美股会暴跌吗？当然，这是华尔街乃至全世界金融从业者的普遍共识，只是大家都不知道哪一天会发生。美股为什么一定会暴跌？美国股市的下跌会如何影响全球经济？真有标题所说的那么严重吗？

前不久，美联储2位高官宣布在9月底前清空个人所持股票，他们的解释是为了防止道德风险。大白话就是，我不能让人质疑在政策投票时是为了照顾自己的利益。这个解释到底有多大说服力呢？摩根士丹利在9月初就发出了警告，他们认为美国股市在2021年年底前可能出现15%的下跌。值得注意的是，高盛、花旗、美银等也都发出了类似的警告。为什么它们一致看空美国股市呢？

其实不管从哪个维度，我们都可以得到美股必然大跌的结论。

第一个维度：美股涨得太高，涨得太久了。美国股市的这轮牛市是从2009年3月开始的，到现在已经长达12年多的时间，史无前例。期间，纳斯达克涨了10倍，道琼斯和标普500指数涨了将近5倍。在金融理论上，这是不正常的。为什么一直涨就不正常呢？

我们来看一个经典案例。从1986年到1990年，中国台湾省的股市总体上涨了12倍。参与交易的散户从5万多，增加到了600多万。在1987年底，台湾省的总人口才1967.2万。600多万人在炒股，意味着每家每户都在炒股。于是，唱歌、跳舞、逛百货公司，这成了当时家庭主妇们的标配，俨然都成了阔太太。可是大家投进股市的本钱并没有变，所有人都盈利了，都在把股市当提款机，那多出来的钱是从哪里来的呢？如果慢一点，那么上市公司本身也是会为市场贡献利润的，并不是零和游戏。但3年涨12倍，哪家公司赚钱都不可能这么快啊，所以最终疯牛崩盘，几乎所有的参与者都巨亏，台湾经济陷入萧条。

市场最怕行为的一致性。当大家都从股市“取钱”的时候，这台提款机还能顶得住吗？所以涨一段再跌一段的走势是最为健康的，讲白了，不能让所有的投资者都大赚，以此避免投资者行为的一致性。就像银行取钱一样，每天有人存、有人取，这就不会出问题。美国股市牛了12年多，这意味着在任何一个时间点，人们只要买入大盘指数基金，就都能赚钱。这个时间越长，崩盘的可能性自然就越大。

第二个维度，维系美国股市大涨的其中一个逻辑是大量美国公司购买自家股票后予以注销，这就导致股份数量变少了，但上市公司的资产和价值没有发生任何变化，因此每一股的股价又上涨了。投资者因此都赚大钱，然后积极消费，进而让上市公司业绩变得更好。如此循环，美股似乎进入了永远上涨的逻辑，这当然是不正常的。只要一个环节出现问题，这套自循环的逻辑谎言就会破灭。现在新冠疫情导致大量美国企业无法恢复正常生产，它们的业绩还能节节高升吗？这就撕开了股价上涨自循环的一个裂口。

第三个维度：美元政策的宽松不是无止境的。美股为什么是从2009年3月开始牛的？2008年11月，为应对金融危机，美联储启动了第一轮量化宽松，中国老百姓俗称“放水”。后来发现这么做远远不够，2009年3月，又开始扩大量化宽松的规模。现在我们回过头看，都知道美联储搞了好几轮量化宽松，但是站在当时的角度，谁也不知道会有多少轮，就像病人在入院的时候，医生也不知道要给他用多少药。所以当时市场就像打了鸡血一样，反正有源源不断的新钱，股市开始放开膀子一路上涨。2013年底开始，最后一轮宽松的力度开始不断缩减。这个时候经济基本面已经恢复正常，所以股市再次找到了上涨的理由，并未因此而下跌。

实际上到2018年，美国才开始启动缩表。所谓缩表，就是美联储把之前买的债券卖出去。这就是货币回收的过程，把钱收回来。但是与放水力度相比，美联储缩表力度非常温柔，每月100亿美元。当初放水是4万亿美元，按美联储的缩表力度，一年才回收1200亿美元，这得回收多少年？经济是有周期性的，差不多是8-10年左右一个轮回，所以美联储缩表还没有完成，下一轮的刺激就又要开始了。当市场看清楚了这个逻辑，缩表的利空对美股的影响就非常有限了，美股还是没跌。

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2020年初，新冠疫情来了，美联储还没收回多少钱呢，又不得不继续印钱，这一次的力度超过美国历史上任何一个时间点。这就是美国股市牛了这么多年的另一个原因。

但是，货币宽松政策是无止境的吗？现在大家都看到了，美国物价暴涨。如果美元不是全球通用货币，美国物价上涨的速度远比现在更严重，因为在大印钞票的同时，美国的商品生产量是下降的，那物价能不大涨吗？当大家发现美元宽松没有底线的时候，世界就会抛弃美元。这当然是美国所不愿意看到的，所以美元的宽松不是无止境的，借此逻辑形成的美股上涨也是不可持续的。

第四个维度：流向美国的热钱不可能永远保持一个方向。在特朗普执政时，美联储进行了加息。外汇市场上，美元也变得更加值钱。这就导致各路资金涌向美国。原理是这样的：如果去年是8元钱换1美元，那么当美元升值后，今年可能是10元钱换1美元。所以去年换得早的人，今年再换回来的话，是不是就赚了？当全世界的热钱涌向美国的时候，美国股市能不火吗？虽然这些热钱不都是去炒股的，但客观上导致美国市场资金泛滥，股市就会水涨船高。

可是美元是否值钱，是由很多因素同时作用的，美元政策只是其中一方面。最根本的因素是美国经济基本面，如果美国经济烂掉了，那么仅靠美元政策的变化，还能左右全球资金走向吗？现在遇到的正是这样一个问题，2020年年初以来，美国的生产全面停滞，但是美国人的消费不减反增。从量变到质变，过去美国利用一大堆规则左右全球资金流向的做法，将越来越不可行。

美国股市的大跌将引发全球范围内的金融混乱，从而扰乱全球经济。

因为金融是环环相扣的，股市一暴跌，基金、债券、期货、外汇都会被连累。比如有人原来拥有市值100亿的股票，银行看他有钱啊，所以借给他50亿用于企业经营。如果现在股市暴跌，银行是不是要提前收回贷款？这个有钱人只能抛售股票，从而加速市场的下跌。这时候表现为整个社会对现金的渴求，大家都开始缺钱，包括金融机构，所以债券也会被抛售。当热钱撤离的时候，大家得换回本国货币，卖出美元，所以美元在外汇市场也得下跌。这么一来，原本只是美国的危机，一下子就变成了全世界的危机。祸根还是美元的全球化，比如委内瑞拉爆发的经济和金融危机，它就不会扩散到全世界。

从2018年至今，已经有许许多多经济学家和美国官员警告，一旦危机爆发，可能会出现比1929年全球经济大萧条更可怕的局面。这些人中包括诺贝尔经济学奖得主、前美国总统经济顾问、前美联储主席、现任美国财长等。

政府通过货币宽松来解决经济危机，这是在1929年全球大萧条之后被发明的经济学理论，也被称为凯恩斯主义。但眼前的危机正是由于货币滥发所造成的，这就相当于滥用抗生素带来的免疫崩溃，还能通过增加药量来拯救患者吗？

所以这一次一旦美国股市崩溃，其所带来的问题将是史无前例的，如果各国央行不能通过货币宽松来化解危机，那或许只能期待经济的自我愈合了，这就回到了1929年之前的经济学理论，当时人们认为市场是会自动化解危机的。这将是一个痛苦而漫长的过程。