铁路股票有哪些（铁路工程10只概念股价值解析）-掘金网

鼎汉技术:定增顺利过会,期待业绩释放

类别：公司研究机构：西南证券（600369）股份有限公司研究员：王颖婷日期：2016-11-22

投资要点

事件:2016年11月18日,公司发布公告,公司非公开发行获得证监会发审委审批通过。

定增终过会,高管及合作伙伴全额认购彰显信心。公司此次非公开发行全部用于补充流动资金,从发布预案到审核通过历时7个月,期间公司四次修订发行预案。本次非公开发行定价基准日为发行期首日,锁定期为三年,共募集41150万元,其中,顾庆伟(公司实际控制人、董事长)认购16650万元,侯文奇(公司合作伙伴、奇辉集团董事长)认购2亿元,其余高管共认购4500万元。高管及合作伙伴全额认购凸显对公司的发展信心,管理层和股东利益具有高度一致性。

三季度业绩企稳,期待进一步改善。由于项目建设延后及地面电源在国铁市场竞争加剧,对公司前三季度收入和毛利造成不利影响;同时,由于子公司中车有限搬迁产生大量一次性费用,公司三费同比增加均超过50%,导致公司净利大幅下滑。从过去三年来看,公司下半年净利润占比超70%,公司三季度业绩已经企稳,四季度有望迎来发货高峰并带来业绩的进一步改善。铁总领导层新老交替尘埃落定,铁路货车招标和动车组高级修招标工作已经开展,预期动车组招标有望年内启动,有助于公司17年业绩得到大幅改善。

外延有望加速推进。公司坚持外延式扩张的发展方式,先后收购中车有限和海兴电缆,并参股奇辉电子27.57%股权。公司持续跟踪海外项目,寻找符合公司战略方向、技术领先、规模适当的优质企业。定增顺利落地后,公司将获得充足流动资金,加快产业链整合,在外延方面有望获得突破。

盈利预测与投资建议。虽然公司16年业绩大幅下滑,但地铁建设处于景气周期,且公司在手订单充足,随子公司搬迁带来的费用端压力逐渐消除,公司业绩将得到大幅改善。非公开发行管理层全额认购彰显发展信心,我们看好公司长期发展。给予公司2017年45倍估值,对应目标价26.5元,维持“买入”评级。

风险提示:外延低于预期、轨交发展低于预期、新产品拓展低于预期等风险。

神州高铁三季报点评:Q3业绩大幅上扬,轨交运维核心地位凸显

类别：公司研究机构：东北证券（000686）股份有限公司研究员：瞿永忠日期：2016-10-28

事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.07亿元,同比增长32.0%;实现归属于上市公司股东净利润2.17亿元,同比增长126.37%,实现每股收益0.037元,同比下降8.25%。第三季度实现营业收入3.92亿元,同比增长48.02%;归属于上市公司股东净利润1.75亿元,同比增长576.92%。

点评:

1、交大微联和武汉利德并表促业绩提升。神州高铁（000008）收购交大微联90%股权以及武汉利德100%股权并实现并表,这大幅提升了公司报告期内的营业收入和净利润。而净利润增幅大幅领先于营业收入增幅,主要是投资收益科目的贡献,金额为1.49亿元。

2、五大业务布局,涵盖轨道交通运营维护领域全产业链。公司自2015年成功转型轨道交通运营维护行业(收购新联铁)以来,已成为以高铁为代表的轨交运维核心供应商,业务涵盖机车、车辆、供电、信号、线路五大领域,覆盖全国各铁路局、检修基地以及城市轨道交通等,市场优势地位凸显。值得一提的是,所收购标的交大微联是轨道交通信号领域的成熟供应商,亦是铁道部认定的几家信号设备生产企业之一。其承诺2015-2017年净利润不低于1.2亿、1.5亿及1.8亿元。

3、基于跨平台数据采集能力,构筑“数据化平台”的先发优势。公司凭借其在机车、车辆、供电、信号、线路五大领域产品的数据采集能力,逐渐形成数据挖掘、采集、集成、分析等综合处理能力,届时为客户提供预警、自诊断等数据服务,构筑“数据化平台”先发优势。

