机构投资人趋于被动，散户将重新主导加密币市场？

大多数投资者很纳闷为什么加密币市场这几周整理这么久，比特币价格依然在57,000 至60,000 美元之间整理，虽然多次尝试突破60,000美元大关但总是硬生生被主力卖下去，只好回到上述区间震荡，成交量也逐渐进入量缩的状态，投资者对于市场越来越存疑。

「目前市场没有惊喜」，整个加密币市场欠缺题材让投资者去赌波动，加上美国政府正在减缓印钞刺激经济的频率与幅度，拜登虽然宣布要进行下一波经济刺激计画，但都是用于基础建设，对于民众资产并无直接的提振作用，不像前几周发放的1,400 美元，由政府发钱给民众去购买比特币，这次的刺激政策便稍嫌不足。

再来是全球金融市场以及比特币市场都对美债殖利率上升反应钝化，以前只要10 年期美债殖利率达到1.5% ，风险资产价格立刻大幅下跌，现在即使升到1.65% 以上，美国股市或是比特币几乎都没什么反应了，先前殖利率上升只是卖家抛售的理由而已，试图制造市场恐慌。

最后是宣布采用加密货币的主流金融科技公司也都宣布完毕，像是PayPal、Square、Stripe、Visa 与MasterCard 这些支付组织都宣布拥抱加密货币，下一季将试图导入加密货币支付或是清算，市场对于这类的利多消息也趋于麻痹，机构进驻比特币已是家户喻晓的事实，比较难说服市场进行下一波的推升。

那你一定会好奇：既然你说没题材，那比特币接下来会怎么走？暴涨后应该就是崩跌了吧？我现在应该获利了结吗？可惜的是，以上分析并不代表比特币会下跌，整体市场量缩整理通常是市场要出波动的征兆，我们推测这周比特币价格很有可能有出现大波动，现在仅仅是暴风雨前的宁静，事实上市场目前蠢蠢欲动。

最后则是进场的科技公司也都购入了可观的加密货币资产，Coinbase 已经揭露拥有总值1,223 亿美元的加密货币资产，客户包含Tesla、美图、MicroStrategy 、Grayscale 等机构，要知道机构大多只买比特币与以太币，这两者仅有1.2 兆美元左右的市值，目前机构法人已经掌握10% 的总资产了。

假设你再计入休眠比特币（钱包地址无任何转帐活动，多半为遗失地址）的话，目前约有350 万枚休眠比特币可以被视为遗失，实际真正的市值仅有0.8 兆美元左右，Coinbase法人持有比率会上升至12.23%，这个比率非常的高，可以说想买的主力法人都已经进场了，后续加码力道不足，虽然他们还在买，但没有像以前买的那么多，加上市场随着机构进场，流动性大幅增加，没有像2020 年那样容易推升价格。

但以上仅仅解释加密货币市场为何近期波动减低，并不代表比特币接下来会崩跌，相反的是，我们认为市场结构正在快速改变：散户将重拾比特币的价格主导权。

A. 4 月6 日MicroStrategy 再花1,500 万美元投资比特币，总资产逼近23 亿美元

先前投资20 亿多亿美元的MicroStrategy 俨然成为比特币投资基金公司，目前完全没有收手的打算，CEO 在推特上公布公司还在继续买入比特币，上周又花了1,500 万美元以每单位59,339 美元的价格购入比特币，累积持有91,579 BTC，等于总价值近23 亿美元。

这印证我们先前所说的，机构投资人还在以市价、分批买入比特币，但MicroStrategy 重押比特币的行为对一间上市公司而言真的太过夸张，但华尔街似乎非常买单这样的行为，MSTR 股票一路从600 涨到1,270 又掉回700 美元，执行长一宣布股价上涨2.41% 来到720 美元，与其死守没有未来的本业，不如全力转型为比特币投资公司，MicroStrategy CEO 似乎决定全部押在比特币身上，丝毫没有收手的打算。

