摘要：据61澳洲财经资讯，什么是卖空（Shorting）？ 卖空有哪些优势和劣势？如何看懂61网站上个股的卖空信息？本文根据澳洲证券投资委员会的内容，简明扼要地介绍了卖空股票的相关知识和操作。

在澳洲，许多投资者都有进行股票卖空的操作，61网站上也有详细的卖空信息 – 卖空信息中文网址链接。由于对于某些投资新手来说卖空操作比较陌生，本文以浅显易懂的方式科普一下有关股票卖空的知识。

什么是股票卖空？

简单来说，股票卖空是指在股票市场中卖出借来(或并不持有)的股票。 当投机者预期股票市场或个股在未来一段时间有潜在下跌的可能性，通过向第三方借入股票或在市场上出售并未持有的股票。当股价下跌时，再通过在市场上以较低的价格买回股票，并归还所借股票，或交割先前已达成的卖单（裸卖空），借此从股价下跌中获利。

如何在卖空交易中获利？

卖空操作是当股价下跌时，通过高卖低买的方式从中获利， 具体操作如下示例：

• 当投机者发现股价已经处于或将会出现下跌趋势时，

• 通过向第三方借入1,000股，在价格为$18时卖出借入的1,000股，

• 当价格下跌至$12时，买入1,000股并将其归还，

• 可从中获利($18-$12)*1,000= $6,000（未包括涉及卖空交易相关成本）。

卖空交易有哪些类别？

1. 有担保卖空交易

一般情况下对有担保卖空交易而言，卖空者在出售股票时需达成证券借贷协议，并获得”目前可行使和无条件的归属权”，才进行该股票卖出交易，以保证所卖出股票能够成功交割。

根据澳大利亚公司法规定，有担保的卖空交易行为是被允许，该行为能为市场提供价格发现和流动性的职能，但机构在执行该操作时需向ASIC披露，并在特殊情况将受到ASIC干预。

2. 裸卖空交易

一般情况下对裸卖空交易而言，卖方在出售股票时并没有达成证券借贷协议，也并不具备”目前可行使和无条件的归属权”，这种行为被称为裸卖空交易。由于卖空者在进行裸卖空交易时并不具备”目前可行使和无条件的归属权”，某些情况所涉及的股票交易量也相对较大，因此该交易存在很高的交割风险（failure to deliver）。

卖空交易有哪些优势 ？

• 投入成本较低，相对于传统投资需本金进行操作，而卖空交易在市场上卖出股票是通过第三方借来，因此并不需要大笔资金进行该操作，投机者只需支付利息及卖空相关费用。

• 当市场整体趋势下行时，卖空属于少数几种可获利的交易方式之一。

• 当面对市场短暂下跌时，对于长期投资者，可通过卖空交易实现短期对冲策略。

卖空交易有哪些劣势 ？

• 个人投机者难以参与，澳洲只有少数证券交易商提供该项服务，但该服务一般都需满足一系列条件，通常情况下还需达到一定交易金额。

• 亏损无上限，对于一般投资而言，投资损失充其量只是本金亏损。但对于卖空交易而言，只要一天未从市场上买回所借股票，该损失风险理论上是没有上限。（例如：投机者在2018年7月初借入APT股票，当时价格为$9.42，8月份最高为$23.00，涨幅达144%。如在2018年4月借入股票，当时价格为$5.60，8月份最高为$23.00，涨幅达311%）。

卖空交易对市场的影响？

在一般投资者眼中，股票市场上的卖空行为对股票价格造成一种下行的压力，普遍认为是不利于市场发展的。

但实际上卖空机制在发达国家是金融市场的一个重要组成部分，其作用不单单只是打压股价，做空机制还为市场提供流动性，更有效的反映股票价格和降低股价波动性。

以2008年美国次贷危机为例，当国际投行雷曼兄弟倒闭后，各国金融监管部门都对做空交易做出不同程度的限制甚至是禁止该类交易。

•英国在2008年9月19日开始禁止对主要股票进行有担保卖空和裸卖空交易；

•美国在2008年9月22日至10月9日禁止卖空主要股票。随后多国加入禁止行列；

•澳大利亚和韩国实行全面禁止卖空交易；

•加拿大，挪威，爱尔兰，丹麦，俄罗斯，巴基斯坦和希腊对主要金融类股票禁止卖空交易；

•法国，意大利，葡萄牙，卢森堡，荷兰，奥地利和比利时则对主要金融股裸卖空交易进行禁止；

•日本全面禁止裸卖空行为。

澳大利亚证监会（ASIC）在2008年9月22日至2009年5月25日对卖空交易进行禁止，历时近8个月。

Bond大学对禁止卖空交易对市场效率和波动性的影响进行研究，该研究选取澳大利亚股票市场(ASX)中的45只股票以及加拿大多伦多证券交易所相似的45只股票，主要对该样本的成交量，股票买卖差价，及日内价格波动进行对比。

该研究选择澳大利亚股票市场以及加拿大股票市场作为对比，是由于两地市场无论在体制，交易方式，税务等方面都非常相似。

在实施禁止令之前的一周内，两地市场的成交量出现飙升，但加拿大的飙升比澳大利亚更为明显。

在此期间，多伦多证券交易所市场的总成交量约为其他样本期间（禁止期间，停禁后）的两倍。 澳大利亚也出现类似的情况。在实施禁止令期间，澳大利亚金融股的成交量下降超过40%（部分机构或对冲基金卖空采用自动化交易，形成大量的交易）；而由于加拿大禁止时间较短且只对主要金融股进行限制，使得其平均交易量较为稳定。

