近日，中远海控(15.830,-0.26,-1.62%)公布2021年年报，2021年营收为3336.9亿元，同比增长94.8%；归母净利892.96亿元，同比增长799.5%；扣非归母净利891.8亿元，同比增长829.6%。
然而，中远海控分红方案与第四季度增收不增利的财报特征引发部分投资者较为不满。
在某股吧社区有大V直接质疑公司管理层对四季度财报进行了利润调节。对公司沉淀巨额的现金使用效率，甚至引发部分投资者对公司财务公司向集团进行利益输送的质疑。甚至网友呼吁让新上任董事长下课，并称其没有茅台的命却有茅台的病。
来源：股吧平台
投资者如此不满，究竟是某大V带节奏，还是另有其他原因？作为普通投资者，我们又该如何能够理性客观去辨别投资中可能的噪音？基于以上疑问，我们需要搞清楚以下四方面疑问：
第一，投资者失落背后是什么？
第二，分红多少才合理，与同行对比，公司分红到底有没有积极作为？
第三，财报有没有调节，管理层究竟有没有动机？
第四，在资金安全与资金效率下，我们又该如何看待中远海控的财务公司？
投资者失落背后是管理层有意压低分红？万敏被网友呼吁下课
根据2021年董事会的通过的分红预案显示，公司计划每股派发现金红利0.87元(含税)，公司派息率15%左右。按截至2021年末公司总股本16014125710股计算，合计派发现金红利139.32亿元，为公司2021年度实现的归属于上市公司股东净利润的15.6%，为母公司报表2021年度可供分配利润的50.15%。
此次部分投资者主要质疑其低分红
那中远海控分红是否低呢？
首先，从自身承诺看，公司2020年9月29日，公告了《未来三年(2020年-2022年)股东分红回报规划》，其主要内容如下：
公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。公司采取现金方式分配股利的，应当按照下列规定进行：
第一档，公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；
第二档，公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；
第三档，公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。
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从中远海控目前分红预案看，目前属于第二档。按照分红规则，这就是说公司将会重大资金支出安排。根据规则，公司未来十二个月内拟对外投资、收购资产(含土地使用权)或者购买设备等的累计支出达到或者超过公司最近一期经审计净资产的10%，则视为重大。2021年净资产为1788.61亿元，即中远海控2022年资本性支出或超过178.86亿元。
然而，我们对比中远海控投资战略规划，其似乎与往年相差不大。近五年，其资本性支出平均在116亿元水平上下，2021年为95亿元。
如果2022年，公司资本性支出延续历史水平，那公司管理层或存在压低分红比例之嫌。但是，由于2022年实际资本性支出还未发生，管理层是否有意压低分红比例我们目前无法给出结论。
显著低于同行分红水平？
有投资者曾预期中远海控将会全部利润用来分红，显然预期已经大大落空。值得一提的是，中远海控控股的东方海外国际其分红率显著较高。
2021年东方海外国际实现营业收入168.32亿美元，同比增长105.0%；归母净利润71.28亿美元，同比增长689.63%，净利率由去年同期的11.0%增至42.3%。2021年全年股息率为27.6%，全年派息率70%，超出公司承诺的40%底线。值得一提的是，公司2019、2020和2021年中派息率分别为90%、100%和100%，具有历史高分红传统。
需要指出的是，此前国资委曾要求央企董事长原则上参加业绩说明会以及较多央企2020年报告期分红比例大幅提升。这背后折射了国资委对于央企市场管理能力要求提升。由于央企所处传统行业或周期性特征明显行业，相关标的难以获得较高估值溢价，而提升央企估值有效手段就是提高分红、加强回购等工具或手段。
一方面是，中远海控子公司东方海外国际已经有全部利润分红的操作；另一方面，国资委有市值管理能力等需求。当中远海控2021年实现了正向利润时，这一系列因素叠加中远海控自身承诺，是不是让部分投资者形成了可能全部利润用来派息的预期呢？
我们再对比海外同行分红派息情况看看。
全球排名第二的丹麦马士基航运公司(A.P．Moller-Maersk)，2021年全年营收为620亿美元，同比增长55%，EBIT为196亿美元；而中远海控实现息税前利润(EBIT)1315亿元(折合约203.8亿美元)，其中集装箱航运业务息税前利润(EBIT)达到1277亿元(折合约197.9亿美元)。
我们可以看到，两者盈利水平差不多，但是，中远海控2021年分红预案派息率约15%左右，而根据马士基的股息政策，2021年起派息比例为基本利润的30‑50%。根据2021年财报，马士基董事会提议2021财年派发每股2500丹麦克朗的普通股息(2020年为每股330丹麦克朗股息)，派息率约40%，2021年拟议股息总计将达470亿丹麦克朗(约71亿美元)。
值得一提的是，一般来说派息率介乎于30%至50%之间，令股票持有者可即时分享企业盈利，同时亦可保留部分盈余。对于一些公用股，例如中电和港股，由于公司发展较为稳定，故派息率会较其他股票为高，可达到60%至70%左右。
此外，马士基巨额回购也与中远海控形成鲜明对比。
2021年5月5日马士基决定启动高达320亿丹麦克朗(约50亿美元)的两年内股票回购计划。股票回购计划第一阶段从2021年11月3日持续到2022年5月3日，最多收购股票总市值在80亿丹麦克朗(约12.5亿美元)以内。2021年第三季度，董事会批准了2024和2025年额外的320亿丹克朗(约50亿美元)的股票回购计划。2022-2025年流通股回购计划总额将达到640亿丹麦克朗(约100亿美元)，平均每年回购金额为160亿丹麦克朗(约25亿美元)。
值得一提的是，去年作为周期之王的中海远控，股价经历了过山车行情。在股价低迷之际，有中小股东甚至向管理层提出回购倡议。而对于回购回应，公司相关负责人对媒体则表示，“提出这样的要求，这是股东合法权益，但目前公司未有相关计划。”需要强调的是，去年年四季度，公司存在大股东增持和高管减持并存情况。
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