4、海淀国投成第一大股东,股权激励助力公司长远发展。10月26日公司公告《简式权益变动书》,海淀国投成公司第一大股东(持3.5亿股占总股本12.69%)。海淀国投与北京金光的入驻,将大大增强公司的股东实力。此外,股权激励尽可能缩减公司道德风险,将助力公司长远发展。

投资建议:公司在高铁后运维市场奠定核心地位的同时,向城市轨道交通领域积极拓展,业务格局已基本做到运维市场全产业链覆盖。随着收购标的磨合期的结束,公司成长性将不断得到释放。预计2016-2018年每股收益分别为0.18元、0.26元和0.36元,对应PE分别为61倍、42倍和30倍。做“增持”推荐。风险提示:1、铁路行业固定资产投资不及预期;2、新产品、新战略推进效果低于预期。

康尼机电调研简报:主业增速略有放缓,未来看点在轨交维保

类别：公司研究机构：万联证券有限责任公司研究员：沈赟日期：2016-11-14

因动车组招标进度低于预期,今年轨交业务增速略有放缓:8月22日中铁投才公布今年第一批动车组采购订单(订单总量232列,包括175列时速350公里动车组,57列时速250公里动车组),时间上晚于去年7月15日的2015年首次动车组招标,数量上也低于去年首次招标的351列。由于康尼机电（603111）动车组内、外门系统订单一般在接到订单后3至6个月确认收入,我们预计今年动车组总体招标规模要小于去年合计的417列,且各批次招标时点也要晚于去年时点,这将对康尼机电下半年动车组内、外门系统业务的营收和净利的增长均有一定负面影响。目前公司的城轨车辆门系统国内市场占有率持续保持在50%以上,而在动车组外门市场上合资企业市场占有率仍超过70%(公司只占略超过20%的份额),我们预计随着动车组核心部件国产化率的稳步提高将带动康尼机电未来的动车组外门系统市场占有率逐步提升。由于国家发改委和交通运输部于2016年5月联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出2016至2018年在铁路方面重点推进86个项目前期工作,新建改扩建线路约2万公里,涉及投资约2万亿元;在城市轨道交通方面重点推进103个项目前期工作,新建城市轨道交通2000公里以上,涉及投资约1.6万亿元,我们依旧看好康尼机电未来三年城轨车辆门系统和动车组门系统两项业务的业绩增长。

动车组高级修开始放量,轨交维保未来有望成为公司新的利润增长点:2015年10月的2016年动车组高级修第一次招标共计205列,2016年8月的2016年动车组高级修第二次招标共计71列;2016年10月的2017年动车组高级修第一次招标共计398列,可见2017年第一次招标的动车组维修数量就超过今年全年。今年6月李克强总理主持召开的国务院常务会议原则通过了《中长期铁路网规划》,该规划的首要目标就是打造以沿海、京沪等“八纵”通道和陆桥、沿江等“八横”通道为主干,城际铁路为补充的高速铁路网,实现相邻大中城市间1-4小时交通圈、城市群内0.5-2小时交通圈。据2015年铁路统计公报、中国铁路总公司数据,截至2015年底,中国铁路营业里程达12.1万公里,比上年增长8.2%,居世界第二位,其中高铁营业里程超过1.9万公里,占世界高铁运营里程的60%以上,居世界第一位。从目前高铁已运营的状况看,我国“四纵四横”高铁主骨架基本建成。我们预计,随着“四纵四横”的高铁网升级至“八纵八横”,在运的动车组保有量将继续稳步提升,未来的动车组维保市场将大有可为。而在城轨方面,截至2015年底,全国26个城市已开通116条城市轨道交通运营线路,运营线路总长度达3618公里;与此同时,41个城市在建里程突破4400公里,全年建设投资接近368亿元人民币。我们预计,国内一、二线城市持续扩展城轨运行线路,未来城轨列车维修市场也将前景广阔。半年报显示由于公司已经运营的门系统产品相继进入维修期,同时成立的维保业务部着力拓展维保配件业务,使得配件收入同比增长了54.14%,我们预计轨交维保业务未来有望成为公司新的利润增长。

