海螺水泥是一支优秀的白马股，上市20年来，为股东带来了丰厚的回报。
公司能成为行业内的龙头企业，主要得益于上市早、融资成本低。
未来一旦行业需求下降，海螺水泥或许将失去可靠的竞争优势。因此市场普遍认为公司处于衰退期的行业，未来的想象空间并不大，因此市盈率不高。
最近10年的市盈率最高不超过15倍。
海螺水泥营收的增长主要是靠销量的提升，2021年的营收和销量均有所下降，2021年的营业收入为1680亿，水泥和熟料合计销售4.09亿吨，分别同比下降4.73%和9.76%。
过去几十年由于城镇化的发展，比如房地产的建设、城市的扩张，各类基础设施的建设(铁路、公路、机场)。这些建设需要大量的水泥。
但是现在经过几十年的发展，未来的水泥需求大概率是不会延续历史的需求的。
比如城镇化的发展，我国最新的一次人口普查得出的数据，城镇人口已突破9亿人，占比接近64%。
世界发达国家目前的城镇化率一般在70%-80%区间。
根据中国《国家人口发展规划（2016—2030年）》提出，2030年城镇化率的目标是70%。
看似有6%左右的增长空间，但是64%的城镇化率是全国平均的数据，意味着有些发达地区城镇化是更高的，比如上海的城镇化率接近80%，江苏和浙江均超过70%。
江浙沪地区正是海螺水泥的核心销售区域，海螺水泥过去的高增长，正是来自这些地区的城镇化过程。
未来这些已经达到世界发达水平的城镇化率的地区，还想保持过去那种对水泥的强需求，从正常逻辑来看，应该是偏负面的。
根据水泥网的数据，中国各大区域产量见顶的时间分别为，华北地区2011年见顶，东北地区2013年，华东、中南和西北地区是2014年见顶。
最晚见顶的是西南地区，时间为2019年。
因此需求见顶的背景下，就是出现产能过剩。
水泥产能的兼并重组、错峰生产、环保要求的加强，产能置换等手段现在已经是常见的事情，未来大概率也是延续这样的操作。
海螺水泥10年前的增长主要来自潜在需求的增长，这种增长的可靠性最强。
随后，该行业内的公司主要进入了依赖份额扩大带来增长的阶段。这种增长模式势必影响竞争对手的利益，从而遭到竞争对手的反击，这就要考虑在竞争对手反击下，公司的持续增长能力。
从上图2021年公司的年报所知，影响海螺水泥成本的主要是燃料及动力，具体来说就是煤炭和电力。
该比值从2020年的50%，继续上涨至2021年的55.4%。
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由于去年内外因素的影响，比如国内复工复产，煤炭需求激增，且对外进口煤炭的限制，导致煤炭价格持续走高，直接增加了公司的生产成本，从而直接影响公司的利润。
对于煤炭和电力，公司都是被动接受者，若其成本持续提高，势必影响公司的利润。
关于2022年公司的经营计划如下：
2022 年， 本集团计划资本性支出 235 亿元， 以自有资金为主， 将主要用于项目建设、 节
能环保技改、 并购项目及股权投资支出。 预计（不含并购） 全年新增熟料产能 460 万吨、
水泥产能 140 万吨、 骨料产能 4,400 万吨、 商品混凝土产能 1,020 万立方米， 光伏发电
装机容量达到 1GW。
公司资本性支出235亿元，比2021年计划的资本性支出多85亿元，继续保持增速的发展。
总结投资海螺水泥所面对的负面因素：
1、水泥行业的总体需求下降，行业发展前景有限。
2、海螺水泥需要靠不断地资本性支出维持稳定的利润，在未来需求不足，产能过剩的现实条件下，其未来价值将无限接近于0。
3、煤炭和电力不受海螺水泥控制，且公司的产品因为同质化的原因无法掌握提价权。
4、公司在存量竞争的环境下，面对的竞争压力较大，护城河随着时间的流逝逐渐缩小。
再看下公司的正面的事情，未来还是可以期待的。
1、针对煤炭和电力的问题，公司已开展长协采购协议，稳定煤炭的价格。另外公司已完成海螺新能源股权收购， 新增 19 个光伏电站、 3 个储能电站。
在未来公司大力推进新能源产业的发展，打造新的产业增长极。
2、公司的海外市场的建设投产，也将为公司带来一定的利润。
公司的估值
先看公司历史的最高市值是3220亿元。那时候是2020年的8月份。
公司的股价从那个时候见顶开始呈现下降的趋势，股价从破50，到破40，再到接近30元。
公司没有进行相关稳定股价的操作，比如最直接的回购股份。
假设公司的利润增速和国内生产总值保持一致，未来3年保持5%的增速。
则公司2024年的归属于母公司的净利润为386亿。(2021年的归属于母公司净利润为333亿，得出该值）
未来3年市值的一半为买入的好价格，则3864/2/52.99(总股本)=36.5元。
公司的最新市值为2045亿。
持有这种公司，享受其稳定的分红，其实不用太慌。至少5年内，买入并持有，再适当的加仓分摊成本，盈利的概率还是比较大的。
以上分析仅供参考，不作为投资的建议！
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