是新三板上市公司，此次分拆上市性质无变化，自当保持原状不得分离。并且，分拆后成大生物由母司持股占比超50%仍被绝对控股，其管理性质无变化，自当保持原状不得分离。成大生物须在母司辽宁成大财务并表，不管成大生物存在形态如何，其作为被控股子司无变化，天底下不应当存在并表子公司被分离出母公司。

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是否分离都存道理，然而讨论成大生物市值分离，似乎并无意义，终得看上市成大生物的涨幅以及辽宁成大相应的反应。辽宁成大分拆成大生物较为独特，分拆后绝对控股，子司上市后市值极可能较长时间高于母司，毕竟，已经呈现出来的成大生物同比太过优质。

子司分拆上市后市值高于母公司，对于普通投资者而言，理解难度颇大，却不是无先例，最近的华邦健康拆凯盛新材上市，子司市值就高于母司。虽华邦持股降至44.51%未绝对控股，但从十大股东粗看似乎仍要判断为绝对控股，与辽宁成大分拆成大生物上市多方类似可比。辽宁成大分拆后更加呈现出被拆子司及母司本身质地极为优良，全市暂无可类比上市公司，可以期待分拆可能猛涨一波，也要多做一手甚至反方向的心理准备。

五、辽宁成大股权之争成立？

理论上所有分散控股的上市公司都可能被资本控股；所有相对控股公司都存在被其他资本控股风险；除非该公司体量太大，或者太垃圾。

资本觊觎辽宁成大太正常；辽宁成大上市以来，控股股东占股仅11.11%居然至今才有资本正式觊觎反显极不正常。资本就不该让控股权占比20%以下的上市公司存在于世；如伊利股份这种股权存在颇具奇葩潜质；不过，存在便是道理。

资本趋利，以辽宁成大当前利益和将来潜力，不试试拿下控股权，只能说资本太愚昧。现今谁也不敢说定粤民投相关资本总持股比例已达多少，其意图疑显；辽宁成大渴望资金到流口水，年总分红从未超4亿，投资其目标定不为分红；由此，对辽宁成大持行情期待容易理解。可惜由此显现控股股东视界受限，按既定事实，如果定向招股，上市公司立拥大量资金，哪怕补充流动资金全用于归还有息贷款，也可腾出大量资金，即便二级市场购买广发股权，也会好过当下尴尬处境；难以理解控股方为什么不加强股权？

臣强主弱，岂能长久？但，控股股东似乎颇有手段续保控股权，不排除粤民投相关资本并不是不想拿下控股权，不排除是拿不下控股权，控股权存各种可能。不排除辽宁成大与吉林敖东相互收购或者合股三种方式之一保控，共利是可控股广发证券（中报显示对广发证券持股比例辽宁成大为17.92%，吉林敖东为17.58%，合持35.5%）。

六、辽宁成大估值多少合适？

或者，辽宁成大市值应当计入哪些成分？如何计入？

除贸易块，另外三块都存是否或怎么估算市值问题，俱成迷。

分拆后的成大生物怎么估算？并行广发证券、中华保险怎么估算？将来华盖资本及基金怎么纳入？以宝明为核心的成大能源何时解迷？

网络热度关注广发证券股权如何计入辽宁成大市值。辽宁成大是广发证券第一大股东，最具可能控股广发；前面提及控股广发，或是简单操作。

理论上，广发股权是可以等值计入辽宁成大市值：一、二级市场广发已用市值证明；二、辽宁成大投资广发证券每期有利润保障；三、辽宁成大可以自由分多年出售股权取得实际资金。但，事实上，他家公司市值是该公司二级市场价值体现，怎么可能与他方公司市值并联？