两个募投项目适当延期,轨道交通门控装置项目已完成:轨道交通门系统及内饰扩建项目因涉及大量固定资产投资和建设项目,实际施工过程中设计单位针对实际情况对厂房等设计方案进行了多次修改、完善,影响了项目进度;技术中心项目因要使其建设与公司技改措施配套以控制建设成本,且部分定制设备供货周期较长,影响了项目进度,两个募投项目均延期至2017年7月31日前全面建成。

募投项目未调整项目的总投资额和建设规模,延期不会对公司的正常经营产生不利影响。2016年7月公司已按计划完成轨道交通门控装置项目的建设,且由于康尼电子对新增的SMT生产线采用双头技术减少了设备投入,该募投项目节约资金8716.07万元,节余募集资金5154.14万元,节余资金将用于永久补充公司流动资金。

盈利预测与投资建议:我们预计康尼机电2016年和2017年的EPS分别为0.31元和0.42元,对应11月11日收盘价的PE为48.32倍和35.67倍。

虽然公司前三季度业绩增速略有放缓,但鉴于我们依旧看好公司轨道交通门系统主业受益于国内城市轨交和高铁建设投资所带来的营收和净利的稳步增长,且未来轨交维保市场带动公司维保业务的增长预期,我们维持“增持”评级。

风险因素:国内二线城市轨交建设投资不及预期的风险,国内新能源汽车扶持政策减弱对公司新能源汽车零部件业务发展不利的风险。

时代新材（600458）:Q3业绩略低于预期,高端PI膜明年待放量,汽车、轨交、风电等多业务迎历史拐点

类别：公司研究机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司研究员：宋涛,李辉日期：2016-11-08

公司三季度业绩略低于市场预期:公司16年前三季度实现营收82.65亿元(YoY+0.40%),归母净利润2.04亿元(YoY-9.42%,EPS0.25元),扣非后归母净利润1.27亿元(YoY-35.45%,EPS0.16元),略低于市场预期;16Q3单季实现营收23.41亿元(YoY-12.45%,QoQ-19.25%),归母净利润2184万元(YoY+16.01%,QoQ-80.82%),对应EPS0.03元。本期业绩变动主要由欧元贷款汇率波动产生汇兑损失,及非经常损益同比下降所致。

高端PI膜明年待放量,芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出,用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域,预计国内电子级PI膜市场将维持15%以上增速,进口替代空间广阔。公司180吨化学亚胺法PI膜预计最晚于17年2月投产,质量对标杜邦产品。公司自产产品已向下游多家企业送样,并与中国中车（601766）等企业有稳定合作关系,首先用于绝缘领域,之后将进一步拓展,明年有望大幅增厚业绩。除PI膜外,公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中,做好产业化准备。

汽车、轨交、风电等多项业务迎历史拐点。公司收购汽车橡塑AVS制品龙头BOGE,15年业绩提升明显,同时随BOGE业务重心向中国转移,降本增效后业绩有望持续反转。公司轨交减振降噪装备国内市占率90%,三季度弹性伸缩缝、大跨度拱桥检查车、轨道扣件等产品获得沪昆、杭黄等多项大额高铁订单,并将持续受益于轨交“黄金十年”。海上风电发展与风场开发弱风区转移提升大功率叶片渗透率,公司叶片产能达2000套/年,其中大功率叶片超中材科技（002080）位列行业首位,未来将受益于叶片大型化。

盈利预测和投资评级。公司风电与轨交业务具龙头地位,未来增长稳定;汽车业务与BOGE协同效应显现,业绩弹性巨大迎历史拐点。随PI膜投产,新材料业务未来有望成为新的盈利增长点,下调盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS分别为0.35、0.49、0.70元(下调前为0.49、0.70、0.86元),当前股价对应16-18年PE为46X、33X、23X。

