数字资产的未来蓝图：你有听过反向代币化吗？-掘金网

数字资产的未来蓝图：你有听过反向代币化吗？

掘金K • 6 6 月, 2022 11:20 上午 • 7×24快讯

与比特币相比，证券型代币发行（Security Token Offering，STO）的争议相对较少。

此类投资产品能够为非流动性资产增加流动性、开拓新的渠道募集资金、保障拥有权及提升透明度。再者，大部份证券型代币会遵守监管规则及数量限制，因此传统投资者相对较能接受。

但随着比特币的发展，STO及央行数字货币（Central Bank Digital Currency ，CBDC）亦一同发展。

我会在这文章作一个有趣的思想实验、玩弄一下语意，或你也可视一个认真的设想，为大家简介「反向代币化」（Inverse Tokenisation）的概念，以作为未来数字资产的蓝图。

重新规划价值：过渡至比特币

早期有关中本聪（Satoshi Nakamoto ）的讨论亦早已预视比特币会成为黄金2.0，但此论述只在最近两年才引起大家注意。数字资产管理机构灰度(Grayscale)成功把黄金2.0的想法向千禧一代推广，在2020年3月环球市场大崩盘时，透过其#dropgold社交媒体活动的传导而获得大众关注，成功把此论述推向主流。

MicroStrategy高调宣布把他们所持有的现金储备永久转换成比特币，在美国的传统市场引起了连锁反应，其他美国及环球企业相继仿效，包括特斯拉(Tesla) 、Square、方舟投资(Ark Investment )及PayPal等。此举正正反映，机构开始察觉到现金储备正存在快速贬值的风险，企业开始对比特币的态度软化，而非黄金。

比特币是硬通货。艺术品、收藏品或者古代文物有可能相对地罕有或稀有，而黄金、房产、钻石、土地或珠宝等，全部都不能彻底称作稀有物品。相反，比特币有固定的二千一百万枚的供应量，在其区块链程式中早已预设了非弹性的产出率，随着时间愈长，挖矿难度会愈高，产出率亦愈低。它的稀缺性建基于数学公式，因此是完完全全的稀缺资产。虽然其他的加密货币可以应用相似、甚至更好的稀缺模型，但作为首个诞生的加密货币，它拥有强大的网络基础，同时亦已证实在行业的知名度、监管及技术危机方面具有韧力，加上它的创造者神秘的身份，使比特币一直保持无人能及的强大地位。

不少投资者认为比特币的夏普指数/比率(Sharpe Ratio)技术分析工具非常可靠，一般中长线投资者会观察夏普比率至少五年或以上(建议大家可以特别看一下2021第一季传统资产对比比特币的比率转变)。其中比特币链上数据分析师Willy Woo的基本分析尤其具启发性。

比特币的风险调节后收益(Risk Adjusted Returns) vs 其他资产

*风险调节后收益(Risk Adjusted Returns) 利用夏普比率以4 年持有的时间段计算所得。资料来源：Woobull Charts

然而，现时较为主流的说法并不会说是买入或投资比特币，而是过渡至比特币，把它视为一种长线的价值储存以及重新分配全球财富的方法。MicroStrategy的行政总裁Michael Saylor有较清楚的解释，他认为不应该只关注比特币的价格，而是应该把比特币视为网络空间的银行，它的市值则纯粹让大家知道有多少金钱储存在这银行。

比特币或虚拟银行的「保险金库」十分稀缺，所以当人们在比特币中放置的金钱越多，其价格就会升得越高。由于法定货币的供应量实际上是无限量供应，相对于比特币网路而言，比特币便成为有史以来最方便的银行，而它的价格随着时间推移而升值也不足为奇，事实上从数学角度而言，它的确没有价值上限。

从这角度而言，我们尚且未认为比特币是一种货币。它事实上是一个环球帐簿，假设如果全世界的人也将其财富投入到比特币，那么我们将拥有一个非常全面的货币系统，提供完整性及前所未有的透明度，让大众清楚知道资本集中在何处以及它流动的去向。在此情况下，作为环球财富帐簿的比特币最终将会摆脱现时的高度波动性，并可能成为全球贸易的主流标价货币。比特币极权主义者视此为「比特币标准」，或者如网络迷因，将它形象化至是一个巨大的「吃豆人」，把黄金、债券等通通吃掉，并逐渐演变成怪物形状。

