2022-01-27国金证券股份有限公司倪文祎对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《综合性资源龙头开启新扩产周期》，本报告对洛阳钼业给出买入评级，认为其目标价位为7.20元，当前股价为5.27元，预期上涨幅度为36.62%。
洛阳钼业(603993)
投资逻辑
全球金属资源龙头。公司主要从事刚果金铜钴、中国钨钼、澳洲铜金、巴西铌磷矿山的采选、冶炼和深加工业务和 IXM 基本金属贸易业务。21 上半年矿山采掘业务营收占比 14%，毛利占比 55%，其中铜钴板块营收占矿山采掘 51%，毛利占比 62%，贡献主要业绩弹性。
铜价短期高位震荡，需求中长期向好，公司扩产项目业绩弹性逐步显现
需求端，预计 22 年全球光伏、新能源、风电铜需求量 199 万吨。供给端，22 年全球主要铜矿新增产能约 68.5 万吨。全球铜库存持续下降，目前处于低位。铜价从 20 年年初 5200 美元/吨到现在 9800 美元/吨左右上涨近 80%，预计 22-23 年维持高位震荡态势。
公司 10K 扩产项目预计 21 年增产 2 万吨；TFM 混合矿项目预计 23 年投产，达产后公司铜产能将达 45 万吨/年，较目前翻倍。预计公司 21-23 年铜销量分别为 19.45 万吨、22.02 万吨、23.56 万吨。
新能源金属钴镍需求持续增长，公司成为全球钴龙头
需求端，电池领域年复合增速 14%，5G 带动电子消费增长。供给端，20 年产量同比下降 5%，未来疫情不确定性较高。钴价 20 年后涨幅已超 30%，目前稳定在 30 万/吨以上，预计 22-23 年将维持高位。
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公司拥有 TFM 和 KFM 两大优质铜钴矿，钴资源储量全球第一。预计公司 21-23 年钴销量分别为 1.45 万吨、1.7 万吨、1.9 万吨。镍方面，公司与华友钴业投资的印尼 6 万吨湿法冶炼项目已投产。
金属贸易业务打开公司稳定成长属性。公司于 19 年 7 月收购基本金属贸易商 IXM，金属销售量自 19 年持续提升，预计 21 年销量同比增长 30%以上。公司业绩受金属价格波动影响减小，成长属性增强。
盈利预测&投资建议
预计公司 21-23 年实现归母净利润分别为 56.92 亿元、67.25 亿元、77.31亿元，实现 EPS 分别为 0.26 元、0.31 元、0.36 元，对应 PE 分别为 23倍、20 倍、17 倍。估值采用 PE 法，给予公司 23 年 20 倍 PE，对应市值1546 亿元，目标价 7.2 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期，金属价格波动风险，人民币汇率波动风险等。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.9；证券之星估值分析工具显示，洛阳钼业（603993）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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