2022-04-13首创证券股份有限公司陈梦,潘美伊对海信家电进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：Q1单季业绩表现优异，看好后续盈利能力修复》，本报告对海信家电给出增持评级，当前股价为11.73元。
海信家电(000921)
事件：公司发布2022年一季报，Q1单季实现营业收入183.04亿元，同比+31.35%；实现归母净利润2.66亿元，同比+22.10%。
点评：
Q1单季业绩表现优异，外销表现亮眼。公司Q1单季业绩优异，一方面得益于海信日立净利润实现较好增长，另一方面家用空调业务大幅减亏也拉高了整体的利润水平。分区域来看，1）内销：受国内大家电市场需求恢复较慢影响，Q1单季公司内销整体承压，冰冷洗均只实现小个位数增长。根据产业在线，1-2月我国空冰洗内销量分别同比-4.4%/+0.1%/-3.8%，大家电内销表现整体疲软；2）外销：公司外销表现较好，根据产业在线，1-2月海信家用空调、冰箱外销增速分别为+29.7%/+5.5%，表现明显优于行业（1-2月行业增速分别为+4.7/-7.0%）。我们认为，后续伴随疫情好转，国内市场逐渐恢复，公司业绩表现有望进一步改善。
利润率短期承压，控费效果良好。Q1单季公司毛利率为18.53%，同比-2.20pct，环比+3.06pct，大宗原材料、海运费上涨使公司成本端承压，但环比有所改善。公司积极进行费用管控，Q1单季期间费用率同比-1.44pct至15.59%，其中销售、管理、研发费用率分别-2.61pct/+1.08pct/+0.09pct至10.47%/2.31%/2.81%，管理费用率小幅上涨主要受并表三电影响，综合影响下，公司全年净利率同比-0.37pct至3.12%，净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度，公司费用管控效果较好。
短期现金流承压，经营效率较为稳定。Q1单季公司经营现金流净额为-2.03亿元（去年同期为-0.52亿元），经营性现金流有所减少主要系原材料价格上涨，公司原材料备货支出增加所致。经营效率方面，公司存货周转天数由去年同期的42.19天增加7.53天至49.72天，主要系公司为缓解原材料成本端压力，积极备货，提前锁定产成品和原材料库存导致存货增加。整体来看，公司经营效率较为稳定。
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投资建议：公司海外业务增长动能强势，维持“增持”评级。公司对三电的整合基本完成，在空调压缩机和热管理领域将逐步发力，海外业务稳步发展，未来伴随大家电内销市场回暖，公司盈利能力有望持续提升，我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.4/18.2/19.9亿元，对应当前市值PE分别为10/9/8倍，维持“增持”评级。
风险提示：渠道改革不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券林寰宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.41亿，根据现价换算的预测PE为13.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为13.27。证券之星估值分析工具显示，海信家电（000921）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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