3月23日，腾讯控股发布了2021年四季度业绩。营收1442亿元，同比增长7.9%，净利润957亿元，同比增长61%。全年净利润更是达到2248亿元，远超分析师预期的1620亿元。
（来源：为注册制服务的市值风云APP）
就在风云君正准备发出惊叹的时候，看到风云社区老铁发帖，称卖股票赚了1181亿。
剔除这些一次性项目和股权激励后，四季度经调整归母净利润只有249亿，同比减少了22%，连续2个季度下滑。全年经调整净利1238亿，同比增长仅1%，增速创下10年来新低。
真是让人不得不感叹，曾经的“股王”也落寞了。最近一年，腾讯的股价已经下跌了36%。
（来源：choice数据）
仍然处在2B转型期，盈利能力和质量持续承压
四季度的业绩下滑，其实受到多个因素的影响。
首先是网络广告业务的流年不利，四季度同比减少13%，而且去年一整年都处于下滑趋势；
然后是本土游戏业务在监管之下增速仅有6%，曾经的两大王牌之一《和平精英》收入出现减少。
由于这两项高毛利业务的占比减少，四季度毛利减少了2%，毛利率同比下降3.9个百分点至40.1%。同时由于管理费用大幅增加了23%，经调整营业利润（剔除其他收益）同比下降了25%。
季度毛利率和经调整营业利润率其实自疫情爆发以来就基本上处于下降趋势。
当然这不只是疫情的锅，从2018年腾讯做出转型2B的战略之后，这个结果就是可以预料到的。疫情其实一定程度上反而延缓了这个过程。
在转型的过渡期，腾讯需要一些其他来源的利润来让报表好看一些。四季度，其他收益占税前利润的比例达到惊人的87%，自2019年三季度以来就不断提高。
其他收益里面包含了处置京东集团-SW股票等的收益。
当然，能够这么做也是实力的一种体现。从更长的周期看，这是腾讯对2011-2017年开放红利的集中变现。
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（来源：《从2C转型2B，腾讯如何收割半个中国互联网，重回王座之上？》）
用户增长几乎停滞，变现力度加强
四季度，微信及WeChat的合并月账户数12.68亿，环比仅增长0.4%。1%以下的增速从20年二季度以来已经是常态。
QQ活跃用户继续下降。
收费增值服务注册账户数环比增速也降到0.4%，同比虽然有7.7%，但比起上年同期的21.9%也有大幅下降。
目前看来，除了腾讯云外，腾讯的2B转型还是紧紧围绕C端的流量展开，比如微信支付、小程序、视频号、企业微信、腾讯会议等。
2021年，公司在多个领域都有明显进展。比如，商家自营的商品交易额同比翻倍，健康码累计访问量1800亿次。
以小程序作为落地页的广告收入占比增加明显，通过企业微信连接用户与客服代表的广告收入同样表现不错。
只是在微信这块蛋糕并没有做得更大的情况下，加强变现力度必然会影响部分用户的体验。开发好视频号等新的内容平台是平衡用户粘性和变现力度的关键。
股东回报提高了一个数量级
对于投资者来说，在业绩下滑的情况下，最想看到的就是增加股东回报。
去年，腾讯派发了4.57亿股的京东集团股票作为中期股息，按照去年底的收盘价计算，价值达到1253亿港元。
公司还计划派发末期股息每股1.6港元。按照95.28亿的已发行普通股加权平均数算，股息总额为152.4亿港元。
2021年的总股息预计达到1405亿港元，这要比之前直接提高一个数量级。但是由于大部分股息为京东股票，所以不会对腾讯的经营产生影响。
自腾讯提出转型2B的战略以来已经过去了4年，公司的业绩受此影响还处于阵痛期。
在这期间，我们又经历了疫情。疫情一方面加速了小程序、视频号等的发展，并对游戏业务、微信活跃用户数有短暂的促进，但是却对广告等业务有负面影响。
目前看来，腾讯的2B并不以对外扩展为主要方向，在总蛋糕难以做大的情况下，公司加大了对现有流量的变现力度。
公司有望进入高分红的现金奶牛阶段，去年股息预计高达1405亿港元。
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