2022-03-18中银国际证券股份有限公司陈浩武对祁连山进行研究并发布了研究报告《多因素致Q4利润承压，看好22年需求弹性》，本报告对祁连山给出买入评级，当前股价为9.99元。
祁连山(600720)
公司于3月17日发布2021年报，全年营收76.7亿元，同减1.8%；归母净利9.5亿元，同减34.1%。其中Q4营收18.5亿元，同增3.1%；扣非归母净利0.1亿元，同减75.3%。
支撑评级的要点
多因素致21Q4利润承压：单四季度公司归母净利亏损0.06亿元，扣非归母净利0.14亿元，同减75.3%；原因在于：1、单四季度销售费用率为1.7%，同增13.1pct；2、子公司漳县水泥公司越界开采，预计环保、行政罚款共0.54亿元；3、公司四季度计提资产减值损失0.61亿元。
区域供需矛盾加剧，全年水泥销售下降：据我们测算，公司全年水泥熟料销量约为2,353.6万吨（-19.3万吨），单价300.0元（-0.2元），吨成本214.8元（+27.4元）；吨毛利85.2元（-27.7元）。全年看，基建开工不足叠加外省低价水泥冲击，区域供需矛盾加剧，致使公司水泥销量承压。
成本压力致利润下滑：全年煤炭价格大幅上涨，兰州、西安、哈密烟煤价格中枢分别上涨36.8%、82.0%、44.3%，导致公司燃料成本明显上升，拖累全年毛利率27.6%，净利率13.4%，同比分别减少7.8pct，6.4pct。
看好稳增长带来需求增量，公司作为区域龙头具备业绩弹性：2022年稳增长基调下基建投资带来的需求增量值得期待；包含甘肃、宁夏、内蒙在内的三大“东数西算”算力枢纽的建设启动一方面有望提振区域水泥需求，另一方面或将减少外省水泥流入，改善区域供需格局。公司作为甘肃地区水泥龙头，需求复苏、吨利润修复后具备较强的业绩弹性。
估值
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公司业绩低于预期，考虑区域供需矛盾、煤炭成本压力影响，我们部分下调盈利预测。预计2022-2024年，公司营收分别为83.6、88.5、91.2亿元；归母净利润分别为15.4、16.3、16.9亿元；EPS为1.99、2.10、2.18元，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
基建、地产投资增速不及预期，宁夏、陕西水泥冲击，煤炭价格上涨。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券赵军胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.31%，其预测2021年度归属净利润为盈利22.61亿，根据现价换算的预测PE为3.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为16.16。证券之星估值分析工具显示，祁连山（600720）好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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原创文章，作者：菜鸡，如若转载，请注明出处：https://www.20on.com/137886.html