不管怎样，广发股权价值必得在辽宁成大二级市值有所体现。数算辽宁成大持广发证券股权对应市值为293.8亿约，市场认可多少不明。

成大生物终止挂牌前市值158.1亿，数算辽宁成大持成大生物股权对应市值为96亿约，现今须得认定低估：一是成大生物须被补涨，成大（158亿）目前与康华（150亿）市值相当，体量却不可比；二是新发行总股本为4.1645亿，辽宁成大持股比例54.68%，仍为绝对控股，须并表；三是同业同比上市公司康华生物现30倍动态市盈（假定底值），成大生物上市后市值低在719亿约，同比康华最高估值，成大生物新发上市市值最高可冲击2850亿约，辽宁成大持股对应市值393-1535亿约；当然只是毫无依据的数学计算。辽宁成大现市值364亿，存在大幅低于持股成大生物股权估值的可能。较为合理与同板块智飞生物横比，取其现23倍市盈计算，成大生物市值可估555亿约，新股溢价高取康华30倍市盈，成大生物市值可估达555-719亿约，辽宁成大持股市值也可估达303-393亿约；科创板非正常市场，散户受限有限，存高估并更高估可能。当然，持股甲市值能否计入乙市值，并没多少现实意义，市场最终怎么认定，显然才值期待，反正下月可见分晓。

粗略比较成大生物和康华生物：康华生物股本体量较小；中报显示营业收入/利润(亿)，成大生物为11.72/5.755，康华生物为5.604/2.522，成大生物分别是康华生物的209.24%/228.19%；对比主营产品市占率，成大生物是全球和国内绝对第一，超过其他公司总和，二者不存可比性；对比主营产品市场发展潜力，成大生物产品明显优越（注射周期少一针时间显著较短，自述其产品至今无失效先例）暂无同品竞争无迹象可被取代，康华生物的产品不但存被成大生物同品（已临床）竞争的可能，还存被多家同品竞争的可能；从产品角度看，成大生物现有疫苗价格优势巨大，是全球全域适应性产品，康华生物现有疫苗价格偏高，是局域性适应性产品，对比之下，康华生物的产品没有全球性竞争优势；对比公司发展潜力，2020年年报显示成大生物研发费用2.224亿，康华生物0.5825亿，不在一个当量；从主营产品全球推广潜力，成大生物的市场已经成功开拓，成本和实际价格远低，明显更适合向致死率全球第一的狂犬病易发地域和人群推广，是目前全球最合适的人用狂犬病疫苗。

成大生物2014年12月31日总股本3.6亿新三板上市，2016年3月4日18元每股增发0.148亿股，总股本扩至3.748亿，2020年11月6日终止挂牌，期间十大股东发生许多变化，可以看到不少减持及清出，但辽宁成大始终在小幅坚定增持，直至即将重新上市，时至今日，仅仅数年时间，成大生物减持及清出的原股东，不知将有多少唏嘘。

不管怎么估算和体现其投资价值，辽宁成大现今市值存低估可能，所以，市场对其颇显期待。辽宁成大之前的部分投资，现今持续收获较好回报，二级市场理当有所表现和体现，这将会在很短的两个月内看到。另外，第一大股东韶关高腾短期突击入股，持股成本并不低；方大炭素持股时间更短；更有吉林敖东火线持股，成本更高；社保也现身影正凑热闹；沪股通持股比例逐渐稳定；代表民资、民企、国资、外资表现出高成本增持热情，成大生物上市后二级市场不依此对辽宁成大价值重估，或才是意外。

现今再轻言辽宁成大或将在股市大幅下跌，可能需要一系列突发性的较大的雷击才有可能。辽宁成大分拆明牌，当前安全性或比银行股还高，估算辽宁成大市值，纯属某种爱好，耐心等待即可。

七、辽宁成大终会成为分拆机器吗？

辽宁成大本部即贸易板块和金融板块，是分拆双保障吗？贸易板块保障收入数量，金融板块保障利润数量？贸易板块强大的现金流，金融板块强大的利润，辽宁成大似可促成任何子公司分拆上市。分拆后仍绝对控股的并表数据强化，这种保障将来只会越来越强。

宝明能源何时分拆上市？宝明页岩油售价低于同行，会一直卖油吗？宝明会进入新能源吗？会进入石化行业吗？宝明有多缺钱？宝明会超过金融成为成大下的最大一盘棋吗？宝明定会股改，粤民投会直接投资吗？宝明的股改难度有多大？关键是否在于实现另外40%股本真正资本化？

重点！辽宁成大可否每三、五年为周期，或收购或孵化一家公司并分拆上市？终成全市颇有独特风采的分拆机器？