今年以来，“江西养猪大王”正邦科技流年不利，不仅业绩巨亏197亿，还陷入“破产”风波。
01
流动性紧张
4月8日，深交所向正邦科技（002157.SZ）发关注函，要求其详细说明未能按期归还募集资金的具体原因，并说明针对该等情况已采取或拟采取的应对措施。
此前，正邦科技拟延期归还2019年公开发行可转换公司债券募集资金11亿元、2020年定增募集资金24.4亿元闲置资金，并继续用于暂时补充流动资金，延期归还期限自董事会审议通过之日起不超过12个月。
关于延期归还的合理性和必要性，正邦科技表示使用闲置募集资金暂时补充流动资金，有利于降低财务费用及资金成本，满足业务增长对流动资金的需求，提高资金使用效率。
但是，很明显延期归还资金从侧面反应出正邦科技流动性紧张，或对其经营活动和信用水平产生不利影响。
《小债看市》统计，目前正邦科技存续债券两只，存续规模16.57亿元，其中“17正邦01”将于今年11月17日到期。
存续债券
今年3月，由于正邦科技利润大幅亏损，盈利能力恶化，短债压力上升，面临一定经营和流动性压力等原因，大公将其主体信用等级由“AA”下调至“AA-”，评级展望调整为“负面”，“17正邦01”信用等级维持“AAA”。
可以看出，正邦科技的信用资质已恶化，其再融资压力较大。
值得注意的是，负面缠身的正邦科技和控股股东正邦集团还陷入“破产”风波，市场传言正邦正申请破产，江西省粮油接手。
3月1日，正邦集团发布澄清说明称，关于公司“申请破产”等相关内容为不实信息，请广大投资者以公司公开披露信息为准，切勿轻信谣言。
近年来，由于盲目举债，正邦科技资金链异常紧张，正邦集团曾频繁质押股权，多次通过定增向其“输血”，还曾欲引入信达进行市场化债转股，但目前来看效果微乎其微。
02
业绩巨亏
据公开资料显示，正邦科技成立于1996年，是以饲料生产及销售、良种猪繁育、养猪为主业的农业产业化国家重点龙头企业。
2007年8月，正邦科技在深交所挂牌上市，成为江西民营企业上市第一股。
正邦集团官网
从股权结构上来看，正邦科技的控股股东为正邦集团，持股比例为24.76%，二股东永联控股为一致行动人，公司实控人为林印孙。
股权结构图
近年来，受生猪市场价格波动影响，产业结构单一的正邦科技盈利能力大幅下降。
据业绩预告，2021年正邦科技实现归母净利润为亏损182亿元–197亿元，同比下降416.84%- 442.96%；实现扣非归母净利润为亏损173亿元–188亿元，同比下降388.57%- 413.59%。
净利润趋势
截至2021年三季末，正邦科技总资产为595.36亿元，总负债447.89亿元，净资产147.47亿元，资产负债率75.23%。
值得注意的是，近年来正邦科技的财务杠杆水平持续攀升，2021年资产负债率达到峰值，存在一定杠杆风险。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，正邦科技主要以流动负债为主，占总负债比为68%。
截至2021年三季末，正邦科技流动负债有304.74亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有155.9亿元。
相较于短债压力，正邦科技流动性明显不足，其账上货币资金仅有60.7亿元，不仅较2020年末腰斩，且其中受限资金近50亿元，可动用资金在10亿左右，其面临短期偿债风险较大。
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从短期偿债能力指标看，正邦科技的流动比率和速动比率分别为80.78%和32.22%，其流动资产对流动负债的保障程度较弱，短期偿债能力明显恶化。
在备用资金方面，截至2021年3月末正邦科技取得银行授信总额为233.73亿元，未使用授信额度47.49亿元，可见其财务弹性也欠佳。
银行授信情况
另外，正邦科技还有143.15亿非流动负债，主要为长期借款和租赁负债，其长期有息负债合计67.29亿元。
整体来看，正邦科技刚性负债有237.35亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为53%。
可以看出，正邦科技有息负债占总负债的比重较高，且有息债务主要集中在未来1年内到期，其面临较高集中偿债压力。
近年来，正邦科技的有息负债上升较快，随着在建项目的持续投入，将进一步推高债务规模，这无疑会增加未来偿债风险。
随着有息负债不断攀升，正邦科技的利息支出也在逐年增加，2020年和2021年前三季度其财务费用分别为8.43亿和8.5亿元，对利润形成较大侵蚀。
从融资渠道看，除了银行借款和债券融资，正邦科技还通过租赁、应收账款、定增以及股权质押等方式融资。
截至2021年6月末，正邦集团及其一致行动人江西永联、共青城邦鼎投资、共青城邦友投资、林印孙等已累计质押正邦科技超13亿股股票。
股权质押情况
可以看出，正邦科技控股股东及其一致行动人对外质押比例很高，未来若股价进一步下跌，或存在平仓风险。
在资产质量方面，正邦科技的存货和应收账款规模逐年递增，且存货和应收账款的周转效率一直在下降，存在一定减值和回收风险。
债务重压之下，正邦科技开始出售资产回笼资金。今年2月其拟以25亿元向大北农出售资产的相关议案，公司旗下8家子公司各51%股权易主。
总得来看，正邦科技业绩亏损，盈利能力大幅下降；有息负债快速攀升，流动性异常紧张；控股股东及一致行动人股权质押比例高，资产质量和流动性一般。
03
“江西首富”
1984年，林印孙毕业于江西省粮食工业学校，一年后年仅20岁的他就任临川饲料厂厂长。
据说，当时的饲料厂工人只有20多人以及10万元资产，年产量仅6000吨，经常入不敷出，其经营状况每况愈下，时刻处于风雨飘摇之中。
正邦集团董事长林印孙
后来，林印孙敏锐地意识到饲料生产将给中国落后的养殖业带来质的飞跃，但落后的设备却给发展造成了瓶颈。
于是，林印孙带领工人对设备进行了多次技术改造，生产量从6000吨提高到了10000吨。
1999年5月，江西正邦集团正式成立，总部迁入省城南昌，次年生产销售饲料高达40多万吨。
从2004年开始，正邦开始延伸饲料产业链，进入生猪养殖行业，同时开拓整合种植业，并大力推广“种养结合”生态农业示范区建设。
三年后，正邦科技在深交所上市，成为江西民营企业第一家首发上市的公司。
随着正邦集团不断发展壮大，林印孙也凭借数百亿财富问鼎“江西首富”。
然而近年来，受多国禁止粮食出口，玉米、豆粕等原材料价格上涨，大宗农产品价格高位运行，正邦的饲料加工成本压力加大。
尤其，2021年生猪价格持续回落，存货高企的正邦，在计提12.22亿存货跌价准备及10.34亿营业外支出后，业绩一落千丈，巨债压顶之下其流动性也陷入枯竭。
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正邦科技股票最新分析（正邦科技35亿资金延期归还的原因有哪些）
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