今天公布了3月社融数据，结合一季度整体数据，从结构方面看，呈现显著的同比“两大增两少增”的现象：
两大增：对公短贷同比大增，票据融资同比大增。
两少增：对公中长贷Q1同比少增，居民中长贷同比少增。
如何理解这”两大增两少增“是一个关键的问题。个人的看法是：
第一，从银行角度看，上面有政策要求压力，自身有风险偏好，下面是需求疲软。这三方面存在矛盾，如何化解矛盾？目前来看，就是采取对公短贷+票据融资冲量来环节政策要求压力，并应对疲软的需求，同时能够满足自身较低的风险偏好。
第二，从需求者角度看，对公中长期贷款和居民中长期贷款同比少增，则是非常明显地反映出企业经营状态不佳，扩张不足，居民购房意愿低迷，还处于对房地产市场的观望状态。
从第二点可以看到一个非常危险的恶性循环：
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经济下行压力增大→企业经营不好→经营扩张意愿谨慎，贷款意愿低→信用收缩→经济下行压力继续增大
这一个恶性循环一旦形成是很麻烦的。因此，目前政策在对银行加码，采取逆周期调节的手段，即越是经济下行压力大，越要多投放贷款。
说到这里，最近股市涨势喜人的地产和银行板块的逻辑就比较清楚了：
地产板块，受益于政策在信用宽松方向逐渐加码的预期。地产当下的数据越烂，政策宽松和信用宽松的预期就越强。反而，当地产基本面扭转的时候，可能就是政策和信用再度收紧的时候，也是地产涨到头的时候。 因此，地产板块在这波上涨完回调，再次具有性价比的时候，就是介入的最佳时机。推荐关注万科A，保利发展等更容易得到政策和信用倾斜的优质地产上市公司。
银行板块，受益于逆周期调节的信贷高增长预期。有人觉得银行现在放贷是不是风险较高？表面上似乎正确，实则不然。首先，在经济回落时候放贷，帮助企业渡过难关，则经济情况好转的时候更容易收回贷款，风险比较低。反而在经济快速增长的时候放贷，则在下行周期有可能面临不良贷款问题，风险比较高。其次，在经济下行阶段，当企业普遍需要信贷来渡过难关的时候，银行更能够从一众企业中挑选信用好的企业放贷，从而更加降低了风险。对于银行板块，建议关注两个方向，一个是大银行，因为大银行在本轮稳增长的基建方面资金支持实力雄厚，小银行相对弱一些；第二个是江浙沪、成渝等经济增长预期较高的地区的上市银行，疫情影响逐渐减退之后，这些地区的经济反弹将比较强劲。
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