风险提示:1)PI膜投产进度及其他新材料研发进度不及预期;2)主业业绩增长幅度不及预期。

辉煌科技:业绩快速增长,WiFi战略稳步推进

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：关健鑫日期：2016-11-02

公司主业受益于铁路及轨道交通行业快速发展。铁路投资是稳经济促增长的重要举措,中国铁路总公司日前发布统计数据显示,今年前三季,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。此外,根据国家铁路局发布的《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路达3万公里。随着经济的发展,我国的城市规模不断扩张,城市化率显著提高,经济实力进一步提升,地铁成为经济发展较快的大城市公共交通建设的重要内容,地铁运营网络初具规模,运量和网络密度仍远低于世界主要大城市。我国地铁运营里程正处于快速增长期,按照发达国家的建设经验,这一阶段将伴随整个城市化进程持续存在。我们梳理了国家发改委在2015年提出的未来3年68个拟新开工建设的城市轨道交通重大项目。通过这些重大工程建设,预计到2020年,我国的城市轨道交通总里程将达到7000公里。公司将受益于行业的稳定发展,业务迎来稳定增长期。

获得信息系统集成及服务壹级资质,竞争力大幅提升。近日,公司获得了中国电子信息行业联合会颁发的《信息系统集成及服务资质证书》,核定公司的信息系统集成及服务资质为壹级,为资质最高等级。公司是铁路通信、监测及安防类产品的重要供应商,随着国家铁路网络建设的深化及对线路监测安防的需求提升,公司市场竞争力明显增强。

加快战略布局,切入wifi领域。公司持续加大研发投入,提升产品技术核心竞争力。公司依托轨道交通,提升内生性扩展能力,巩固市场地位,推进各项业务增长。公司同时致力于扩展外延性业务增长,先后投资参股了飞天联合、赛弗科技、七彩通达等公司,积极开拓大交通WiFi,打造一体化平台。公司调整定增方案后拟向李海鹰、袁亚琴2名特定投资者非公开发行不超过18,169,582股,本次非公开发行股票募集资金总额不超过27000万元,在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi研发中心建设项目。大力拓展交通WiFi业务布局,打造交通WiFi生态圈的有力举措。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.99亿元、8.88亿元和11.31亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.00亿元、1.38亿元和1.69亿元,按当前股本计算(暂未考虑增发),对应EPS分别为0.27元、0.37元和0.45元。由于辉煌科技（002296）传统主业业务发展稳健,“大交通WiFi”战略稳步推进,继续维持“增持”评级。

风险因素:1、全国铁路投资下滑的风险;2、产品技术创新风险;3、应收账款增加的风险;4、外延式扩张带来的管理风险。

中国铁建:与中国中铁不合理的估值差后续有望逐步修复

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：夏天日期：2016-11-15

中国铁建（601186）与中国中铁（601390）具有极强同质性,二者间目前估值差是极不合理的。从成长性来看,2006-2015年,中国中铁收入CAGR=16.37%,中国铁建收入CAGR=15.95%;中国中铁归母净利润CAGR=25.0%,中国铁建归母净利润CAGR=29.4%。近十年两公司收入增速差异不大,中国铁建的利润增速略快于中国中铁。截止至今年9月30日,中国铁建在手订单18458亿元,中国中铁为18904亿元,均为2015年各自收入的3倍左右。从历史估值水平来看,2010-2014年,中国铁建与中国中铁的市盈率比值平均约为1;而2015年至今两铁市盈率比值平均仅有0.7,偏离历史均值较远。两铁同为央企背景,业务结构相似,收入利润体量相当,盈利能力与成长性也无显著差异,而当前中国中铁2016年PE为15倍,中国铁建仅有11倍,两者之间的估值差异是不合理的。

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业绩加速增长,新签订单增速达五年来最高。公司公告1-9月累计收入4238.85亿元,同比增长2.62%,归母净利润91.23亿元,同比增长12.43%,三季度单季归母净利润33.01亿元,同比增长18.59%,环比二季度单季(+7%)明显提速。公告1-9月新签合同总额6,790亿元,为年度计划的79.63%,同比增长22.04%,增速达到五年来最高。分季度来看,Q1、Q2、Q3单季新签合同分别同比增长15.5%、20.7%、32.4%,逐季递增,主要受益于基建稳增长及PPP项目加快落地。新签轨交/市政工程订单分别大幅增长84%/334%。截至9月底在执行未完工订单为18458亿元,是2015年收入的3倍,保障未来持续稳健增长。

