写在前言：

今天和大家聊聊一个相对冷僻的行业：植物油赛道。

2020年中国人总共消费掉了4071万吨食用油，人均消耗食用油29.1公斤，远超世界人均食用油消费平均值。但就是这么一个国人掌握绝对话语权的赛道，国内企业却还在为挤进世界第一集团努力。

一，食用油赛道现状

1.食用植物油占消费主导，产销量稳步增长。

食用油按照品类可分为食用动物油和食用植物油。在我国消费结构中，食用植物油占消费主导地位，动物油消费逐年降低。食用植物油产销量维持小幅增长，其中量增主要体现在中包装及散油上；小包装销量趋稳，关注点集中于消费升级带来的毛利率水平提升。

2.消费升级是人均消费额增长的核心驱动力。

根据国家统计局数据，我国居民人均食用植物油消费量自 2016 年达到峰值 10.6 千克（仅包含家庭消费端）后，呈逐年下降趋势。随着“低油、低盐”等健康理念的传播以及消费持续升级，我国人均食用油消费量已基本稳定，但更多的消费者愿意为高端营养健康的食品支付溢价。未来行业结构仍有较大的优化空间，人均消费单价有望稳定提升。

二，植物油产业链

植物油产业链上中下游商业属性差异较大，上游为高度国际化的大宗农产品，国际价格变化莫测；中游为重资产的压榨及深加工环节，连接上下游，对企业管理要求愈发高；下游面向零售、餐饮服务业、食品加工业等，属于消费逻辑。

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值得一提的是，作为重要的经济作物原料，国内大豆对外依存度达到 80%以上。此外，四大粮商（美国 ADM、美国邦吉、美国嘉吉、法国路易达孚）控制着全世界 80%的农产品贸易量，从上游原料、中游生产加工，再到下游市场供应，均有控制权。目前，中粮和益海嘉里，是唯二可以与四大粮商比肩的粮油企业。

综合来看，随着行业不断变革，中游效率提升，下游消费升级，企业仅凭单一产业链环节优势很难在行业内做大做强。从中长期来看，行业内一体化综合实力强劲的一线龙头和具备大宗+消费双重属性的企业更有竞争力。

三，相关上市公司

1.金龙鱼

总市值：4815亿元
国民级粮油品牌,国内最大的农产品和食品加工企业之一
背靠益海嘉里，拥有原料采购优势；作为优质龙头，能够集中大规模采购以及集约化生产，享有规模效应，亦有更强的成本控制和盈利能力；而且公司备丰富的套期保值经验及全球信息优势，益海嘉里是全球前五的大型粮食集团。

2.西王食品

总市值：63亿元
中国最大的玉米胚芽油生产基地
公司从2010年开始玉米油品牌的全国宣传推广和销售，经过多年努力，目前已成为国内最大的玉米胚芽油生产基地，主要生产销售西王牌系列健康食用油，被中国食品工业协会冠名“中国玉米油城”。同时，开发了葵花籽油、玉米橄榄油、菜籽油、亚麻籽油等健康小油种。随着我国居民“追求健康、消费升级”意识的觉醒,含有高“非饱和脂肪酸”的玉米油等健康小油种越来越受到消费者青睐，成为食用油产业多年保持高速增长的领域。2016年成功并购了加拿大Kerr公司，标志着西王食品由原来百亿级的小品种油产业跨入了万亿市场规模的大健康产业。公司目前已发展成为主业涉及健康油脂及运动营养和体重管理两个业务板块，双主业齐头并进的全球跨国企业集团，拥有中国及北美两个全球重要市场相关板块最优秀的品牌和管理团队。

3.京粮控股

总市值：52亿元
主营植物油加工及食品制造业务，旗下拥有古币、古船等知名品牌
公司油脂油料业务品牌包括“古船”、“绿宝”、“古币”、“火鸟”等，产品有大豆油、菜籽油、葵花籽油、香油、麻酱等。公司植物油销售区域主要为北京地区，辐射京津冀区域。北京市常驻人口2000多万，属特大销区，尤其是聚集了全国最多的高净值家庭，公司在北京市场拥有很高的知名度和美誉度，在采购、仓储、加工等资源方面具有天然优势。2019年，公司小包装油脂销售、油脂油料贸易业务按照年初公司董事会制定经营计划，稳步推进中，葵花籽油、亚麻籽油、橄榄油、非转大豆油等高附加值产品销量保持稳定，产品结构逐步优化。

4.道道全

总市值：44亿元
全国放心粮油示范企业
公司是农业产业化国家级重点龙头企业，是市场领先包装食用植物油品牌企业，是国内食用植物油菜籽油品类的代表品牌。公司主要产品包装食用植物油，包含菜籽油，玉米油，葵花油，豆油及调和油等植物油品种，其中以包装菜籽油类产品为主。公司产品包装食用植物油共分压榨油系列，风味油系列，调和油系列，纯正油系列，礼品油系列和餐饮油等六大系列，包含压榨菜籽油，原香菜籽油，醇香菜籽油，浓香菜籽油，纯正菜籽油，食用调和油，压榨玉米油，压榨葵花籽油等64个规格。公司“道道全”品牌食用植物油，已取得一定市场认可度和品牌美誉度，成为华中，西南，华东区域食用油消费的主要品牌之一。