2022-03-16东方证券股份有限公司刘洋对华菱钢铁进行研究并发布了研究报告《华菱钢铁业绩预增点评报告：产品高端化转型加速，板材龙头再创佳绩》，本报告对华菱钢铁给出买入评级，认为其目标价位为7.72元，当前股价为5.03元，预期上涨幅度为53.48%。
华菱钢铁(000932)
事件：公司1月28日发布业绩预告，2021年度公司预计实现归母净利润95-99亿元，同比增长49%-55%。四季度单季实现归母净利润17.36-21.36亿元，预计同比增长11%-37%。
公司深化改革提效率，2021年年度业绩创历史最优水平，四季度盈利水平稳定。公司坚定深化改革提效率，高炉平均利用系数、综合铁耗等主要技术经济指标达到行业先进水平，2021年全年经营业绩创历史最优。2021年四季度，公司顶住宏观经济三重承压、原燃料价格上涨等外部不利因素，单季预计实现归母净利润17.36-21.36亿元，环比小幅下降2.42%-20.70%，盈利水平仍然相对稳定。
产品结构持续优化，高端品种钢的销量占比提升至55%。公司高附加值、高技术含量的品种钢的销量及其占比不断提升，2021年上半年公司完成品种钢销量752万吨，占公司总销量比例55%，较2020年全年提升了3个百分点。公司在桥梁钢、海工钢、船舶用钢等细分市场出于领先地位，冷热中高碳产品实现了双金属带锯的进口替代，连杆用钢和齿轮钢等高端汽车用钢成功打入乘用车主机厂等新市场。
2022年预计新增高端工程机械用管产能15万吨、汽车板产能45万吨。720机组高端工程机械用管改造项目预计2022年3月投产，新增高端钢管年轧制能力15万吨以上。汽车板二期项目预计2022年7月投产，建成后将新增年产能45万吨。
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资产负债表持续修复，三费费率持续下降。截至2021年三季度末，公司资产负债率降至54.47%，创近十余年新低。受益于融资环境改善，公司财务费用持续下降，2021年前三季度公司的三费费率仅为1.96%（不含研发费用），创历史新低。
维持公司买入评级，目标价7.72元。预计钢铁行业维持较高景气度，公司营业收入维持较高水平，公司高端品种钢销量占比提升，吨钢毛利润提高，我们调整公司2021-2023年归母净利润为96、107、111亿元（原2021-2022年归母净利润为74、81亿元），对应EPS为1.40、1.54、1.61元，根据可比公司22年5倍PE的估值，维持买入评级，目标价为7.72元。
风险提示
基建地产投资增速不及预期；高端产线建设进度不及预期；铁矿石、焦煤等原燃料价格大幅上涨。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级1家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为13.84。证券之星估值分析工具显示，华菱钢铁（000932）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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