一带一路叠加国内基建PPP,央企基建龙头显著受益。当前一带一路战略预期显著提升,叠加国内基建PPP发力,行业整体有望保持向好趋势,作为央企基建龙头有望显著受益。截止至目前公告新签PPP订单累计约1800亿元,在建筑央企中保持领先地位,凭借央企雄厚实力,后续有望不断斩获PPP订单,从而优化整体业务结构,提升盈利能力。公司在手海外订单3745亿,占未完成合同总量的20%,是2015年海外收入的13倍,海外业务具备高成长潜力。

投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.04/1.18/1.31元,当前股价对应PE为11/10/9倍,当前建筑央企(除中国建筑（601668）外)平均市盈率为14,公司是除中国建筑外估值最低的央企,且与中国中铁之间存在较大估值差异,我们认为后续有望逐步修复。给予目标价16.52(对应2017年14倍PE),买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险,海外经营风险。

中铁二局:西南铁路建设龙头,泛亚铁路最大受益者

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：鲍荣富日期：2014-12-18

铁路系统第一家上市公司,西南地区铁路建设龙头。公司前身为西南铁路工程局,2001年5月在上交所上市,拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质,城市轨道交通工程专业承包资质。目前已形成基建、物资销售、房地产协同发展的良好布局。2014年1-9月公司实现营收/归母净利润508.42/2.98亿元,YOY-8.18%/+14.91%;收入下滑主要是由于物资销售业务的下滑。实际控制人为中国中铁,合计持股51.39%。

中国基建增速向上,海外建筑市场空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场2020年将达到12.7万亿美元,亚太地区将成为增长重要引擎。2015年国际工程承包ENR250/设计ENR150营收将达7000/800亿美元。我们判断国家“一带一路”相关规划、配套支持政策出台后中国工程公司走出去步伐将明显加快。

公司将是泛亚铁路的最大受益者。预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。泛亚铁路从云南省昆明出发,分为东、中、西三线,在曼谷汇合后最终到达新加坡。规划建设的中泰、中老、中缅、新马铁路总投资超过3200亿元。母公司中国中铁或将获得超过2500亿元的市场份额,公司总部座落于四川成都,将直接受益于泛亚铁路建设,预计理论市场份额或将达250亿元,是2013年铁路合同额的1.64倍。11月底已有3条泛亚铁路获批,分别是大(理)瑞(丽)铁路、玉(溪)磨(憨)铁路、祥(云)临(沧)铁路,预算总投资927亿元。

充足在手订单保证未来业绩的增长。2013年公司新签合同750.61亿元,YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市轨道交通等项目金额占比达71.86%。2014年上半年新签订单408.7亿元,YOY-4.9%,增速下降主要是由于基数过高。截至2014年上半年末未完成合同额为861亿元,YOY+15.9%,合同收入比1.1倍。

风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

盈利预测与估值:我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.33/0.45/0.58元。给予公司2015年30-35倍PE,对应目标价为13.5-15.8元。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

中鼎股份:内生外延共筑高增长

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：彭勇日期：2016-11-03

公司公布2016年三季报:3季度实现营业总收入23.1亿元,同比增长45.7%;归属于上市公司股东的净利润3.3亿元,同比增长43.5%;每股收益0.27元。前三季度累计实现营业总收入59.5亿元,同比增长24.8%;归属于上市公司股东的净利润8.0亿元,同比增长30.2%;每股收益0.68元,基本符合我们预期。公司3季度收入、利润增长主要源于德国AMK公司并表与公司橡胶业务的稳步增长。公司进行全球并购,管理难度增加,产品升级加大研发投入,导致管理费用增长较快,海外并购增加长期借款导致财务费用大幅上升。人民币贬值将有助于公司产品出口以及海外业务并表带来的业绩增长。我们预计公司2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.86元、1.18元和1.47元,考虑到公司橡胶制品有望持续高增长,并布局新能源汽车、智能汽车等新兴领域,维持目标价32.80元与买入评级。