这不禁让我们想到央行数字货币以及反向代币化的发展。

如何拿到波卡上的Mandala Test Network测试空投

Mandala Test Network是什么？ Mandala Test Network 是一个无风险且不具实质价值的游乐场，纯粹用于测试功能和爆炸性的实验。没有网络价值也没有回报。用户可以获取测试令牌来测试驱动器的

重新寻找价值：回归稳健货币

过去两年来有不少头条新闻也环绕着央行数字货币的报导，当然我们可以花点时间逐步分析报导，然而我更想直接指出，央行数字货币的价值主张被过分夸大了。

毫无疑问，央行数字货币将会另传统的货币系统变得更有效率，能够为国家经济提供新的渠道分配资金、提供刺激方案、征税、监察以及从本质上控制。然而综合2020年观察所得，对于价值储存以及放弃控制权而言，央行数字货币并不是一个具吸引力的命题。最终，根据现时央行数字货币的概念，它极其量只是与法定货币挂钩的稳定币，因此它仍会受到完全相同的通货膨胀压力。然而这并不是说政府发行的货币没有未来，而它只是会以落伍的(电子)兑换券形式存在。

在我们最近出版、有关PlanB著名的库存比模型(Stock-to-flow Model，S2F)的文章提到，库存比模型让人惊叹地准确预测了比特币的价格，而这领先大众的模型成就了Dan Held所命名的比特币币超级循环。到目前为止，虽然美国的机构纷纷进场投资比特币，但比特币的价格仍然与模型预测的一致，当然我们亦看见价格走势有加速的迹象。在经过改良的库存比X (S2FX)模型中，时间并非主要的考虑因素，他的新模型的价格预测是建基于比特币过渡成为金融资产的增长速度，以及它能吸收全球财富的程度。

然而要实现以上情况，我们不能忽视主权财富的相关性。在社交媒体上，有部份主流意见会认为「中央银行永远不会接受比特币」或者「央行数字货币将会使比特币暗然失色」。实情是(一)大部份法定货币都很不济；(二)目前给予人们美元去风险化的动机越来越大（金融上及政治上）; (三)正如中央银行可能持有黄金一样，他们亦可以持有比特币。

比特币完全去中心化，当有一定可观数量的主流以资金支持比特币，在那个时候我们并不在乎大家是否接受比特币，反而是去想如何适应这新潮流。

有人打趣说：究竟有多少中央银行的参与才能改变使用灯泡照明的方式？这并不重要，因为太阳正在照耀大家。

最核心的问题并不是政府不能参与货币业务，而是如果政府货币要长远吸引全球逐渐增长的知识型大众，央行数字货币最终需要以稳健的价值储存资产支持，例如比特币或一篮子的（代币化）资产。此举有可能会推动国家投入比特币挖矿行业，并有潜质发展出国家与寻求多元化的能源部门的新式合作伙伴关系。当央行数字货币如上述般发展，政府有可能仍会保持一定程度的监管及控制该国家数字货币，但却能增加大众对于该货币的信心，因为人民的信心是建基于该整合货币中所包含的多种具价值资产，而非单一政府发行的货币。

反向代币化

当我们提及代币化，一般会想像把有型的资产数字化，并将该价值储存在区块链上。然而此概念有可能限制了我们更超脱的想法。

根据Willy Woo最近的观察所得，比特币今日的大众采纳程度就像1997年网络的发展一样，只是比特币的应用以更快的速度增长。根据他的分析，比特币将在未来四年达至十亿用户（相对于2005年网络的发展速度）。把网路的发展及比特币的兴起相户比较，可以让我们大概感受到这场变革的潜在规模。

资料来源: @woonomic

如果我们看见更多机构客户，尤其在发展中市场的机构过渡至比特币，以及高净值个人客户、资产管理经理、基金以及普通个人投资者持续进入比特币市场，相信中央银行将会开始考虑把比特币纳入为财政储备。

与其说这是中央权威机构对比特币所做出的决策，倒不如说在宏观层面上，基于投机及后来的FOMO（Fear of Missing Out，错失恐惧症）驱使中央机构不得不接受比特币作为价值储存资产。甚至早在2009年，中本聪就指出用户群体的重要性，他写到比特币有潜力形成一个正向循环，当用户增加，其价值也会相应提高，从而吸引更多的用户。

如果市场决定了对「硬通货」的偏爱，那么把央行数字货币或重新配置的国家货币发展至植根于比特币也十分合理。这将能全面完整了该循环，并使电子资产成为核心，从而发展成反向代币化经济。

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