解除禁止后，澳大利亚金融类股票交易量出现急速上升并在接下来的两个月保持显著的增长。反而加拿大该类别股票在解除限制后，成交量出现少量的下滑。

股票买卖差价方面，该研究采用交易量加权差价进行分析。在实施禁止令前，两地市场的差价大约为22个基点。但从两地对卖空交易禁止开始时，两地的交易差价幅度开始扩大，平均价差由原来的22个基点增大到约67个基点（由于价差加大，使得股票流动性下降）。但在随后禁止结束后，交易价差出现逐步收窄。

在股票价格波动方面，相关股票在禁止期间的价格波动将近高出禁止前价格波动的两倍。而加拿大在结束禁止令（周期为2008年9月22日至10月8日）后，受限股票价格波动基本回复禁止前水平。而由于澳洲禁止周期较长，在此期间日内交易波动仍然保持高位，由原来1.3%上升至2.8%。由此看出，从宏观角度禁止卖空行为对市场交易还是存在不利的影响。

澳大利亚的卖空行为分析

在澳洲方面，ASIC对裸卖空有着严格的限制，因此市场上主要的卖空交易多为有担保卖空。而且机构从事卖空交易都必须向ASIC汇报交易细节，ASIC会在汇报后4个工作日后将相关信息向市场发布。

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根据ASIC公布的有关股票市场做空头寸信息，选取以下两间较具特色的公司进行分析,因为它们在2018年均有被看空（空仓有所增加）的趋势：

•奶粉公司贝拉米澳大利亚有限公司（ASX: BAL）

•早教机构G8 Education Limited (ASX: GEM)

BAL作为澳洲奶粉界的巨头，可以说得上被奶粉股投资者所熟知。该股在2018年3月底达到52周最高为$23.07，但之后迎来一波持续半年的下跌趋势，股价可以说得上是腰斩。

其实结合上图不难发现，从3月底开始，该股的空头已经有所增加，如果再结合BAL主要股东结构 进行研究。就能发现Norges Bank (挪威中央银行) 从2018年头就已经进入该股，已经在为卖空做好准备。而在接下来的下跌趋势中，该银行并没有闲着，一直保持活跃的卖空交易。以10月2日为例，当天根据ASX公布的卖空交易量为653,333占当天交易量的49%，而当天Norges Bank也已归还所借股票，退出主要股东。

作为早教行业上市公司的代表，GEM在2018年6月半年报告中提及2018上半年的平均入学率为70.1%，较上年同期72.6%，下降2.5%。并由于人工成本，行政费用，租金以及债务的增加，使得GEM的做空头寸升至市场前10位，股价也进入长期的下跌趋势。

61课堂总结

股票市场价格波动受很多因素影响，不同的投资者对市场的理解也不尽相同。但如果能有效结合市场上做空头寸信息，再结合市场其他相关信息进行分析，将能更好的了解市场现状以及预测未来市场趋势。

一般来说，机构投机者（对冲目的除外）当准备要对一只股票要进行做空，事先会做好相应的研究，很可能发现公司一些潜在的问题，才比较容易形成股价下跌。而作为明智的投资者应结合市场上各类信息，对股票进行深入分析，方能作出正确决策。

61网站内容相关解释：

(例：2019年4月23日A2M的卖空仓位信息)

什么是卖空股数？

是指ASIC公布的市场上、该证券代码下所有金融产品的卖空总数。

什么是卖空仓位%？

是指ASIC公布的市场上、该证券代码下所有金融产品的卖空总数与该证券代码下所发行的总股本的比率。

什么是回补天数？

是根据市场上该证券代码下所有金融产品的卖空总数除以该证券每日平均交易量进行计算。能够反映出当前所有已经卖空的股票全部回补完毕需要的大约交易天数。该比例越高的情况下，说明卖空越严重，也越有可能导致回补时被逼空（即多方快速拉升股价，逼迫空头止损）。

计算公式为：

SP = 该证券的最新卖空总数

AV = 该证券过去20个交易日的平均每日交易量

DTC = 回补天数（得出的数再向上取整，以反映所需天数）

周空仓变化 % 的计算：

SP = 该证券的最新卖空总数

SP1 = 该报告日之前7日的卖空总数

WM% = 周空仓变化 %

月空仓变化%的计算：

SP = 该证券的最新卖空总数

SP2 = 该报告日之前30日的卖空总数

MM% = 周空仓变化 %

ASIC多久公布一次数据？

ASIC将会在收到卖空汇报后4个工作日（T+4）发布数据。

ASIC RG196概述

• 在澳洲，通常情况下只允许有担保的卖空交易 (covered short sales)。

• 除非满足ASIC豁免的相关条件 (RG196.42)，否则禁止进行裸卖空交易 (naked short sales) – 该禁令是根据公司法第1020B章节的规定。

• 根据卖空披露的监管要求，如果达到了阈值要求，做空方则应将卖空仓位汇报给ASIC。

• 卖空仓位报告的阈值要求如下（RG 196.127 – RG 196.132）：如果截止到晚上7点（悉尼时间）在证券交易所的卖空仓位符合以下两项测试，则可依照ASIC豁免而无需提交该报告日的卖空仓位报告：

• 测试1 – 卖空仓位的价值低于或等同于100,000澳元；以及

• 测试2 – 卖空仓位少于或等同于发行证券数量的0.01％。

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