支撑评级的要点

传统橡胶件稳健增长,德国AMK公司并表增厚业绩。公司自2008年开始国际化战略,已连续收购5家美国公司和德国KACO、WEGU,全球非轮胎橡胶制品行业排名跃升至第19位,业绩稳步增长,收购的德国AMK公司于3季度并表也是公司营收与利润大幅增长的原因。KACO在油封领域技术水平强劲,WEGU是抗震减噪领域领先企业,高端品牌汽车生产商是其主要客户,公司计划引入国内生产,产品逐渐向高端化升级,毛利率稳定在30%以上。由于公司进行全球并购,管理难度加大,同时致力于研发高端化部件,导致管理费用增长31.0%,海外并购增加长期借款也导致公司财务费用大幅增长194.6%,但三项费率总体下降1.8%。

预计随着公司海内外同步研发、生产、销售,协同效应将逐渐凸显,未来有望进一步提升市占率,打造全球非轮胎橡胶领域龙头。

收购德国AMK公司,切入智能驾驶核心环节。AMK约70%的收入来自汽车业务,主要包括其中的空气悬挂压缩机和电动助力转向系统,下游主要客户包括奔驰、宝马、捷豹路虎、特斯拉等,而先进的电机和控制技术为汽车业务的产品提供了卓越的技术保障。国内电机厂商在伺服电机领域与国外差距较大,功率高、扭矩大、转速快、可靠性高、控制响应灵敏以及结构紧凑的先进电机需求巨大,AMK的电机技术拥有巨大的国产化空间,显著增厚业绩的同时,高起点的电机业务将显著增强公司在汽车电子领域的技术水平,获得世界先进智能汽车领域相关技术。

评级面临的主要风险

1)汽车产销量下降,外延并购整合效果不佳,橡胶业务发展不及预期;2)智能汽车与新能源汽车发展缓慢,电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制业务发展不及预期。

估值

我们预计中鼎股份（000887）2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.86元、1.18元和1.47元。采取分部估值:以2018年业绩为基础,给予公司橡胶制品与混炼胶业务20倍动态市盈率,汽车电子业务40倍动态市盈率,维持目标价32.80元与买入评级。

中国中铁首次覆盖研究:铁路、市政两手硬,龙头企业仍有提升空间

类别：公司研究机构：首创证券有限责任公司研究员：刁阳日期：2016-11-14

基本面稳定,经营状况良好。财务方面:总资产保持稳定增

长,货币资金增长迅速,存货和应收款保持低增长;总负债增长低于资产增长,应付款增长迅速。营业利润和净利润均持续增长,二者近三年均增速均高于同期收入复合增速,“收现比”连续3年均保持在95%以上,营收购量高;“经营性现金净流/净利润”比值较高,利润质量高。经营性现金净流保持快速增长;投资支付现金较多,融资以银行借款为主;公司期末现金及等价物余额保持较快增长。经营方面:基建建设产生的收入占营收绝对比重,且近3年保持9.53%的复合增速。铁路、市政工程是基建业务的两大来源,近3年复合增速别为5.76%、13.83%,状况良好,2015年末公司未完成合同18020.9亿元,是当年收入的2.88倍,为公司未来业绩增长奠定稳定基础。

政策环境利好公司主业。《交通基础设施重大工程建设三年

行动》指出:2016年到2018年期间全国铁路将重点推进86个项目前期工作,新建改扩建线路约两万公里,涉及投资2万亿;公路则重点推进54个项目前期工作,新建改扩建高速公路6000公里以上,投资约5800亿元;城轨方面将重点推进103个项目前期工作,新建城规交通2000公里,投资约1.6万亿。合计总投资4.18万亿。政策利好公司主营业务持续发挥作用。