B. 4 月7 日韩国比特币冲上70,000 美元！CMC 把南韩交易所踢出统计范围

韩国疯了，Bithumb 比特币价格目前已经飙到70,000 美元，相对全球平均交易价格57,000 美元溢价高达23%，这样的异常状况让加密货币统计网站Coinmarketcap 决定把南韩的加密货币交易所踢出统计样本中，短期内南韩的比特币价格不会被纳入全球平均价格之中以反映比特币更真实的价格，使得比特币价格从原先59,000 美元下滑至57,000 美元区间。

加密货币相关网站排行！近期全球流量前五十大是这些

12 日凌晨，媒体The Block 透过流量监测网站Alexa，统计当前加密货币网站的流量排行。结果发现，流量前五名为交易所币安、数据网站CoinMarketCap、数据网站CoinGecko、交易所Coinbase，以及在

至今我们仍然不知道为何泡菜溢价突然冲高至20%，只能推测韩国境内投资者热衷追捧比特币，或是韩国有机构法人在分批购买比特币，但由于韩国市场流动性太低，比特币价格因此被不正常推升，这些都是可能的原因，但目前韩国市场已经不像2018 年那样可以大幅影响全球市场，重心早已转至美国等欧美地区，所以目前没有人特别关注这一块。

C. 4月9日搭Coinbase上市题材，交易所平台币看涨

Coinbase 交易所作为第一家即将在美股挂牌上市的加密货币交易所，今年业绩表现成长屡屡创下惊人成长，跟上加密货币暴涨的火热题材，投资人对公司的估值也一再翻倍，目前公司估值根据分析师预估已经高达700 亿至1,000 亿美元，所有投资者都好奇这家公司直接上市的第一天会创下什么样的惊人涨幅，目前市场上看好200% 以上的涨幅，甚至有人给出400% 的展望目标。

当Coinbase 股价炒的这么火热的同时，加密货币市场也有投资人陆续买进交易所的平台币，他们认为如果Coinbase 股价暴涨，那么市场将会重新评价平台币的价值，交易所自家的平台币也会跟着上涨，目前市场上已经有许多投资者重金部署平台币，也想参与Coinbase题材涨幅。

泡菜溢价与Coinbase 数据显示：加密币市场结构正面临转型

这两个事件为投资者清楚地说明市场当前的筹码交易与市场情绪，首先Coinbase 公开的营运数据便给了很好的指引，以它的交易规模而言，你甚至可以把Coinbase 与欧美市场划上等号，一间交易所便掌握了绝大多数的交易流动性，我们先来看看它公布的营运数据：

截至2021 年3 月31 日Coinbase 拥有5,600 万名注册用户，其中真正有在交易的人数约为610 万人，这是非常可怕的成长速度，因为去年底时该交易所仅有4,300 万名注册用户，活跃交易人数更只有280 万人。

这代表什么? 以上数据说明光是2021 年前三个月就有1,300 万名用户投入加密币市场，其中有330 万人在活跃交易！更暗指散户在2020 年机构大动作跨入加密币市场之后，直到今年才陆续开始投资比特币，并没有在去年就投入加密币市场，更多人是今年才开始投资比特币。

既然欧美市场加密币市场今年才正要起飞，那么亚洲呢？

「泡菜溢价（Kimchi Premium）」这时就是一个强力的证据，韩国交易所目前比特币价格约是全球市价的1.1 倍左右，以比特币现价57,000 美元为基准，韩国比特币价格就高达67,000 美元，当地投资人一向非常敢冲，像是特斯拉那可怕的高股价也是韩国散户一起买出来的结果，他们相当敢于追价，泡菜溢价指向韩国的散户正以非理性的状态疯狂买入比特币，市场因此出现溢价现像。

这个现象可不是南韩独有的现象，也间接代表亚洲其他散户也在跟进，只是其他国家不像韩国那样敢冲，多以市价或分批购入，表面上价格波动不会像韩国那样剧烈，但我们仍然观察到亚洲散户正在狂热地涌向加密货币。

显然2020 年机构法人大进场之后，全球大部分散户今年第一季才正要进入加密货币市场，预计还有一波好戏可看，我们认为追价主力会是来自散户投资者，机构投资人将趋于被动。

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