经营能力突出。公司在国内铁路基建领域、城市轨道交通基

建领域均为最大的建设集团,二者分别占到45%+和50%+的份额,同时在高速公路基建市场的份额占到12%左右。不仅如此,在工程零部件领域也具备很大的市场份额:道岔市场份额约为65%以上,盾构生产销售市场份额约占40%以上,大型桥梁钢结构市场份额约为65%,电气化铁路接触网市场份额约90%,龙头地位稳固。得益于政府大力推动基建投资的需要,公司近年来新增订单不断增长,2016年前三季度总订单同比增加31.7%,达到7263.3亿元,为近六年来的最高增速,其中铁路建设新增合同大增54.2%。此外,随着非洲第一条现代电气化铁路亚的斯亚贝巴-吉布提铁路正式通车,对周边国家和整个非洲产生良好的示范效应,利好公司海外市场进一步拓展。

投资建议

预期公司营收和利润仍保持稳定增长,预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.546/0.587/0.658元,对应目前股价的PE为15.97/14.85/13.25倍,考虑到当前14.47倍PE较为合理,估值提升还看业绩增长,给以“增持”评级。

主要风险提示。

(1)地方政府债务风险;(2)海外项目经营风险;(3)企业管理风险.

新筑股份公司点评:三季度实现扭亏,转型轨道交通和新能源汽车指日可待

类别：公司研究机构：东吴证券（601555）股份有限公司研究员：陈显帆日期：2016-10-28

投资要点:

非经营性利润大幅增加,三季度实现扭亏。公司第三季度营收2.7亿元,同比+60%,归母净利润4730万元,同比+185%,归母扣非净利润-3121万,同比+44%。如果考虑前三季度,公司营收9.2亿元,同比+14%,归母净利润547万元,同比+107%,归母扣非净利润-1.0亿元,同比-29%,这是由于公司产品结构调整所致,传统的路面施工设备和搅拌设备等从主业剥离,公司向轨道交通车辆和新能源汽车领域转型,未来公司业绩预期将持续得到改善。

毛利率水平提升明显,各项费用率同比降低。公司三季度毛利率27.5%,同比+4.4pct,销售费用率6.4%,同比-6.4pct,管理费用率19.9%,同比-16.5pct,财务费用率9.4%,同比-5.3pct,总费用率35.7%,同比-28.1pct。公司财务指标改善明显,预期伴随公司传统业务过剩产能剥离完毕,经营管理水平将持续改善以完全适应公司新型业务。公司预计2016年全年净利润可达1000到3000万元以实现扭亏为盈,这主要得益于公司轨道交通新型产业销售规模显著增长,以及非经常性损益同比显著提升,体现了当地政府对公司发展的高度重视。

地铁+现代有轨电车发展潜力大,公司超级电容新能源业务静待爆发式增长。据2015年末统计数据,中国现代有轨电车运营里程176公里,占城市轨道交通总里程的近5%,全国规划有轨电车的城市已经超过40座,截至2020年规划里程已达2000公里,远期规划5000公里,如果十三五期间新增有轨电车运营里程1000公里,则CAGR达到46%。另外,成都地区轨道交通发展迅速,其今年公布的PPP项目规划包含有轨电车项目投资额近80亿元,我们认为公司具有绝对的地缘优势,当地市占率提升空间较大,再同时考虑公司的技术能力及在股东层面潜在战略合作者的引入,公司将兼具天时、地利和人和的快速发展要素。

控股国内超级电容龙头企业之一奥威科技,进军新能源汽车等领域。公司近年发展新能源汽车,于2015年获得工信部批准的公交和物流车整车制造资质,为新能源汽车的发展奠定了一个较好的基础。公司控股的奥威科技致力于超级电容器研发、生产及销售,技术储备超过15年,是国内该领域领军企业之一。超级电容具有大功率、充放电快、寿命长等电池类产品不具备的优势,在新能源汽车、轨道交通、军工、照明、电网等各领域均有广阔的前景,保守预计潜在市场空间每年在百亿元以上,我们坚定看好公司超级电容业务的快速发展。

盈利预测与投资建议公司坚定转型分别以现代有轨电车和超级电容为抓手的城市轨道交通以及新能源汽车领域,成功剥离了传统业务的过剩产能,是国内鲜有的拥有100%低地板技术的有轨电车厂家,并作为超级电容储能设备的潜在龙头企业。估算2016-2018年EPS为0.04/0.04/0.05元,对应PE346/298/270X。